“中小白酒品牌到香港和海外上市是其登陆资本市场的唯一机会，但是海外市场和港股对中国白酒的理解能力与A股存在差异，对白酒，尤其是中小白酒品牌的接受度不高，所以在二级市场的表现存在很大不确定性。”沈萌说。

“发动机”后劲不足

2003年，吴向东陆续收购湖南白酒品牌湘窖和开口笑;2009年，他又收购了贵州的珍酒和江西的李渡，并将二者打包成了现在的拟上市主体——珍酒李渡。

珍酒李渡看似是一家综合性白酒集团，但实际上，其营收的大头依然由珍酒贡献。

乘着近年来“酱酒热”的东风，珍酒已经成为中国第五大酱香型白酒品牌。招股书显示，2020年、2021年和2022年前9个月，珍酒的营收分别是13.46亿元、34.88亿元、27.64亿元 ，占同期珍酒李渡总收入的56.1%、68.4%、65%。

同期，李渡的营收分别为3.59亿元、6.50亿元、6.35亿元，占珍酒李渡总收入的15%、12.7%、14.9%;湘窖的营收为3.96亿元、6.06亿元、5.21亿元，占珍酒李渡总收入的16.5%、11.9%、12.3% ;开口笑品牌的营收分别为1.72亿元、2.57亿元、2.58亿元，占珍酒李渡总收入的7.1%、5%、6.1%。

尽管业绩增长迅速，但珍酒李渡也面临着后劲不足的风险。2021年，珍酒营收同比增长159.19%，但到了2022年前三季度，这一数字暴跌至16.91%。

近年来，珍酒李渡也开始将李渡作为新的增长点，并投入大量资源进行扶持，主打老酒概念进行营销和宣传。在今年1月8日的李渡国粉节上，一瓶1308典藏版经过4轮拍卖后，最终拍出了10万元的高价。不过，以目前李渡的营收规模，还无法对冲珍酒增速下滑带来的风险。