目录 04 行政总裁回顾 06 未来定位 08 关於我们 10 我们的营运点 12 我们的业务模式 16 我们的策略 20 可持续发展 30 应对气候变化的承诺 34 主要绩效指标 36 主要风险及不确定因素 45 财务回顾 52 业务回顾 �C 金属及矿产 �C 能源产品 �C 农产品 策略报告 80 主席序言、董事及高管人员 84 企业管治报告 99 董事薪酬报告 109 董事会报告 企业管治 116 独立核数师报告 126 合并损益表 127 合并全面损益表 128 合并财务状况表 129 合并现金流量表 131 合并权益变动表 132 财务报表附注 财务报告 201 词汇 206 二零一五年第四季至 二零一六年第四季之季度产量 213 资源及储量 222 股东资讯 背页 前瞻性陈述 其他资料 有关我们可持续发展的方针及绩效详情，可参阅我们的年 度可持续发展报告及浏览我们的网站www.glencore.com/ sustainability 二零一六年度摘要 3,497 3,497 8,566 5,957 全球最大 及多元化 天然资源 公司之一 +90种 商品 Glencore 年报 2016 01 50个 国家 155,000名 员工 02 Glencore 年报 2016 策略报告 04 行政总裁回顾 06 未来定位 08 关於我们 10 我们的营运点 12 我们的业务模式 16 我们的策略 20 可持续发展 30 应对气候变化的承诺 34 主要绩效指标 36 主要风险及不确定因素 45 财务回顾 52 业务回顾 －金属及矿产 －能源产品 －农产品 「 我们二零一六年度之财务表现， 反映了我们工业资产的优质及营 销业务的抗逆能力。」 IVAN GLASENBERG 行政总裁 （ 见第 4 页） Glencore 年报 2016 03 04 Glencore 年报 2016 策略报告 行政总裁回顾 市场情况改善 尽管二零一六年起步出现不明朗因素， 商品终於开始扭转五年来表现落後其他 资产类别的局面。在此情况下，矿业股 的表现一直领先大市，基本资源股指数 SXPP全年涨约70%，而富时100指数则 仅上升 17%。 中国刺激经济增长的意愿和能力有些出 乎市场预期，市场原对中国需求的持续 性普遍存疑。该情况随後由於其他地区 的经济增长得到支持。 展望未来，全球各地的政治事件，加上 预期通胀升温和利率走高背景，一般因 商品价格上涨所致及�u或对商品价格上 涨提供支持。 各地区释放信号推出财政经济刺激计划 的可能性增加，亦应可提高商品的实物 需求，并对市况生利好作用。 财务表现强劲 二 零 一 六 年 强 劲 的 财 务 表 现 （ 经 调 整 EBITD为103亿美元，较二零一五年增 加18%）显示了我们行业资产组合的质量 以及我们大规模多元化营销业务的抗逆 能力。 二零一六年，营销业务的经调整EBIT为 28亿美元，较二零一五年增长14%并超 过我们二零一六年第四季度经缩窄指引 范围的上限27亿美元，反映来自全部三 个分部的强劲下半年贡献。该等业务在 具竞争力筹资利率、稳固的成本基础及 低资本开支要求支持下，一如过往带来 高现金资本回报。 继 二 零 一 六 年 底 出 售Glencore Agriculture的50%权 益 後， 我 们 二 零 一七年营销业务经调整EBIT指引范围为 介乎22亿美元至25亿美元 （ 较二零一六 年十二月的更新数据21亿美元至24亿美 为股东创造长期、可持续回报 ? 完成债务削减计划：截至年底的净筹资为326亿美元及 净债务为155亿美元 ? 受营销业务抗逆力及工业资产质量支持，产生强劲自 由现金流量 ? 资本分配为股东创造最大价值：固定分派10亿美元反 映营销业务现金流量的抗逆力、可预测程度及稳定性 ? 以适当商品结构迎合主要成熟经济体不断变化的需 要：中、後周期商品的领先、低成本供应仓位及重大 营运杠杆以改善主要商品的基本因素，以及大量低成 本潜在产能 行政总裁 Ivan Glasenberg Glencore 年报 2016 05 策略报告 | 企业管治 | 财务报告 | 其他资料 元有所增加），同时亦反映此项出售的影 响，我们的长期指引范围已下调至介乎 22亿美元至32亿美元。 