保利协鑫能源(03800) 　　2016 年三季度实现多晶硅产量 16,160 公吨，环比-10.6%。多晶硅外销量 1,398公吨，环比-54.0%。多晶硅平均不含税售价 15.6 美元/公斤，环比-7.1%。硅片产量 4,031 兆瓦，环比-8.7%，同比+5.4%。硅片销售量 3,837 兆瓦，环比-13.5%，同比-4.6%。硅片平均不含税售价 0.146 美元/瓦，环比-20.2%为 8,880MW(同比增长 25.8%)。 出货数据基本符合市场预期 　　四季度抢装但 2017 年较弱。 之前传出征求意见稿的光伏电价下调幅度平均 25%，2017 年一月开始执行，这导致了今年四季度抢装。 但是新美国总统特朗普明确反对支持新能源。 同时中国市场前三季度装了 26GW，远高于全年指引 18.1GW， 过多的光伏电站会导致 2017 年的限电率提升。 　　下游复苏。 协鑫新能源（ 451 HK）上半年新增 1.1GW 的太阳能装机，占全年目标的约 50%。上半年的利用时长也高达 775 小时。我们相信公司在 2016 年至少能完成 2GW 的装机和达到 1400 小时的时长。 公司考虑年底前装到 3.6GW 水平。 　　维持中性评级。 我们维持 2016 年的 EPS 预测 0.14 元（同比增长 7%）， 2017 年0.17 元(同比增长 20%)。 2018 年、 0.19 元(同比增长 10%)。 基于 2016 年 PE 为 7倍，我们将目标价格由 HK$1.19 下调至 HK$1.00， 对应 16 年 PB 为 1.0 倍， 2017年 PE 为 6 倍， PB 为 0.85 倍。股价有 0%的上涨空间，我们维持中性评级。