瑞声科技（02018） 　　瑞声科技 16 年3 季度净利润比市场预期高6%。公司认为强劲的季节性因素将延续至17 年上半年。射频业务正在扩大其客户群，并应拉动非声学元件收入超过声学元件收入。管理层预计能够收回乐视网(300104.CH/人民币39.06, 未有评级)方面的应收账款。但是我们注意到，在乐视事件发生后，公司的射频产能扩张计划有所回缩。维持买入评级，目标价下调至87.00 港币，主要是因为计入了乐视事件的影响。 　　支撑评级的要点 　　16 年3 季度业绩好于预期。瑞声科技16 年3 季度净利润比市场预期高6%，同比增长29%，环比增长50%。毛利率提高至41.8%，净利率同比提高1.8 个百分点至26.2%。 　　乐视事件不会造成重大问题。瑞声科技的大部分乐视项目均已完成，并且抵押保险充分保障了应收账款的安全。管理层预计能够收回应收账款，只是需要一些时间。 　　射频业务发展迅猛，但扩张计划有所回缩。公司的射频客户群正不断扩大，预计射频业务将保持高速增长。我们注意到2017 年4,000-5,000万件的产能扩张计划相比于此前指引中提到的5,000-6,000 万件有所下降。 　　3D 玻璃和镜片业务不会拖累利润率和净资产收益率。公司计划保持这些新业务的净资产收益率和利润率。管理层的目标是达成新业务的毛利率和增长目标。 　　强大的季节性因素将延续至17 年上半年。因此季节性模式将在17 年上半年和下半年之间持续，但趋势不会像之前一样明显，因为射频业务的季节性不是那么明显，且17 年上半年iPhone7/7plus 的需求应保持稳健。 　　评级面临的主要风险 　　iPhone 销量不及预期；中国品牌采用扬声器模组的进展缓慢。 　　估值 　　维持买入评级，我们将目标价下调至87.00 港币。对应16.5 倍2017 和2018 年预期每股收益均值。