香港交易及结算所有限公司及香港联合交易所有限公司对本公告之内容概不负责，对其准确性或完 整性亦不发表任何声明，并明确表示概不就因本公告全部或任何部份内容而产生或倚赖该等内容而 引致之任何损失承担任何责任。 YiChangHECChangJiangPharmaceutical Co.,Ltd. 宜昌东阳光长江药业股份有限公司 （在中华人民共和国注册成立之股份有限公司） （股份代号：01558） 公告 拟议转让更新 本公告乃宜昌东阳光长江药业股份有限公司（「本公司」，及其附属公司，合称「本集 团」）根据《香港联合交易所有限公司（「香港联交所」）证券上市规则》（「上市规则」）第 13.09条及香港法例第571章证券及期货条例第XIVA部项下内幕消息条文作出。 谨请参阅本公司日期为二零一六年十二月七日之公告，内容有关本公司之直接控 股股东宜昌东阳光药业股份有限公司（「母公司」）拟於上市规则第10.08条项下之12 个月锁定期届满後，向广东东阳光科技控股股份有限公司（「广东东阳光」，一家於 上海证券交易所上市的公司，股票代码为600673）转让其於本公司的全部股权权益（「拟议转让」）。 根据适用的中国监管要求，广东东阳光已於上海证券交易所网站及其公司网站刊发 《广东东阳光科技控股股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易报告 书（草 案）》 （「重组报告书」），其中涉及有关本公司的信息摘要及�u或概述如下。根据适用的中 国监管要求，广东东阳光亦已聘请合资格中国评估师以对本公司截至2016年10月 �C1�C 31之总权益编制评估报告，该报告载於重组报告书及本公告中。评估分别采取市场 法和收益法，最终估值选取基於收益法得到评估结果。 以中文编制的重组报告书全文请参阅上海证券交易所网站(www.sse.com.cn)及广东 东阳光网站(www.hec-al.com)所刊发之版本。 谨此提示股东及潜在投资者：(1)本公告中所包含的财务资料乃根据中华人民共和国 财政部颁布的企业会计准则编制，未经本公司核数师或审计委员会审阅；及(2)本 公告中所包含的对本公司总权益的评估并非由本公司编制，亦未经本公司审阅。股 东及投资者於买卖本公司股份时务须审慎行事。 一、本公司的基本情况 1 主营业务情况 � 主要产品的销售情况及销售价格的变动情况 於截至2014年及2015年12月31日止两个年度及截至2016年10月31日止10个 月（「报告期」）内，本公司的主要产品的销售情况如下： 单位：万元 产品 2014年度 2015年度 2016年1-10月 金额 占比 金额 占比 金额 占比 可威 19,447.30 41.41% 45,382.97 65.38% 57,622.09 77.67% 其中：颗粒剂型 11,983.17 25.51% 32,151.40 46.32% 41,871.96 56.44% 胶囊剂型 7,464.13 15.89% 13,231.57 19.06% 15,750.12 21.23% 尔同舒 3,002.49 6.39% 3,645.35 5.25% 3,471.73 4.68% 欧美宁 4,260.39 9.07% 4,946.53 7.13% 3,349.38 4.51% 欣海宁 3,502.03 7.46% 3,228.61 4.65% 2,466.76 3.32% 其他 16,755.95 35.67% 12,207.83 17.59% 7,281.29 9.82% 合计 46,968.16 100.00% 69,411.29 100.00% 74,191.25 100.00% �C2�C 於报告期内，本公司的主要产品销售价格（不含税，全国均价）变动情况如下表 所示： � 单位：元�u盒 2016年 产品 2014年 2015年 1-10月 可威胶囊 113.35 108.00 110.58 可威颗粒 40.94 40.20 38.95 尔同舒 14.90 16.14 16.29 欧美宁 10.55 12.20 12.78 欣海宁 6.30 5.98 6.39 � 向前五名客户销售的情况 报告期内，本公司的前五大客户销售情况如下所示1： 2014年 是否存在 序号客户名称 金额（万元） 占收入比例 关联关系 1 国药控股股份有限公司（合并） 5,471.63 12.53% 否 2 广东省东莞国药集团有限公司 2,219.01 5.08% 否 3 广东通用医药有限公司 2,039.44 4.67% 否 4 华润医药商业集团有限公司（合并） 1,443.51 3.31% 否 5 新岸诺亚（北京）催化科技有限公司 1,306.69 2.99% 否 1 销售金额为不含税销售额。 �C3�C 2015年 是否存在 序号客户名称 金额（万元） 占收入比例 关联关系 1 国药控股股份有限公司（合并） 14,065.81 20.34% 否 2 广东省东莞国药集团有限公司 4,669.74 6.75% 否 3 广东美康大光万特医药有限公司 4,087.56 5.91% 否 4 华润医药商业集团有限公司（合并） 2,814.98 4.07% 否 5 南京医药合肥天星有限公司 2,001.93 2.89% 否 2016年1-10月 是否存在 序号客户名称 金额（万元） 占收入比例 关联关系 1 国药控股股份有限公司（合并） 24,434.78 32.97% 否 2 广东省东莞国药集团有限公司 4,713.75 6.36% 否 3 华润医药商业集团有限公司（合并） 4,598.35 6.20% 否 4 广东通用医药有限公司（原广东 4,064.62 5.48% 否 美康大光万特医药有限公司） 5 安徽天星医药集团有限公司 2,117.37 2.86% 否 �C4�C � 主要原材料及能源的价格变化趋势 报告期内，本公司的主要能源为电力，价格变动趋势如下表所示： � 单位：元�u度 2016年 项目 2014年度 2015年度 1-10月 电力 0.367 0.367 0.3185 报告期内，按照采购额计，本公司的主要原材料为阿奇霉素、辛伐他汀、克拉 霉素、罗红霉素、替米沙坦，价格变动趋势如下表所示： � 单位：元�u千克 2016年 项目 2014年度 2015年度 1-10月 阿奇霉素 520.98 571.69 581.20 辛伐他汀 1,424.09 1,393.46 1,354.50 克拉霉素 840.05 842.49 854.70 罗红霉素 446.23 459.39 423.08 替米沙坦 1,111.11 1,075.92 1,025.64 �C5�C � 主要原材料及能源采购占总成本的比重 报告期内，本公司主要原材料及能源采购占成本 2 的比重如下表所示： 单位：万元 2014年度 2015年度 2016年1-10月 项目 占采购 占采购 占采购 金额 总额比例 金额 总额比例 金额 总额比例 主要能源 电力 344.95 4.34% 420.49 5.31% 376.82 5.77% 原材料 阿奇霉素 1,152.65 14.50% 822.09 10.39% 181.04 2.77% 克拉霉素 294.02 3.70% 294.87 3.73% 170.94 2.62% 罗红霉素 250.33 3.15% 231.82 2.93% 169.23 2.59% 替米沙坦 55.56 0.70% 128.03 1.62% 102.56 1.57% 辛伐他汀 345.34 4.34% 342.09 4.32% 56.89 0.87% 采购总额 7,950.06 100.00% 7,914.25 100.00% 6,527.36 100.00% 2 原材料采购金额前五大供应商采购金额及采购总额均为不含税数据，下同。 �C6�C � 报告期内向供应商采购的情况 报告期内，本公司向前五名供应商的采购情况如下表所示： 2014年 占采购 是否存在 序号供应商名称 金额（万元） 总额的比例 关联关系 1 本公司实际控制人及其控制企业 3,414.88 42.95% 是 2 山东宏昱化工有限公司 331.44 4.17% 否 3 上虞京新药业有限公司 240.77 3.03% 否 4 广州市冠誉铝箔包装材料有限公司 202.42 2.55% 否 5 浙江海正药业股份有限公司 165.47 2.08% 否 2015年 占采购 是否存在 序号供应商名称 金额（万元） 总额的比例 关联关系 1 本公司实际控制人及其控制企业 3,237.19 40.90% 是 2 广州市冠誉铝箔包装材料有限公司 316.41 4.00% 否 3 山东宏昱化工有限公司 311.06 3.93% 否 4 上虞京新药业有限公司 308.06 3.89% 否 5 常州市松盛香料有限公司 133.93 1.69% 否 �C7�C 2016年1-10月 占采购 是否存在 序号供应商名称 金额（万元） 总额的比例 关联关系 1 本公司实际控制人及其控制企业 1,934.88 29.64% 是 2 广州市冠誉铝箔包装材料有限公司 370.86 5.68% 否 3 新岸诺亚（北京）化工科技有限公司 344.02 5.27% 否 4 浙江国邦药业有限公司 208.33 3.19% 否 5 安徽安特食品股份有限公司 189.72 2.91% 否 � 境外生产经营情况 报告期内，本公司向包括阿根廷、孟加拉、印度和巴基斯坦在内的国家的医 药公司销售原料药，2014年、2015年及2016年1-10月的不含税销售额分别为 21.13万元、119.77万元及23.06万元。 � 本公司主要在研产品情况 截至2016年12月31日，本公司主要在研产品如下： 现处 序号 产品名称 开发阶段 治疗领域 概述 甘精胰岛素为长效型胰岛素，於注射後 数小时後开始发挥作用，血浆胰岛素 并无明显峰值，效力可持续24小时以 1 甘精胰岛素 验证性临床试验 糖尿病 上。因此，其可在一段时间内平均发挥 作用，出现血糖过低的不良风险机会轻 微。如需要，其通常会与速效或短效的 胰岛素或口服降糖药一并使用。 �C8�C 现处 序号 产品名称 开发阶段 治疗领域 概述 门冬胰岛素为一种速效的胰岛素，於注 准备开始临床试 射後约15分钟开始发挥作用，并於约1 2 门冬胰岛素验 糖尿病 小时达峰，效力持续2至4小时。其一般 於用餐前或後使用，并会与长效胰岛素 一并使用。 门冬胰岛素70/30是种含70%门冬胰岛素 精蛋白混悬液及30%门冬胰岛素的预混 3 门冬胰岛素准备开始临床试 糖尿病 胰岛素。其於注射後约10至20分钟开始 70/30 验 发挥作用，并於约1至4小时达峰，效力 持续少於24小时。一般於用餐前或後使 用。 