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鲜奶行情异军突起 乳业股顺势大涨

说起这几年市场上热门的消费股,往往离不开热捧的白酒与酱油,都走出十倍股:贵州茅台与海天味业。在近期,消费板块另一个分支,乳业股颇受市场追捧,以wind乳业指数为例,指数从年初低点位置到周三收盘,整体区间涨幅在45.34%,超过同一时期的wi...

说起这几年市场上热门的消费股,往往离不开热捧的白酒与酱油,都走出十倍股:贵州茅台与海天味业。在近期,消费板块另一个分支,乳业股颇受市场追捧,以wind乳业指数为例,指数从年初低点位置到周三收盘,整体区间涨幅在45.34%,超过同一时期的wind白酒指数。

在以前,乳业一直不被市场重视。根据智研咨询数据显示:在2007年之前国内的乳液市场发展迅速,销售额增速维持在16%以上,但是在2008年因为“三聚氰胺”事件爆发导致行业增速下滑至6.3%,到2015年起中国乳制品行业消费市场仍然低迷,行业低单个位数增速期,近5年复合增长率仅在4.3%。在2019年中国乳制品销售规模达4196亿元。

同时国内的乳制品行业增长速度趋缓,同时市场竞争格局呈现双寡头局面,实际上进入的是存量博弈阶段。

中国一直是乳制品进口大国,2019年中国乳制品进口数量达297.31万吨,同比2018年增长12.8%,进口金额为111.25亿美元,同比增长10.6%。

进口“大包粉”到来直接影响着国内原奶行业的供需关系,在2013年10月起,进口大包粉的价格大跳水造成大包粉价格远低于国内原奶售价,形成的价差直接导致导致国内很多乳制品企业放弃使用国内原奶,转而使用进口大包粉,也就是将大包粉还原成液态代替鲜奶使用。

这直接造成乳业厂商失去下游定价权,形成供过于求的局面,造成奶价大幅下滑,一度跌至3.4元/公斤,行业呈现倒奶杀牛,资金链断裂的散户逐渐离场,加上2017年环保政策加速去产能,以内蒙古为例,从2014年到2018年,该省的牛存栏五年连续下降。

从成本端来看,乳牛的饲料有40%来自玉米,在2017年国内奶企销售总额3590亿,行业目前毛利率36%,成本中原材料占比87%,所以还原到企业奶源成本,2017年这个数据为2000亿左右。同时奶制品保质期短,属于快消品,建造完整的物流体系耗时耗力。

所以,国内乳业现阶段已经形成伊利股份和蒙牛乳业两大寡头,资本市场自然是关注这两家企业。而其他乳制品企业比如科迪乳业、天润乳业等这些二三线企业表现十分萎靡,就拿科迪乳业来说,2019年全年实现8.13亿元,同比减少36.77%,扣非净利润亏损0.19亿元,同比减少118.27%,对应的则是股价在这几年一直萎靡。

而此次今年以来的乳业行情当中,走出来的其实是鲜奶行情,走势最好的三个便是科迪乳业,天润乳业、新乳业、光明乳业等等。

市场的鲜奶行情,主要有以下几点逻辑。

1、在新冠疫情影响下,今年2月以来乳业遭受较大冲击,国内进口奶粉量下降,海外疫情持续带来的结构性替代机会,对于国内乳业企业更是一次持续扩大规模的大好机会,直接有利于鲜奶企业,而类似于科迪乳业、天润乳业和新乳业、光明乳业这几家拥有奶源以及鲜奶的产品。

根据欧瑞数据显示,在2017年-2019年鲜奶销售额同比增长分别为9.71%,10.67%,11.56%,连续三年迈入双位数增长,欧瑞预测鲜奶市场销售额在2019年-2024年复合增长率在6.56%,2024年或将达到472亿元。

2、低温冷链物流在国内有了较快发展,尤其是在这次疫情之后,冷链运输得到人们的重视。随着国内消费能力的提升,对于冷链的客观需求不断提升。2017年中国冷链物流市场规模为2386亿元,根据《中国冷链发展报告》的预期,预计2020年,市场规模将达到4700亿元,年增速保持在25%左右。

3、海外低温鲜奶占比60%,而国内常温奶60%,国内低温鲜奶的市场占有率不到25%。主要因为奶源主要集中在北部,人口聚集的东南沿海地区牧场较少,大多数液奶需要经过长途运输后才可抵达消费者所在地。但是鲜奶口感和营养优于常温奶,近段时间持续受到市场热捧,

根据协会的测算,2017年低温巴氏杀菌乳的市场占有率约有15.2%,常温乳占84.8%。“低温巴氏杀菌乳,原来质量要求高,杀菌温度柔和,全程冷链保存,不仅能保持鲜乳的良好风味,还能最大限度的保护乳中的热敏感物质,如维生素、铁蛋白、免疫球蛋白等活性营养物质。

在今年3月9日,农业农村部等九部委联合发布的《关于进一步促进奶业振兴的若干意见》明确提出,要重点生产巴氏杀菌乳、发酵乳、奶酪等乳制品,积极培育鲜奶消费市场。鲜奶的畅销带动了生鲜乳价格的小幅上涨。

鲜奶的价格也在涨价,根据中国价格信息网监测,1月全国监测城市鲜奶平均零售价格每斤为5.62元,环比涨4.9%,同比涨6.4%。同时,据农业农村部监测,2019年1月生鲜乳价格每公斤3.61元,环比涨0.8%,同比涨3.1%。这是继2018年8月以来生鲜乳价格连续6个月上涨,累计涨幅达6.2%。

4、传统的奶制品市场竞争格局明朗,龙头的价格战反复以及利润变得稀薄,以蒙牛乳业为例子,2019年全年整体毛利率在37.55%,而2019年年初上市的新乳业低温产品毛利率为42.87%。所以低温鲜奶这块成为乳制品企业切换的目标,积极布局,比如在今年4月份光明乳业推出减脂肪50%鲜牛奶、优倍浓醇鲜牛奶等新品布局,新乳业在今年5月赤字17.11亿收购西北区域龙头宁夏寰美等等。

而券商也是在近期纷纷对这块表达出乐观的态度:

长城证券认为近年来随着居民生活水平的提高以及冷链设施的发展,鲜奶以”新鲜“和营养价值逐步提升消费者渗透率,鲜奶市场增长靓丽。

招商证券认为低温鲜奶保质期更短,一般需要城市奶源,运输半径较小。同时,低温鲜奶有送奶入户的特殊渠道,独占性较强,渠道壁垒高。这也决定了低温鲜奶的区域属性较强。低温鲜奶全国看较为分散,基本不存在全国化品牌。而与龙头差异化布局,转型低温也成为乳企的主流选择。

所以这或也是市场近期走出鲜奶行情的逻辑,但从目前来看,虽然众多企业积极布局鲜奶业务,但是从长期来看的话,受制于冷链运输以及居民消费水平,这块业务仍然集中于一二线城市,难以下沉到三四线城市,同时各家企业低温鲜奶业务体量都还不大,强势的全国性品牌并没有出现,又要应对未来外资品牌的竞争。

综上来看,近期的鲜奶行情也只是对于这几个月鲜奶行业利好消息的兑现,未来预期还很难说。

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