我们的多个行业团队引入稳健的成本结 构，提高我们的主要商品的利润，藉以 应对低价格的挑战。二零一六年，行业 资 产 的 经 调 整EBITDA为73亿 美 元， 较二零一五年增长近22%，反映了下半 年的商品价格上升，但大多数情况下乃 来自削减材料成本和经营改善的利好因 素。 自二零零九年以来，我们已对行 业资产投入超过380亿美元，目前坐享 极有利优势，优势主要体现在一流的成 本、规模、多样化及选择性等方面。 落实削减债务计划 我们於二零一五年九月明智地为调低我 们的财务杠杆比率及巩固我们资产负债 表推出的行动计划目前已完成，於二零 一六年底，净筹资及净债务分别为326 亿美元及155亿美元，约等於或优於目 标水平，而债务保障比率已远低於我们 最近调低的目标水平。 此项减债计划得以落实，部分归因於我 们自二零一五年九月以来非常顺利进行 撤资计划筹得62亿美元所致，包括下列 二零一六年交易： ? Antapaccay银流量交易，筹得5亿美 元； ? 出售农业业务的 50%权益，筹得31亿 美元； ? 出售Ernest Henry的30%经济权益加 黄金流量，筹得6.7亿美元；及 ? 出售Hunter Valley煤炭铁路运输业务 (GRail)，筹得8.4亿美元。 减债计划於短短18个月内已令净筹资减 少 147亿美元。 我们去杠杆化计划及资本结构�u信贷定 位的成功目前获得普遍理解及获得信 贷市场的认同，公众筹资息差及违约掉 期恢复 「 正常化」水平。如前所述，我们 现时的目标为整个周期内将净债务与 EBITDA比率最高定为2倍 （ 之前小於3 倍）。该减少负债目标旨在日後持续降低 风险，并提供较高灵活性和稳定性。我 们相信，我们获得及其後保持良好投资 级别 （ Baa�uBBB）信贷评级的承诺正在 按计划进行中。 资本配置以最大限度为股东创造价 值 於二 零一六年十二月，我们宣布在暂停 一年後恢复股东分派。初步而言，我们 将於二零一七年向股东退还10亿美元， 分别於公布全年及中期财务业绩後以同 等金额分期派付，惟须取得股东於股东 周年大会上批准。 如二零一六年十二月所公布，自二零 一八年起，我们的新分派政策，就二零 一七年的实际现金流量产生而言，将包 括固定部分10亿美元和可变部分即最少 派付行业资产自由现金流25%。组成部 分将以当时市况和前景为依归，并每年 随着全年业绩的公布而予以确认。 适当的商品组合以满足未来需求 我 们 相 信， 各 种 商 品 的 地 位 不 尽 相 同，整体而言我们拥有不俗的商品。 Glencore的 多 元 化 资 产 组 合，包 括 如 铜、钴、镍、锌及动力煤等中後周期商 品的低成本地位，正面贴合目前及未来 不断变化的商品需求。 我们对供应采取极为严谨态度，其证明 为於二零一五年�u二零一六年缩减了多 项煤炭、铜、石油及锌资产的产量，从 而较长期保存有关商品的价值及帮助市 场恢复平衡。随着我们主要商品基本面 的改善，为我们在该等主要商品的大量 低成本的潜在产能提供操作杠杆，可於 适当时重新启动。 我们相信，我们的业务遍布整个商品价 值链，使Glencore拥有长远为股东产生 更高价值的独特地位。 可持续发展的整合方针 我们对二零一六年我们旗下资产发生八 宗意外，导致十六人死亡深感悲痛。此 种人命伤亡诚属不可接受。我们作出巨 大努力及持续致力於实现整个组织内绝 无因工伤亡及致病的目标。我们致力通 过解决地方上的挑战及改变各层级的行 为，令我们所有的资产获得良好的健康 及安全绩效。 我们承认我们对业务承担管理义务及对 我们合作的地方社区负有责任。二零 一六年，我们的可持续性团队推出经修 订水务管理及健康策略，并印制单张载 列天气变化对我们业务可能造成的影响。 展望未来 过 去 十 八 个 月 对Glencore而 言 极 具 挑 战。 积 极 的 方 面 是， 我 们 展 现 出 Glencore的业务能够产生强大现金流 的能力 （ 甚至在周期的低位），同时能够 及愿意在必要情况下确定及迅速作出回 应。经过汲取重大教训，我们已采取的 措施确保Glencore处於极有利位置能为 所有持份者创造价值。 