已完成一期临床 常规重组人胰岛素为短效胰岛素。於注 4 常规重组人胰试验，目前正进 糖尿病 射後约30分钟内开始起效，达峰约2至3 岛素 行三期临床试验 小时，效力持续3至6小时。一般於餐前 使用及配合长效胰岛素使用。 NPH胰岛素为中效胰岛素，含胰岛素， 准备开始临床试 鱼精蛋白和锌。在注射後的约2至4小时 5 NPH胰岛素验 糖尿病 内开始起效，达峰约4至12小时，效力 持续12至18小时。一般每日使用两次及 配合速效胰岛素或短效胰岛素使用。 �C9�C 现处 序号 产品名称 开发阶段 治疗领域 概述 预混70/30是一种预混胰岛素，含70% NPH及30%重组人胰岛素。在注射後的 6 预混70/30 准备开始临床试 糖尿病 约30分钟内开始起效，达峰约2至8小 验 时，效力持续10至16小时。其起效较 迟，但达峰较长效胰岛素的更早及达峰 浓度更高。 由於国家食品药 品监督管理总局 （「药监局」）采取 兰索拉唑为第一代的质子泵抑制药，经 7 注射用兰索拉的新措施，药品 消化系统验证可在患者无法使用口服兰索拉唑 唑 申请已於2015年 时，作为短期治疗各种食道侵蚀的替代 11月撤回。预期 药物。 将於2017年上半 年重新提交申请。 埃索美拉唑钠为第二代的质子泵抑制 注射用埃索美 药，经验证可在无法或不适用口服埃索 8 拉唑钠 待批准上市 消化系统美拉唑钠时，短期治疗成人及大於一个 月的小儿患者因胃酸倒流所引起的食道 侵蚀等疾病。 泮托拉唑钠为第一代的质子泵抑制药， 9 注射用泮托拉 待批准上市 消化系统经验证可在可在无法或不适用口服泮托 唑钠 拉唑钠，短期治疗具有相关食道侵蚀及 艾氏综合症等病史的胃酸倒流。 �C10�C 现处 序号 产品名称 开发阶段 治疗领域 概述 雷贝拉唑钠为第二代的质子泵抑制药， 10注射用雷贝拉 待提交上市申请 消化系统经证实可在可在无法或不适用口服雷贝 唑钠 拉唑钠时，治疗消化系统及食道溃疡、 胃酸倒流及食道侵蚀。 11 西洛他唑片 已获得临床批件血液和造 血管扩张作用及抗血小板功能。 血器官 12枸橼酸托法替 已获得临床批件肌肉－骨 治疗关节炎的药物。 布片 胳系统 13 阿齐沙坦酯片 已获得临床批件心血管系 治疗高血压的药物。 统 14 注射用奥氮平验证性临床试验中枢神经 治疗精神分裂及躁郁症的药物。 申请 系统 15阿格列汀二甲 已获得临床批件 糖尿病 治疗糖尿病的药物。 双胍片 16 磷酸依米他韦 已获得临床批件 丙肝 治疗丙肝的药物。 �C11�C 2 财务情况及分析 1）报告期内主要财务数据 (1) 合并资产负债表主要数据 单位：万元 项目 2014年 2015年 2016年 12月31日 12月31日 10月31日 资产总额 94,951.69 257,741.52 269,709.45 负债总额 67,226.24 43,456.59 32,403.28 所有者权益合计 27,725.45 214,284.93 237,306.17 归属於上市公司股东的所有者权益 27,725.45 214,284.93 237,306.17 (2) 合并利润表主要数据 单位：万元 项目 2016年 2014年度 2015年度 1-10月 营业收入 46,968.16 69,411.29 74,191.25 营业利润 15,839.67 30,227.73 34,952.38 利润总额 16,311.44 31,470.69 35,407.96 净利润 13,534.22 26,575.15 29,585.24 归属於上市公司股东的净利润 13,534.22 26,575.15 29,585.24 �C12�C (3) 合并现金流量表 单位：万元 项目 2016年 2014年度 2015年度 1-10月 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 52,515.81 66,605.02 86,895.03 收到的其他与收益相关的政府补助 32.38 448.98 322.24 收到其他与经营活动有关的现金 4.76 1,721.63 604.32 经营活动现金流入小计 52,552.95 68,775.63 87,821.59 购买商品、接受劳务支付的现金 11,059.86 10,600.60 13,248.49 支付给职工以及为职工支付的现金 5,075.41 4,951.61 6,227.05 支付的各项税费 11,358.92 16,255.65 17,827.28 支付其他与经营活动有关的现金 12,071.08 8,228.28 17,343.39 经营活动现金流出小计 39,565.28 40,036.14 54,646.21 经营活动产生的现金流量净额 12,987.67 28,739.48 33,175.38 二、投资活动产生的现金流量： 处置固定资产和无形资产收回的 现金净额 7.35 525.60 0.05 取得存款利息收入收到的现金 24.16 217.17 711.88 投资活动现金流入小计 31.51 742.77 711.93 购建固定资产、无形资产和其他 长期资产支付的现金 3,547.02 31,800.19 9,584.39 投资定期存款支付的现金 － 3,300.00 16,700.00 处置子公司流出的现金净额 318.56 － － 