中国建筑国际(03311) 　　支撑评级的要点 　　10 月新订单增速低于前九个月。但基础设施新订单增速亮眼，同比增长44.7%，主要动力来自公私合作项目(PPP)。在92 亿港币的新合同中，济宁的PPP 项目占到40.3%，淄博占25.6%，湘潭占23.3%。PPP 项目涵盖地下管道、道路、医院等公共设施。三个PPP 项目占到了10 月新订单的89%。由PPP 新订单的强势表现可以看出，公司正在从保障性住房模式向PPP 基础设施模式稳步转型。从中可以确认中国建筑国际将成功完成转型。 　　16 年1-10 月，新订单增长16.0%，基础设施新订单增长18.9%。8 月，中国建筑国际将新订单目标从78 亿港币调高至83 亿港币，更新后的目标意味着同比增速将达到18.4%。目前，公司已完成全年目标的87.8%，在11-12 月期间需达到39.9%的同比增速。这一目标并不轻松，但鉴于PPP 的快速增长，还是有可能达成的。 　　评级面临的主要风险 　　PPP 项目发生任何延误。 　　估值 　　目前股价仅对应9.5 倍2017 年预期市盈率，比历史平均水平低16%。我们在8 月份时基于声誉损失对公司估值折让20%设定目标价。目前我们调高至仅折让10%，理由是管理层看似已经挽回了一些声誉和信任。但是中国建筑国际正处在转型阶段，仍存在一些不确定性。我们以10.5 倍2017 年预期市盈率为估值基础，将新目标价上调10%至13.95港币。维持买入评级，理由是我们相信整体基础设施建设板块在明年3 月以前将会表现活跃。