中国海外发展(00688) 　　2016 年9 月完成收购中信物业。中国海外在2016 年9 月完成收购中信股份(267HK)总值370.8 亿港元的物业组合，公司会以每股27.13 港元发行10.96 亿股新股予中信股份，其将4 个共100 万平方米在上海、南京、渖阳及济南的商业物业交换予中信股份。完成交易後，中海集团在扩大後股权由61.2%下降至55.1%；中信股份则持中国海外股权10.0%，而且中信股份会委派常颖进入中国海外董事局为非执行董事。 　　完成2016 年销售目标93%。2016 年1-10 月的合同销售金额及面积分别增加43.1%至1,960 亿港元及23.7%至1,189 万平方米，已完成2,100 亿港元新目标的93.3%。香港「启德1 号」1 期在第3 季度销售，反映热烈，而港岛鸭�洲的「南区?左岸」及「启德1 号」2 期在第4 季度推出，料可支持公司在第4季求的销售。此外，新收购的中信物业可成为2017 年销售增长的新动力。 　　2016 年首3 季经营溢利升29%。2016 年1-9 月的营业额及经营溢利分别增加34.3%至1,066 亿港元及29.1%至352 亿港元。预期在第4 季度的物业交付高峰期会进一步支持2016 年的增长，我们预期2016 年营业额及纯利分别增加28.0%至1,896 亿港元及22.6%至408 亿港元，料可成为盈利最高的内房公司。 　　负债略为上升，但具实力扩张。在中信地产完成收购後，中国海外由2016年中的净现金情况变成在2016 年9 月的16%净负债比率。虽然负债率上升，但仍然偏低及在健康范围；此外，公司在2016 年9 月持有1,518 亿港元，为过去最高的水平，或相等於市值的63.0%。我们预期在未来的一年市场充满机会，是补充土地储备的良机，中国海外具备充足子弹购买土地。 　　重申「买入」评级。我们认为中国海外是众多的内房公司中最具实力及策略的公司，未来仍存在着持续的增长。我们分维持2017 年及2018 年盈利预测不变，分别为434 亿港元及508 亿港元。我们将目标价维持为32.11 港元，较每股资产净值35.68 港元折让10%，维持「买入」评级。