投资活动现金流出小计 3,865.58 35,100.19 26,284.39 投资活动使用的现金流量净额 -3,834.07 -34,357.42 -25,572.45 �C13�C 项目 2016年 2014年度 2015年度 1-10月 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 － 161,348.16 198.34 取得借款收到的现金 29,431.00 5,000.00 － 收到关联方垫款所收到的现金 17,388.19 － － 筹资活动现金流入小计 46,819.19 166,348.16 198.34 偿还债务支付的现金 46,294.00 27,000.00 8,250.00 偿付利息支付的现金 4,260.09 2,519.69 622.16 偿付上市费用支付的现金 － 1,491.78 2,248.15 偿付关联方垫款支付的现金 － 3,009.01 － 分配利润支付的现金 － － 6,762.34 筹资活动现金流出小计 50,554.09 34,020.48 17,882.65 筹资活动（使用）�u产生的现金流量净额 -3,734.89 132,327.68 -17,684.31 四、汇率变动对现金及 现金等价物的影响 － － 1,785.99 五、现金及现金等价物净增加额 5,418.71 126,709.75 -8,295.40 加：期初�u年初现金及现金等价物余额 3,236.65 8,655.36 135,365.11 六、期末�u年末现金及现金等价物余额 8,655.36 135,365.11 127,069.71 �C14�C (4) 非经常性损益情况 报告期内，本公司的非经常性损益情况如下所示： 单位：万元 项目 2016年 2014年度 2015年度 1-10月 非流动性资产处置损益 -0.54 1.35 -6.97 计入当期损益的政府补助 470.23 1,237.59 650.63 对外委托贷款及借款取得的收益 1,882.88 23.79 － 除上述各项之外的其他营业外 收入和支出 2.07 4.01 -188.08 小计 2,354.65 1,266.74 455.58 所得税影响额 353.20 190.01 68.34 合计 2,001.45 1,076.73 387.24 影响本公司非经常性损益的主要因素包括政府补助及对外借款取得的收益，在 报告期内呈下降趋势，该部分收益对公司影响随业务发展而不断减小。 �C15�C 2）本公司财务状况及盈利能力分析 � 财务状况分析 1、资产结构分析 单位：万元 项目 2014年12月31日 2015年12月31日 2016年10月31日 金额 占比 金额 占比 金额 占比 货币资金 11,155.36 11.75% 139,472.85 54.11% 147,333.18 54.63% 应收票据 2,647.11 2.79% 2,213.34 0.86% 6,286.64 2.33% 应收账款 10,665.71 11.23% 22,796.10 8.84% 18,895.60 7.01% 预付款项 955.78 1.01% 739.32 0.29% 671.90 0.25% 其他应收款 2,371.41 2.50% 308.00 0.12% 325.76 0.12% 存货 20,027.60 21.09% 15,462.82 6.00% 11,611.57 4.31% 流动资产合计 47,822.97 50.37% 180,992.42 70.22% 185,124.67 68.64% 固定资产 37,507.03 39.50% 36,488.23 14.16% 37,736.13 13.99% 在建工程 293.32 0.31% 1,286.52 0.50% 2,100.55 0.78% 无形资产 8,563.21 9.02% 8,475.39 3.29% 8,305.36 3.08% 递延所得税资产 584.72 0.62% 1,039.17 0.40% 928.78 0.34% 其他非流动资产 180.44 0.19% 29,459.79 11.43% 35,513.96 13.17% 非流动资产合计 47,128.72 49.63% 76,749.10 29.78% 84,584.79 31.36% 资产合计 94,951.69 100.00% 257,741.52 100.00% 269,709.45 100.00% �C16�C 本公司的资产结构中，流动资产占比较高。截至2014年末、2015年末和 2016年10月末，本公司流动资产占资产总额比例分别为50.37%、70.22%和 68.64%，2015年末较2014年末显着上升是因为本公司於2015年6月完成向战 略投资者定向增发股份募集资金5.17亿元人民币及2015年12月在香港联交所 完成首次公开发行募集资金净额12.56亿元港币所致。本公司的主要资产科目情 况如下： (1) 货币资金 本公司的货币资金主要由银行存款组成。截至2014年末、2015年末和2016年 10月末，本公司的货币资金分别为1.12亿元、13.95亿元和14.73亿元，2016年 10月末货币资金较2015年末基本持平，2015年末较2014年末大幅增长主要是 本公司於2015年6月完成向战略投资者定向增发股份募集资金5.17亿元人民币 及2015年12月在香港联交所完成首次公开发行并募集资金净额12.56亿元港币 所致。 (2) 应收账款 本公司的应收账款主要包括应收分销商的账款。截至2014年末、2015年末和 2016年10月末，本公司的应收账款净额分别为1.07亿元、2.28亿元和1.89亿 元，2016年10月末较2015年末有所下降，主要是本公司较以往更多采用票据 方式结算以及由於核心产品可威销售存在一定季节性因素，春冬季为流感高 发季节，可威的销售相应较佳，而本公司与分销商一般约定账期为60-90天， 因此年末应收账款水平相对较高；2015年末应收账款较2014年末大幅增长 113.73%，主要为核心产品可威销售同期大幅增长133.44%所致。 截至2016年10月末，本公司不存在单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账 款，存在单项不重大但单独计提了坏账准备的应收账款607.80万元，相应计提 �C17�C 坏账准备386.78万元。对於单项金额重大并单独计提坏账准备的应收款项和单 项不重大但单独计提坏账准备的应收款项中单项测试未发生减值的应收款项， 本公司也会将其包括在具有类似信用风险特徵的应收款项组合中再进行减值测 试。 组合一按债务单位的信用风险特徵划分，主要为账龄在6个月以内经单独测试 後未减值的应收款项以及应收关联方款项，此类款项发生坏账损失的可能性极 小，不计提坏账准备。 组合二为除组合一及单项计提坏账准备的应收款项之外的应收款项，本集团结 合历史经验，按账龄分析法对本组合的应收款项计提坏账准备。 截至2016年10月31日，应收款项分类披露如下： 单位：万元 类别 账面余额 坏账准备 账面价值 金额 比例(%) 金额 比例(%) 单项金额重大并单独计提了 坏账准备的应收账款 － － － － － 按信用风险特徵组合计提 坏账准备的应收账款 － － － － － 组合一 16,605.74 82.42% － － 16,605.74 组合二 2,933.08 14.56% -864.25 69.08% 2,068.83 组合小计 19,538.82 96.98% -864.25 69.08% 18,674.58 单项金额不重大但单独计提了 坏账准备的应收账款 607.80 3.02% -386.78 30.92% 221.03 合计 20,146.63 100.00% -1,251.02 100.00% 18,895.60 �C18�C 组合二中，按账龄分析法计提坏账准备的应收账款情况如下： 单位：万元 账龄 2016年10月31日余额 应收账款 坏账准备 计提比例 6个月至1年（含1年） 2,145.58 429.12 20.00% 1至2年（含2年） 663.27 331.64 50.00% 2至3年（含3年） 103.66 82.93 80.00% 3年以上 20.57 20.57 100.00% 合计 2,933.08 864.25 29.47% 截至2016年10月末，本公司账龄在1年以内的应收账款占比为93.10%，应收 账款质量较好，发生坏账风险较小。本公司已根据谨慎性原则计提了充分的坏 账准备。 截至2016年10月末，本公司按欠款方归集的期末余额前五名应收账款汇总金 额为3,119.92万元，占应收账款期末余额合计数比例为15.49%，未计提坏账准 备。 (3) 固定资产 本公司的固定资产主要包括生产所需的厂房及机械设备等。截至2014年末、 2015年末和2016年10月末，本公司的固定资产账面余额分别为3.75亿元、 3.65亿元和3.77亿元，报告期内保持相对稳定，主要是本公司2014年以来并未 进行大型的厂房建设活动或机械设备购置。 �C19�C (4) 存货 本公司的存货主要包括医药产品的原材料、在产品和库存商品。截至2014年 末、2015年末和2016年10月末，本公司存货分别为2.00亿元、1.55亿元和 1.16亿元，报告期内呈下降趋势，主要是此前储备的磷酸奥司他韦原料药随可 威销售高速增长而逐渐减少。 截至2016年10月末，按分类列示存货情况如下： 单位：万元 项目 2016年10月31日余额 账面余额 跌价准备 账面价值 原材料 6,776.40 -51.33 6,725.06 在产品 2,468.35 0.00 2,468.35 库存商品 2,735.50 -317.34 2,418.16 合计 11,980.25 -368.68 11,611.57 截至2016年10月末，本公司对库存商品中近效期药品提317.34万元跌价准 备，主要包括近效期的注射用更昔洛韦和注射用吗替麦考酚酯。 (5) 其他非流动资产 本公司的其他非流动资产主要包括预付无形资产的采购款。截至2014年末、 2015年末和2016年10月末，本公司的其他非流动资产分别为180.44万元、 29,459.79万元和35,513.95万元，其中预付无形资产采购款为0万元、29,000万 元和33,000万元，该笔款项主要是本公司和广东东阳光订立协议，购买磷酸依 米他韦及後续直接抗病毒化合物（「磷酸依米他韦化合物」）的所有相关技术和专 利的全球范围使用权，并约定在取得相关政府部门的批文和许可证後，享有在 �C20�C 全球范围内生产和销售有关产品的权利。