保利协鑫能源(03800) 　　首三季度多晶硅及硅片产销量下滑。 今年第三季度，中国多晶硅及硅片市场需求出现明显下滑，令公司第三季度多晶硅及硅片的产销量及价格环比下降。 多晶硅方面，公司第三季度多晶硅产量约 16,160 吨，同比减少 15.0%，环比下滑 10.6%。 其中多晶硅对外总销售量同比减少 70.0%至 1,398 吨，环比下降 54.0%。 今年首三季度，公司多晶硅产量 52,488 吨，同比减少约5.9%，多晶硅对外销售量共 7,787 公吨, 销售占比为 14.8%。 硅片方面，公司第三季度硅片产量约 4,031 兆瓦，同比增长 5.4%， 但环比下滑 8.7%；硅片总销售量约 3,837 兆瓦，同比及环比分别减少 4.6%及 13.5%。 首三季度，公司硅片总产量同比增长 16.0%至 12,674 兆瓦，总销售量同比上升14.7%至 12,717 兆瓦。 　　三季度硅片价格明显走低，目前已回暖。 由于上半年抢装结束后市场需求骤降，公司第三季度硅片价格为每瓦 0.146 美元，环比下降 20.7%，价格降幅基本符合预期。 首三季度公司硅片的不含税平均销售价为每瓦 0.175 美元，同比下降 7.4%。 期内多晶硅价格亦有所下滑，但降幅较硅片价格略低。第三季度多晶硅价格环比下降 7.0%至每公斤 15.6 美元。 10 月份以来，上半年抢装潮带来的需求透支局面有所消退，外加 2017 年光伏上网标杆电价的下调预期，带动下游需求改善，多晶硅及硅片价格出现反弹，预计四季度硅片价格将小幅回升。 　　维持“强烈推荐”评级，维持目标价 1.60 港元。 今年以来，硅片平均售价呈下行趋势。由于第三季度抢装结束后市场需求缩减，公司第三季度硅片价格环比降幅达 20.7%，对公司收入带来不利影响。 但四季度以来硅片价格开始回涨，为公司全年业绩带来支持。 此外, 公司向东南亚（包括越南、泰国、印度及马来西亚）的销量大幅增长，一定程度上抵御国内市场需求下滑的影响。 公司下游新能源业务维持全年新增装机目标，即下半年新增装机约1 吉瓦。 我们维持 16 年/17 年的每股盈利预测 0.12/0.14 元人民币，维持“强烈推荐”评级以及 1.60 港元目标价，相当于公司 12 倍/10 倍 FY16 年/FY17PE。 　　风险披露：业务进展不及预期；硅片市场需求大幅缩减