Ivan Glasenberg 行政总裁 06 Glencore 年报 2016 策略报告 整装待发，创造未来 九月 十月 十一月 十二月 一月 二月 三月 四月 148.3 便士 365.6 美仙 26美元 93.1 便士 292.2 美仙 2015年 2016年 九月七日 公布102亿美元的债务削减计划 二月十七日 提前为84.5亿美元信贷 融通再融资 十月 九日 在澳洲、南美及哈萨克斯坦的业务中削减 500,000吨的含锌金属产量 十一月三日 与Silver Wheaton Corp达成流量 协议，筹集9亿美元 四月六日 宣布 出售农产品分部的40%权益 予加拿大退休金计划投资委员 会，代价为25亿美元 四月二十四日 发行2.5亿瑞士法郎5年期债券 二月十日 与Franco-Nevada Corporation达成流 量协议，筹集5亿美 元 已采取的措施 商品价格* / 股价(便士) / 净债务（ 十亿美元） 强化资产负债表 二 零 一 五 年 下 半 年， 金 融 市 场 明 显 担 忧 Glencore的债务水平及我们维持投资级别信 贷评级的能力。九月我们的股价大幅波动之 後，我们迅速采取全面的行动计划，削减债 务、重组表现欠佳的资产及维持资源价值。 计划在一系列行动中达到顶峰，其中包括： ? 配售 25亿美元股份 ? 暂停派付二零一五年末期股息及二零一六 年中期股息 （ 24亿美元） ? 重新注重营运资金效率 ? 资产撤资及流量交易所得款项63亿美元 ? Katanga及 Mopani铜资产减产使其可透 过技术升级以作长远的改进 ? 暂停约 500,000吨锌矿产能，以保存我们 地下资源的价值 保存营运价值 凭藉我们从开采到营销及物流的商品价值链 各环节上的的独特定位及广泛的市场知识， 我们已做好准备，观察实际商品动向，了解 其对供需基本面的影响。因此，我们采取高 度严谨的方式供应产品。 我们认识到，低价时期，减低生产及保存资 源，直至状况有所改善，能造创更大的价 值。 二 零 一 五 年 九 月， 我 们 宣 布 暂 停 非 洲 Katanga及 Mopani资产的生产，以执行转 型升级项目，此举将大幅降低生产成本。 一个月後，我们在澳洲、南美及哈萨克斯 坦的业务中削减500,000吨的含锌金属锌产 量，以保存我们地下资源的价值，此时锌价 及铅价低迷，并无恰当反应该等稀缺资源的 价值。当商品价格环境足以支撑价值创造 时，该等潜在产能将会重新��动。 为回应市场对我们杠杆比率的担忧，我们已正面地重新调整资 本结构及优化我们的资产组合，以使现金流最大化的同时，实 现强劲的BBB/Baa投资级别资产负债表。 我们为削减债务及回应市场担忧而於二零一五年九月宣布的强 劲行动计划已凑效，於过去的 18个月内，净债务减少 140亿美 元及净筹资减少147亿美元。 由於多项削减债务措施逐步推行及期内商品价格上涨，於二零 一六年Glencore股价涨幅超过200%。 * 基於标普高盛商品现货指数 (S&P GSCI Spot Index)数据 Glencore 年报 2016 07 策略报告 | 企业管治 | 财务报告 | 其他资料 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二月 16美元 152.85 便士 24美元 277.35 便士 2017年 六月九日 宣布 出售农产品分部的9.99%权益予英属哥伦比亚投资管理公司， 代价为6.25亿美元 九月六日 发行10亿欧元7年期债券 十月 二十 日 同意以9亿美元出售Grail煤炭 运输业务予Genesee & Wyoming Australia，代价为9 亿美元 十二 月一日 出售G-Rail及於 Glencore Agriculture 权益交易完成 八月二十四日 与Evolution Mining达成合 营流量协议，筹集6.7亿美元 透过资产出售释放价值 我们债务削减计划的很大部分透过资产撤资 实现，这包括出售我们若干铜矿的非核心金 银副产品，并透过出售约 50%权益予加拿大 退休金计划投资委员会及英属哥伦比亚投资 管理公司，在农业业务中引入战略夥伴。 来自该等资产的现金流按混合无杠杆实际税 後内部回报率约5％予以货币化。 创造长期可持续回报 我们在过去18个月采取的积极行动已把我们 的资本结构重新定位，显示我们致力於达致 强劲的 BBB/Baa投资级别评级。