维达国际(03331) 　　维达国际(15.34, -0.16, -1.03％)(3331, 买入)：2016 年1-9 月收入增长21.4％，经营利润增长19.7％ 　　维达2016 年1-9 月的业绩概况于2016 年1-9 月， 维达录得收入86.9 亿港元(同下)， 同比增长21.4％； 其中， 自然收入增长12.0％。 纸巾业务的收入为73.0 亿元 (占收入的84％)， 个人护理业务的收入为13.9 亿元(占收入的16％)。 电子商务的总收入占比继续有所提升， 到18％。 毛利和经营利润分别增长22.1％及19.7％到27.3 亿元及7.5 亿元； 毛利率和经营利润率同比维持稳定， 分别为31.4％及8.6％。 总体来看， 1-9 月的业绩在消费行业里表现理想。 　　2016 年第三季度的业绩轻微波动 　　2016 年第三季度， 维达录得收入30.2 亿元， 同比增长25.2％， 环比轻微下跌2.7％(相信可能跟季节性因素有关)。 自然收入增长为7.4％。 纸巾业务的收入为23.8亿元 (占收入的79％)； 个人护理业务的收入为6.4 亿元 (收入占比提升到21％，相信未来这比例还会继续提升)。 毛利率维持稳定， 为31.6％。 受收入增长和(95.05, 1.45, 1.55％)负经营杠杆效应的影响， 经营利润率减少到7.6％； 但我们相信这是短期的情况。 第四季度是一般的旺季， 我们预计维达的收入增长会比第三季度好； 而第四季度的经营利润率应可受益于正面经营杠杆效应的影响， 从而提升。 　　外汇损失大幅减少至18 百万元 　　期内， 集团的外汇损失减少至18 百万元， 比去年同期的2.29 亿元大幅减少； 部分是受益于人民币贷款占比的提升。 我们相信维达的人民币贷款占比已超过61％。 　　目标价17.92 港元 维持买入评级 　　我们相信维达2016 年第三季度的业绩只是受季节性因素的影响， 并预计第四季度应能做得更好。 如看其2016 年1-9 月的业绩， 维达的表现在消费行业里还是理想。 由于维达拥有良好的品牌、Tempo 及个人护理业务、爱生雅亚洲业务将能提升维达长远的发展及竞争优势、预计爱生雅将继续为维达带来更多协同效应， 我们对于维达长期的发展还是看好。我们维持买入评级。 目标价为17.92 港元， 相当于2017 年每股盈利22 倍市盈率。 　　重要风险 　　我们认为以下是一些比较重要的风险： 1) 纸巾行业竞争还是激烈、2)原材料价格的波动、3)汇率的变化、4)新业务的贡献可能比预期低及5)新管理层的执行能力需要时间去证实。