绿叶制药（02186） 　　从绿叶制药现时的情况来看，公司很有机会达到2016年10-15％的收入绿叶制药―[2186.HK, 未评级] 　　增长目标。在短期内，公司的关键催化剂是其旗舰产品力扑素被纳入全国医保报销范围。从长远来看，国家食品药品监督管理总局对新药的批准仍有不确定性。我们认为公司目前15.9 / 13.9倍2016/17年市盈率的估值合理，并提供足够的安全边际，因为市场预期公司2016年至2018年每股盈利的年均复合增长率达到14％。我们认为，该市场共识预测并未考虑药品被纳入全国医保报销范围的潜力，以及建议收购Acino的交易对盈利的提振。若这些短期催化剂成真，将带来上行动力。 　　2016年目标有望实现。据我们理解，尽管均价下降5-7％，公司的旗舰药物力扑素实现15-20％的同比增长。另外，血脂康有机会录得约5％的增长，贝希有可能录得超过20％的收入增长，麦通纳则有望实现高单位数收入增长。随着本轮招标在2016年完成，我们预计公司现有产品的增长势头将在2017年持续，带来低双位数收入增长。对于未来数年的前景，在利培酮于2018年在美国推出前，公司将没有新产品推出，我们预计公司的增长将依靠现有的产品组合。 　　力扑素极有可能被纳入医疗保险报销范围。力扑素占公司2015年上半年总收入约50％。在2016年9月下旬，人社部要求在2016年年底前调整和更新全国医保报销范围，并在2017年上半年进行价格谈判。我们认为力扑素很可能被纳入全国乙类医保，因为其（1）保险广泛地覆盖26个省;（2）用于癌症治疗;（3）产生的收入高于10亿元人民币，而由于医保基金的关系，纳入这种主要药物可以使更多人受益。如果力扑素顺利被纳入，虽然均价难免会下跌，但相信销量将会激增，并补偿均价的下跌，同时驱动收入增长，这是因为（1）全国医保报销范围药物的报销率约80％，对比省级报销清单上的药物约为60％；（2）预期一些之前没有省级报销清单的市场（如北京和上海）的销量将激增。 　　收购Acino的交易即将完成。在2016年7月，绿叶制药建议收购Acino的所有已发行股份，Acino是欧洲经皮药物输送系统生产商，收购的现金代价为2.45亿欧元。该交易预计在2016年11月底完成，这意味着Acino将在一个月收入合并在绿叶制药的损益表中。预计这将使绿叶制药的2016/17年净利润提升约1,000万元/1.23亿元人民币（分别为2016年/17年净利润的1.2％/12.1％）。 　　预计利培酮在2018年底于美国上市：用于治疗精神分裂症的利培酮是强生的RISPERDAL CONSTA的仿制药。绿叶制药正在致力在申请利培酮作为新药前，使RISPERDAL CONSTA专利无效，以避免有关侵权的法律风险。仲裁结果将于2017年上半年公布。虽然绿叶制药管理层表示有信心胜诉，但我们相信这将继续带来不确定性。我们预计利培酮将在2018年年底前于美国上市。 　　估值：公司目前的2016年/17年市盈率为15.9/13.9倍，估值较同业低15％。我们认为，这折让已反映了与FDA批准新药和海外并购相关的不确定性。根据市场共识预测，公司2016年至2018年的每股盈利年均复合增长率为14％，我们认为股份目前的股价合理，而催化剂有可能在短期内实现，并带来上行空间。 　　催化剂：力扑素被纳入全国医保报销范围；海外并购。 　　风险：核心产品增长减速；FDA申请进度较慢