我们现在 的目标是透过周期杠杆2x （ 净债务与经调整 EBITDA比率）实现最大化，这一结构为业务 带来更低的风险、额外的资产负债表灵活性 及整体上更稳定的股东分派。 我们的业务资本充足，未来所需资本支出 有 限。 自 二 零 零 九 年 以 来， 就Glencore/ Xstrata合并资产基础投入超过380亿美元， 重大的资本支出计划现已基本完成。目前， 在未来三到五年内，每年总资本支出预算约 为40亿美元 （ 包括约30亿美元的持续资本支 出）。 我们在中期至後期商品 （ 包括铜、钴、镍、 锌及动力煤）领域拥有强劲的供应地位以及 重大的运营杠杆，以提升我们主要商品的基 本面，并拥有大量低成本潜在产能，可在我 们认为合适的时机重新启动。 合适的商品组合能满足成熟经济体不断变化 的需求，加上我们的高弹性标记业务，为我 们向股东创造稳健长期可持续回报的能力奠 定了基础。 股利政策和再投资 二零一六年十二月，我们宣布恢复对股东的分配。最初， Glencore将在二零一七年分两次向股东返还10亿美元。这将 在二零一七年五月及九月支付。 在二零一八年，待董事会及股东批准後，按二零一七年实际现 金流将采用新分配政策。这将包括10亿美元的固定部分，反 映营销现金流的抗逆性，可预测性和稳定性，以及一个可变元 素，即最低支付我们工业资产自由现金流量的25％。 399.2 美仙 370.1 美仙 08 Glencore 年报 2016 策略报告 关於我们 我们为全球性多元化的天然资源公司， 生产及营销90多种商品。我们在商品、 地域及活动方面已进行独特的多元化发 展。我们连同消费者及供应商，均由於 我们的规模及从开采到付运的每个商品 链环节上的多元化而得益。我们同时作 为商品生产者和营销商，受益於整个商 品供应链中既存的套利机会及增值。 我们的多元化行业资产组合包括约150 个采矿及冶金、石油生产及农业设施， 我们是全球最大的多元化及垂直整合天然商 品生产商、加工商及营销商。我们营销及交 付采购自本身生产及第三方生产商的实物商 品。我们的客户群高度多元化，包括汽车、 钢材、发电、石油及食品加工行业各方面的 客户。 +90 商品 90 办事处 3 业务板块 155,000 人员 高度多元化 全球性足迹 业务遍布商品链 各个层面以 争取最佳价值 优质 低成本资产 浓厚的企业家文化： 雇员获授权拥有决 策能力 Glencore 年报 2016 09 策略报告 | 企业管治 | 财务报告 | 其他资料 大多属於优质低成本资产，即使是在特 定商品、行业、客户或地区表现疲弱的 时期，亦能产生现金。我们的行业资产 基础使我们营销业务的质量及规模得以 提升，从而为客户提供更多选择。 我们拥有超过四十年的商品营销经验， 能依赖对营销商品的专业知识发展壮 大，并与广泛的国际化供应商及客户群 培养长期业务关系。我们的营销业务相 对工业业务，往往与商品价格之关联性 4, 000 员工在营销业务 50 国家 40+ 多年经验 150 场地 独特的市场触觉 宽广的规模 与广泛供应商及 客户的长期 往来关系 营销业务与 商品价格 关联性较小 灵活性及 规模经济 效应最大化 较小，遂令我们的盈利波动性通常较单 纯依赖生产的商品业务为低。 我们不仅着重在营销业务中尽量降低成 本及提升运营效率，亦注重从整个供应 链中尽量增加回报。 我们透过自身规模经济效应、广泛的全 球第三方供应基础、物流、风险管理及 营运资金融资能力创造价值。 我们的全球性足迹为我们开阔的市场洞 察力、业务可选性、庞大的客户群及我 们就所处理商品的稳固市场地位及渗透 率奠定了稳固基础。 我们浓厚的企业家文化是成功的重要因 素。此文化建基於管理层及雇员拥有我 们约三分之一的股份，员工与外部股东 利益看齐的程度在主要资源公司中独一 无二。 10 Glencore 年报 2016 策略报告 我们的营运点 我们是一间全球性多元化天然资源公司。我们划分为三个截然不同的业 务分部，以配合管理层的监控，并有助确保在业务链的每个阶段获取价 值： 金属 及矿产 包括铜、镍、锌&铅、合金、铝&氧化铝及铁矿石开采及营销活动。 我们在工业资产，包括采矿、冶炼、精炼及仓储业务，均拥有权益。 