中联重科(01157) 　　行业反转确认，2017年1季度盈利同比将大幅提升 　　8月和9月挖掘机行业销量同比增长44.9%和71.4%；1-9月累积同比增长12%，近期增长超预期。挖掘机作为前周期工程机械，对于工程机械的总体需求有一定的前瞻性。同时我们也了解到，8月和9月行业设备利用小时数平均同比提升10%-20%。公司三季度盈利3,424万元人民币，2012年以来首次净盈利同比增长。我们认为工程机械底部已非常确定。2016年一季度的裁员和渠道整合预计将在2017年产生正面影响，而公司通过金融工具基本对冲掉了外币贷款风险敞口，我们预计2017年一季度收入增长将达30%。 　　短期催化剂包括：深港通和行业景气指标持续提升 　　公司作为深港通标的之一，公司A/H折价超过41%，深港通开通有机会给公司带来一波补差价行情。同时，公司的主要可比公司中国龙工（3339 HK）的股价在10月份提升了36%，2016年预测市净率估值提升至0.8倍，而中联重科仅有0.54倍，中联重科明显落后。虽然中联重科的资产质量较中国龙工略差，我们预计坏账对应每股0.25元人民币或净资产的5%。我们认为市场过分担忧了坏账对公司未来盈利的影响，而随着行业景气的上升，坏账本身的风险下降，市场担忧的下降有助于公司的估值向其可比公司方向修复。 　　景气回升将缓解市场对资产质量的担忧，调升公司目标价 　　公司目前是中国最大的工程机械公司之一，且在行业中转型最早。公司受益于行业的整体复苏，随着复苏的推进，公司未来股价有持续上修的空间。目前公司的2016年市净率估值为0.54倍，主要可比公司为0.8倍。我们认为工程机械行业回到上升周期将有助于缓解市场对中联资产质量的担忧。我们按0.64倍（较行业主要可比公司折让80%）2016年预测市净率调升公司目标价值3.87港币，维持买入评级。