启源装备（300140）股票分析

启源装备（300140）股票分析

西安启源机电装备股份有限公司系经陕西省人民政府陕政函【2001】28 号《关于设立西安启源机电装备股份有限公司的批复》批准,由原机械工业部第七设计研究院(现中国新时代国际工程公司前身,以下简称“七院”)作为主发起人发起设立的股份有限公司。

核心题材：

要点一：所属板块　创业板板块，节能环保板块，预亏预减板块，陕西板块，输配电气板块，西部开发板块。

要点二：经营范围　光机电一体化装备设计、开发、制造、销售;自动控制技术与装置的开发、制造、销售;节能、环保技术与装备的开发、制造、销售;计算机和信息技术及软件开发、销售;工艺技术研究及技术咨询、技术转让、技术培训与技术服务;机电设备成套及总承包服务;自营、代理各类商品和技术的采购及销售业务;各类商品和技术的进出口经营(国家禁止和限制的进出口货物和技术除外);管道进料加工和“三来一补”业务。

要点三：并购重组-9.36亿收购实控人旗下环保资产　2015年2月13日发布重组预案，公司拟以18.03元/股，向中国节能、六合环能、天融环保、中科坤健、新余天融兴合计非公开发行5191.35万股，作价9.36亿元收购其持有的六合天融100%股权。此次交易构成关联交易。据介绍，六合天融是中国节能专业从事减排与烟气治理的二级子公司，以烟气脱硫脱硝治理、环境能效信息监测及其大数据应用为主要业务，其主营业务收入主要来源为脱硫脱硝工程相关收入。六合天融通过调整产业布局，形成了以环保产业为主线、烟气治理及资源化、环境能效信息监测及其大数据应用两大方向的业务结构。截至2014年11月30日，六合天融总资产为14.51亿元，净资产为3.14亿元，其2012-2014年1-11月净利润分别为1082.13万元、3887.53万元和2067.19万元。此次收购将有利于公司借助六合天融现有优质资源，快速提高脱硝业务发展方面的工程集成研发能力，实现向大气环境治理行业拓展的战略转型。

要点四：变压器设备龙头　公司从事变压器专用设备及组件业务，是国内唯一能为客户提供系列成套设备的厂家，也是全球变压器专用设备制造商中产品品种最齐全的厂家之一。公司的主要产品包括铁芯剪切设备、绕线设备、油箱设备、绝缘件加工设备、工装设备及变压器组件。其中主导产品铁芯剪切设备是公司竞争力最强的产品，国内尚未竞争对手。该产品毛利率高，占主营业务收入比重大，从而提高了公司的整体盈利能力。公司与国内外著名变压器生产厂商SIEMENS、ABB、特变电工、中国西电、天威保变等建立了稳定的业务合作关系。

要点五：首发募资项目　本次募资总额23694投入2个项目，“电工专用设备生产扩建项目17732万元”和研发中心的建设5962万元由于募集资金到位时间晚于预期，电工专用设备生产扩建项目(已投入566万元)投产时间由2011年6月调整至2011年12月，电工专用设备研发中心建设项目(已投入324万元)投产时间由2011年6月调整至2012年10月。达产后，公司总体产能增加到250台套/年。新增145台套，包括铁芯剪切设备65台套、绕线设备57台套、油箱设备4台套、绝缘加工设备19台套。项目实施达产后每年可增加营业收入33552万元，增加利润8087万元。以上两个项目建设期均为1.5年。

要点六：超募资金　公司首发募集资金净额为57414万元，超募资金为33720万元。截止2011年4月20日已确定计划金额4800万元(补充流动资金)，尚未确定计划28920万元。

要点七：设立合营公司1　2012年5月，公司拟使用超募资金400万美元和领先固体电子技术材料有限公司联合其他投资者设立启源(陕西)领先电子材料有限公司，并以新公司进行特种电子材料的生产，合营公司注册资本1000万美元。本项目总投资为人民币6320万元，拟建设特种电子材料生产装置。本项目产品为高纯度特种气体(锗烷 GeH4、磷烷 PH3、砷烷 AsH3)，应用于太阳能光伏电池(光电转换)、电子、半导体材料和新型照明材料(电光转换)等生产行业。项目建成投产后，预计年均销售收入人民币35900万元，年利润总额人民币4735万元。