铜 1 阿根廷 Alumbrera Mine 2 澳洲 Cobar、Ernest Henry、 Mount Isa、Townsville 3 加拿大 CCR、Horne 4 智利 Altonorte、Collahuasi Mine、Lomas Bayas Mine、Punitaqui 5 刚果共和国 Katanga、Mutanda 6 秘鲁 Antamina、Antapaccay 7 菲律宾 Pasar 8 赞比亚 Mopani、Sable 更多详情，请阅第 52页 2016经调整EBITDA(%) 2016按地区及 分部划分的收入(%) 2016按地区及 分部划分的非流动资产 2(%) 1 按区域目的地划分的收益乃以销售对手方注册成立的国家为基准计算，然而毋须为对手方最终母公 司及�u或产品最终目的地所在的国家。 2 非流动资产不包括其他投资、预付款及贷款及递延税项资产之非流动资产。 贡献之百分比乃根据财务报表附注2之资料。 25 26 2 3 5 7 8 10 12 13 14 15 16 18 19 21 22 23 24 27 28 30 32 33 20 1 17 9 29 31 11 4 6 37 36 34 35 38 镍 18 澳洲 Murrin Murrin 19 加拿大 Raglan Mine Sudbury INO 20 欧洲 Nikkelverk 21 新加勒多尼亚 Koniambo 铁合金 22 欧洲 Glencore Manganese Group 23 南非 Chrome及Vanadium 锌 9 阿根廷 Aguilar 10 澳洲 Mount Isa McArthur River 11 玻利维亚 Sinchi Wayra 12 布基纳法索 Perkoa 13 加拿大 Brunswick Lead Smalter General Smelting Matagami、Kidd 14 欧洲 Portovesme、San Juan de Nieva、Nordenham、 Northfleet 15 哈萨克斯坦 Kazzinc 16 纳米比亚 Rosh Pinah 17 秘鲁 Los Quenuales Glencore 年报 2016 11 策略报告 | 企业管治 | 财务报告 | 其他资料 25 26 2 3 5 7 8 10 12 13 14 15 16 18 19 21 22 23 24 27 28 30 32 33 20 1 17 9 29 31 11 4 6 37 36 34 35 38 地域多元化： 我们於全球遍布50多个国家、具有逾90个办事处的环球网络 经营业务，雇用约155,000名雇员，包括承包商。 农产品 专 注 於 谷 物、 油 �u油 籽、 棉 花 及 糖。 Glencore的农产品业务分部的活动由位 於策略位置的受控及非受控存储、处理 及加工设施的投资所支持。 29 阿根廷 仓储设施、磨米作业、压制厂、生物燃料工厂 30 澳洲 仓储设施、农业作业、港口设施(Viterra) 31 巴西 磨麦作业、压制厂、蔗糖设施、仓储设施、 港口作业 32 加拿大 仓储设施�u输送机、压制厂、港口作业(Viterra) 33 欧洲 压制厂、生物燃料工厂、仓储设施、农业作 业、港口作业 34 哈萨克斯坦 仓储设施 35 新西兰 仓储设施 36 巴拉圭 仓储设施 37 乌拉圭 磨粉作业、仓储设施 38 美国 压制厂、仓储设施 更多详情，请阅第74页 能源 产品 煤炭及石油行业及营销活动。我们的能源 产品业务包括受控及非受控煤炭开采及石 油生产业务及於策略处理、存储及货运设 备及设施的投资。 煤 24 澳洲 Bulga、Clermont、Collinsville、Integra、 Liddell、Mangoola、Mount Owen、 Oaky Creek、Newlands、Ravensworth、 Rolleston、Tahmoor、Ulan 25 哥伦比亚 Cerrejon、Prodeco 26 南非 Goedgevonden、iMpunzi、Izimbiwa Coal、 Tweefontein 石油 27 乍得 Badila、Mangara 28 赤道几内亚 Block O及Block I 更多详情，请阅第66页 企业办事处 营销办事处�u其他 商品及活动多元化： 我们於约150个采矿及冶金场所、石油生产资产及农业设施， 生产及营销90多种商品。 ……