广汽集团(02238) 　　首十月销量增三成 　　广汽集团首十月共销售汽车约 131 万辆，同比增长 32.6%。其中，三大主要销量贡献者：广汽本田，广汽丰田和广汽自主分别实现了 50 万辆，34.7 万辆和 29.7 万辆的销量，同比分别增长 17%，5.4%和 116%。广汽菲亚特克莱斯勒销情增速�R厉，同比增长333%至 11.5 万辆。广汽三菱依旧不振，销量同比下降 18.7%至 3.5 万辆。 　　按产品类别来看，SUV 继续保持增长引擎作用，今年前十月的销量翻倍至 62 万。轿车基本持平，同比微增 2%至 64 万辆。MPV 总销量同比下滑 18%至 3.6 万辆。 　　具体到车型上，旺盛需求支撑销量增速强劲增长的车型有：广汽本田的雅阁，锋范，飞度，缤智；广汽丰田的雷�R，汉兰达；广汽自主的传祺 GS4。月销超过或接近万辆的车型达到五款。 　　日系车销量增速将放缓，但新车型仍加速推出 　　广汽丰田目前的产能大约 38 万辆，目前需求已经接近极限产能，位於广州南沙的第三工厂最快要到 17 年第四季度建成投产，前期年产能 10 万辆，未来可提高至 22 万辆。不过，广汽丰田高端车型如汉兰达和雷�R的占比扩大有利於提升其盈利能力。 　　广汽本田目前产能 60 万辆，也达到产能瓶颈。增城工厂的第三条生产线和发动机工厂已经落成，初期产能 12 万辆，未来将提升至 24 万辆。发动机工厂现已开始试生产，预计产能逐步释放後将缓解发动机供应瓶颈。 　　受益於 SUV 细分市场火爆，广汽自主品牌 GS4 仍处於热销阶段，占据自主品牌销量的90%，不过在对手发力推新车和频繁降价的压力下，该市场的竞争预计将越来越激烈。 　　今年年底前後旗下仍有几款重磅车型上市，包括广汽菲亚特克莱斯勒的 Jeep 指南者，广汽本田的大型 SUV 冠道，广汽三菱欧蓝德，自主品牌 11 月上市的大型 SUV 传祺GS8，目前订单势头强劲，未来销售前景可谨慎看好。我们认为，这些高端新车型的上市符合未来消费升级趋势，有助於释放未来利润的弹性空间。 　　估值 　　近期公司股价下挫源自市场担忧车市减速，换帅，高田气囊召回成本等负面影响，不过我们认为，公司仍未偏离盈利回升车道，近期 A 股 150 亿的募资方案锁定期达三年，定增价为 20.23 元人民币，如果通过将增强未来广汽自主品牌的核心竞争力。 　　综合而言，我们调整公司 2016/2017 年的 EPS 预测人民币至 1.23/1.35 元，调整目标价至 12.7 港元，对应 2016/2017 年 9.1/8.5 倍市盈率，维持买入评级。(现价截至 11 月16 日)