要点八：设立合营公司2　2012年12月，公司拟与江苏雷宇高电压设备有限公司联合其他投资者共同设立启源(江苏)雷宇电气科技有限公司进行各种电气试验设备、非标电器设备和测控系统的研发、生产、销售与服务，合营公司拟定注册资本为8,000万元人民币，投资总额为12,000万元人民币。公司使用超募资金出资4,800万元人民币，认缴注册资本3,200万元人民币，占总注册资本的40%。合营公司成立后，预计第一年销售收入12,000万元人民币，第二年16,000万元人民币，第三年22,000万元人民币，净利润第一年1,600万元人民币，第二年2,200万元人民币，第三年3,200万元人民币。随着合营公司业务的顺利开展，合营双方在技术、品牌及销售渠道优势的协同效应将逐步显现，有望进一步提升公司的整体竞争实力。

要点九：购买用地　2011年8月公司拟使用超募资金不超过4,500万元购买公司发展用地项目，所购买土地将被用于建设生产高端节能环保新能源装备、片式散热器等高端产品基地，有利于促进公司产品结构调整和升级优化，增强公司核心竞争力，保障公司未来持续发展。同时，通过上下游产业的协同，有利于带动本区域的高新技术产业化集群效应，提高区域竞争力，促进国家新兴产业发展。

要点十：扩大产品产能　2011年8月公司拟在西安经济技术开发区泾渭新区工业园投资建设扩大片式散热器产能项目，新建生产车间、综合楼等共计12040 平方米，新增三条自动滚压成型焊接生产线及配套设备，实现年产1 万吨片式散热器生产能力。项目总投资为4,950 万元，其中设备购置和安装2,055 万元，建筑工程投资2,439 万元，其他费用456 万元。达产后实现年销售收入10,000 万元，利润总额1,200 万元。项目在公司取得土地后实施，项目建设期为1 年。

要点十一：税收优惠　公司07-2010年享受减按15%的税率征收企业所得税的税收优惠政策;自2010年1月1日起，片式散热器的出口退税率由5%变更为17%。自08年12月起，绕线机的出口退税率由13%提高到14%;自09年6月起，绕线机的出口退税率由14%提高到15%。

要点十二：实际控制人变更　2012年10月，公司实际控制人变更为中国节能环保集团公司。中国节能环保集团公司是唯一一家主业为节能减排、环境保护的中央企业，是中国节能环保领域最大的科技型服务型产业集团。集团始终专注于节能环保领域，致力于节能减排，致力于先进环保、资源综合利用和健康产业，致力于清洁技术和新能源开发利用;依托规划设计和咨询方案制定，依托技术、产品和装备的研发和集成，依托工程设计和建设运营，打造节能环保的“全产业链”;在国内和国际市场为客户提供集成技术和高端服务。

要点十三：自愿锁定承诺　控股股东国际工程和中机国际、上海华觉、马立兴(2万股)等6位股东承诺：自上市之日起36个月内，其他股东承诺自上市之日起12个月内;不转让或者委托他人管理其直接或间接持有的公司股份，也不由公司回购该部分股份。董事、监事、高管员承诺：前述承诺期满后，任职期间每年转让的股份不超过其直接或间接所持公司股份总数的25%;在离职后半年内，不转让所持公司股份。国际工程将其持有的155万股(按实际发行数量10%计算)股份划转给社保基金会持有，并由其承继限售期义务。

要点十四：股权激励(已于2012年12月终止)　2012年3月，公司拟授予股票期权总数为121.4万股股票，约占公司股本总额的0.99%，公司授予激励对象每1份股票期权的行权价格为14.14元。行权条件为以公司股票授予日所在的年度(T年)，T+1、T+2、T+3年净资产收益率分别不低于12%、13.5%、15%，且不低于同行业平均水平及对标企业75分位值;净利润3年复合增长率均不低于30%，且不低于同行业平均水平及对标企业75分位值;营业利润占利润总额的比例均不低于80%。该计划激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员和管理骨干，共计53人。