该协议对价总额为7.00亿元，采用分 首付款及八期付款的形式支付。截至2016年10月末，由於项目实际进度达到相 关约定时点及阶段，本公司已向广东东阳光累计支付3.30亿元。 2、负债结构分析 单位：万元 项目 2014年12月31日 2015年12月31日 2016年10月31日 金额 占比 金额 占比 金额 占比 短期借款 23,000.00 34.21% 5,000.00 11.51% － － 递延收益 437.85 0.65% 437.85 1.01% 437.85 1.35% 应付票据 2,500.00 3.72% 215.33 0.50% 263.47 0.81% 应付账款 2,874.36 4.28% 3,125.75 7.19% 2,838.80 8.76% 预收款项 819.40 1.22% 593.39 1.37% 744.90 2.30% 应付职工薪酬 1,231.27 1.83% 1,239.69 2.85% 1,107.26 3.42% 应交税费 1,599.29 2.38% 2,141.19 4.93% 1,817.78 5.61% 应付利息 65.54 0.10% 35.76 0.08% 34.30 0.11% 其他应付款 8,069.91 12.00% 8,827.60 20.31% 6,897.28 21.29% 一年内到期的长期借款 4,000.00 5.95% 5,500.00 12.66% 3,250.00 10.03% 流动负债合计 44,597.61 66.34% 27,116.57 62.40% 17,391.65 53.67% 长期借款 14,500.00 21.57% 9,000.00 20.71% 8,000.00 24.69% 递延收益 8,128.63 12.09% 7,340.02 16.89% 7,011.63 21.64% 非流动负债合计 22,628.63 33.66% 16,340.02 37.60% 15,011.63 46.33% 负债合计 67,226.24 100.00% 43,456.59 100.00% 32,403.28 100.00% �C21�C 本公司的负债结构中，流动负债占比较高。截至2014年末、2015年末和 2016年10月末，本公司流动负债占负债总额比例分别为66.34%、62.40%和 53.67%，报告期内呈下降趋势，原因是本公司由於资金状况较佳逐渐偿还短期 借款，流动负债金额不断减小。主要负债科目情况如下： (1) 长期借款 本公司的长期借款主要为从银行取得的用於固定资产投资的借款。截至2014年 末、2015年末和2016年10月末，长期借款余额分别为1.45亿元、0.90亿元及 0.80亿元，整体呈下降趋势，主要是随着业务快速发展及进行股权融资，本公 司现金流状态较好，因此无需从银行进行借贷。 (2) 非流动负债中递延收益 本公司在非流动负债中的递延收益主要为与磷酸奥司他韦项目相关的补助款， 根据与相关方约定需分期摊销。截至2014年末、2015年末和2016年10月 末，本公司非流动负债中递延收益金额分别为8,128.63万元、7,340.02万元和 7,011.63万元，报告期内呈下降趋势，原因是此前项目补助款随每年摊销导致 余额不断下降。 (3) 其他应付款 本公司的其他应付款主要包括预提费用、应付设备款和工程款。截至2014年 末、2015年末和2016年10月末，本公司其他应付款分别为0.81亿元、0.88亿 元和0.69亿元，其中预提费用为0.22亿元、0.75亿元和0.50亿元，主要包括 预提的磷酸奥司他韦产品专利使用费；应付设备款和工程款为535.30万元、 1,000.05万元和1,624.43万元，主要为设备工程款的未付余款。 �C22�C (4) 预收款项 本公司的预收款项主要包括预收货款，即分销商缴纳的保证金。截至2014年 末、2015年末和2016年10月末，本公司预收款项余额分别为819.40万元、 593.39万元和744.90万元，报告期内变动相对较小。 3、财务指标分析 (1) 偿债能力指标分析 2016年 2014年度�u 2015年度�u 1-10月�u 2014年 2015年 2016年 项目 12月31日 12月31日 10月31日 流动比率（倍） 1.07 6.67 10.64 速动比率（倍） 0.62 6.10 9.98 资产负债率(%) 70.80 16.86 12.01 息税折旧摊销前利润（万元） 23,515.86 36,485.43 38,284.34 经营活动现金流量净额（万元） 12,987.67 28,739.48 33,175.38 利息保障倍数 6.26 13.90 58.05 ① 偿债能力指标变动趋势分析 报告期内，本公司的资产负债率大幅下降，同时流动比率和速动比率显着提 升，息税折旧摊销前利润保持高速增长，偿债能力明显增强。上述偿债能力指 标改善的原因本公司於2015年获得战略投资者增资支持及2015年年末完成在香 港联交所首次公开发行并募集资金，资本结构得到大幅改善。 �C23�C ② 经营活动现金流量净额情况分析 2014年、2015年和2016年1-10月，本公司的经营活动现金流量净额分别为 1.30亿元、2.87亿元和3.32亿元，当期净利润分别为1.35亿元、2.66亿元和 2.96亿元，报告期内呈现增长趋势，体现了本公司创造现金流能力随业务发展 不断增强。 (2) 资产周转能力分析 2016年 项目 2014年度 2015年度 1-10月 应收账款周转率 5.56 4.15 3.56 存货周转率 0.67 0.99 0.90 应收账款周转率＝当期营业收入*2�u（应收账款期初数+应收账款期末数）；存 货周转率＝当期营业成本*2�u（存货期初数+存货期末数）（如无特殊说明，下 文采用相同公式计算）；其中2016年1-10月相关财务指标未进行年化处理。 本公司2015年较2014年应收账款周转率下降的主要原因是本公司自2014年以 来执行精简分销商的策略，以此加强并优化商业分销，相应也给予主要分销商 更有利的信用期政策。本公司与分销商约定账期一般为60天，也视合作对象缩 短至30天或延长至90天，该账期信用政策於报告期内并未发生改变。 本公司2015年较2014年存货周转率明显提升，主要由於存货主要为此前储备的 存量磷酸奥司他韦原料药，余额近期随可威销售高速增长而逐渐减少。 �C24�C � 盈利能力分析 1、收入分析 本公司报告期内的营业收入构成如下： 单位：万元 2016年 项目 2014年度 2015年度 1-10月 主营业务收入： 43,690.91 69,270.73 74,121.87 其中：－抗病毒药品 19,941.43 45,743.61 57,889.06 －内分泌及代谢类药物 3,251.42 3,904.70 3,634.41 －心血管药物 10,620.89 10,708.31 7,092.61 －其他 9,877.17 8,914.11 5,505.79 其他业务收入 3,277.25 140.56 69.39 营业收入合计 46,968.16 69,411.29 74,191.25 2014年、2015年和2016年1-10月，本公司的主营业务收入主要来自於销售医 药制剂产品，分别为4.37亿元、6.93亿元和7.41亿元，其中抗病毒产品销售收 �C25�C 入为1.99亿元、4.57亿元和5.79亿元，报告期内呈高速增长，成为本公司主营 业务收入的重要来源。分产品看，本公司收入细分情况如下： 产品 2014年度 2015年度 2016年1-10月 金额 占比 金额 占比 金额 占比 可威 19,447.30 41.41% 45,382.97 65.38% 57,622.09 77.67% 其中：颗粒剂型 11,983.17 25.51% 32,151.40 46.32% 41,871.96 56.44% 胶囊剂型 7,464.13 15.89% 13,231.57 19.06% 15,750.12 21.23% 尔同舒 3,002.49 6.39% 3,645.35 5.25% 3,471.73 4.68% 欧美宁 4,260.39 9.07% 4,946.53 7.13% 3,349.38 4.51% 欣海宁 3,502.03 7.46% 3,228.61 4.65% 2,466.76 3.32% 喜宁 3,554.30 7.57% 3,451.13 4.97% 2,976.56 4.01% 其他 13,201.65 28.11% 8,756.71 12.62% 4,304.73 5.80% 合计 46,968.16 100.00% 69,411.29 100.00% 74,191.25 100.00% 如上表所示，可威报告期内的销售收入分别为1.94亿元、4.54亿元及5.76亿 元，保持较高的增速，尤其是颗粒剂型产品增长更快，由於可威为抗流感病毒 产品，而流感於每年春冬季高发，因此可威销售也呈现一定的季节性特点，春 冬季销售收入占比相对较高。本公司其余主要产品，如尔同舒等也在报告期内 保持稳健增长。 其他业务收入来源於废料收入、材料出售、在研产品出售及提供中试服务收入 等。 报告期内本公司营业收入实现高速发展，主要驱动因素如下： ① 调整核心产品可威的营销策略，持续加大营销推广及品牌建设 本公司持续加大核心产品可威营销推广及品牌建设。可威是本公司的核心 抗流感病毒产品，在报告期内收入保持高速增长且收入占比不断提升，主 要得益於持续加强对可威的学术推广和品牌建设力度。本公司就可威销售 原本采用代理商制度，即仅负责产品生产和运输，并未建立专门的销售队 �C26�C 伍进行推广。自2013年起，本公司对可威推广策略进行调整，建立了专 业学术推广队伍，对医疗机构的医生和其他医疗从业人员开展产品宣传活 动，包括但不限於参加科室会、组织或赞助大型学术研讨会等，藉此向医 疗从业人员讲解产品优势及用法，提高其对产品的认知及品牌认可。 报告期内，本公司尤其加强了在广东、安徽、湖北及浙江等省份的学术推 广力度，组织或赞助全国及省份大型学术研讨会，包括第一届粤港澳呼吸 论坛暨广东流感规范化诊疗学术直通车启动会、中南地区第十届医院药学 学术会议及全国儿科年会等，进一步与主要医疗机构及相关学术机构建立 了关系，从而为学术推广、提升产品及品牌认知度奠定了坚实基础。 ② 政府及医疗机构逐渐改变对可威的认知及用药观念 磷酸奥司他韦用於对抗不同类型流感的效用早已得到全球范围内的认同。 磷酸奥司他韦属於世卫组织基本药物标准列表上的「基本药物」，为美国疾 控中心所推荐用作治疗流感的其中一种主要抗病毒药物，并获欧洲疾控中 �C27�C 心推荐用作治疗流感。而在国内，磷酸奥司他韦在此前流感疫情爆发时由 於供应受限而优先提供给重症流感病人，医生及其他医疗从业人员也因此 形成磷酸奥司他韦为重症流感用药的认知。 随着产品推广和认识进一步加深，政府及医疗机构逐渐转变认知及用药观 念，包括湖北省卫生厅於2013年5月发布相关通知明确包括奥司他韦在内 的神经氨酸酶抑制剂是治疗各类流感的常规药品，不属於国家管制或限制 使用药品；广东省卫生和计划生育委员会在2014年12月公布通知，确认磷 酸奥司他韦应作为常规药物治疗流感，并敦促各级卫生行政部门和医疗机 构要转变将磷酸奥司他韦单纯理解为国家应急储备药品的错误观念。根据 儿童流感诊断与治疗专家共识（2015年版），磷酸奥司他韦获推荐用於儿童 流感的治疗和预防。上述政府通知的出台有利於进一步增强医生及其他医 疗从业人员对磷酸奥司他韦有效性的认识。 ③ 主要产品保持稳健增长 报告期内，尔同舒等主要产品保持稳健增长。本公司核心内分泌及代谢产 品尔同舒销售收入从2014年的3,002.49万元增长到2015年的3,645.35万 元，同比增长达21.41%，延续了良好的增长势头，主要得益於国内治疗高 尿酸血症产品市场规模日趋扩大、产品的先发竞争优势及逐渐加强的学术 推广力度。 �C28�C 2、利润的主要来源、可能影响盈利能力连续性和稳定性的主要因素 (1) 利润来源分析 报告期内，本公司业务毛利构成如下： 单位：万元 2016年 项目 2014年度 2015年度 1-10月 主营业务 32,025.07 51,715.89 56,948.86 其他业务 631.71 139.30 42.50 合计 32,656.78 51,855.19 56,991.35 报告期内，本公司的毛利主要来源於主营业务，具体到产品而言，细分毛利情 况如下： 单位：万元 产品 2014年度 2015年度 2016年1-10月 金额 占比 金额 占比 金额 占比 可威 15,015.77 42.91% 34,466.93 66.47% 44,069.38 77.33% 其中：颗粒剂型 9,289.53 26.55% 25,255.56 48.70% 32,998.84 57.90% 胶囊剂型 5,726.24 16.36% 9,211.37 17.76% 11,070.54 19.42% 尔同舒 2,771.41 7.92% 3,329.96 6.42% 3,087.58 5.42% 欧美宁 3,438.56 9.83% 4,386.15 8.46% 2,959.56 5.19% 欣海宁 3,117.03 8.91% 2,860.69 5.52% 2,146.53 3.77% 喜宁 3,137.19 8.97% 3,046.65 5.88% 2,704.82 4.75% 其他 7,512.74 21.47% 3,764.82 7.26% 2,023.48 3.55% 合计 34,992.72 100% 51,855.19 100% 56,991.35 100% �C29�C (2) 盈利驱动因素分析 预计本公司未来将保持盈利能力的连续性和稳定性，主要基於以下驱动因素： ① 中国医药行业保持稳健增长、前景广阔 中国的医药行业规模近年保持稳健增长，具有广阔的发展前景。根据中华 人民共和国国家统计局数据，中国卫生总费用从2005年的8,659.91亿元增 长到2015年35,312.40亿元，年均复合增长率达16.90%。展望未来，随着 中国经济持续增长、人们医疗卫生意识不断增强、人口老龄化趋势进一步 加重、疾病患病率上升和国家政策支持等因素影响，预计中国卫生总费用 将延续稳健增长的态势。而本公司的业务发展将直接受益於中国医药行业 的广阔市场前景和发展空间，具有良好的发展潜力和空间。 ② 中国抗流感药物市场中磷酸奥司他韦产品发展潜力巨大 本公司核心产品可威主要用於对抗流感病毒，虽然近年业务已实现高速发 展，但目前占据中国抗流感病毒药物市场比例仍相对较小。根据标点信息 统计数据，按2014年我国的整体抗流行性感冒医药产品销售额计，磷酸奥 司他韦产品为第二大最畅销产品种类，但占2014年我国抗流行性感冒医药 产品市场总额比例仅为9.8%，次於金刚烷胺及其复方制剂市场份额。而目 前金刚烷胺作为离子通道M2蛋白阻抑剂，而适用范围较磷酸奥司他韦小， 且流感病毒对该药普遍耐药，该药对流感的疗效不佳。随着进一步推广， 预计磷酸奥司他韦产品用於对抗流感病毒的有效性和安全性将得到更为广 泛的认可，从而占据中国抗流感病毒药物市场的更多份额。 �C30�C ③ 在研产品储备丰富，预计产品线未来将得到进一步加强 截至2016年12月31日，本公司拥有16种处於不同研发阶段的在研产品， 这16种主要产品不仅涵盖了治疗内分泌及代谢类疾病产品、治疗消化疾病 产品以及抗病毒产品等主要治疗领域，也包括已有的心血管疾病以及新进 入的中枢神经系统疾病在内的治疗领域。此外，本公司也和控股股东及实 际控制人下属的药物研发业务板块签订了战略合作协议，拥有其研发成果 的优先购买权。因此，本公司拥有丰富的在研产品储备，预计其产品线将 不断增长，为本公司培育新的收入和盈利增长点。 3、利润表 单位：万元 项目 2014年度 2015年度 2016年1-10月 一、营业收入 46,968.16 69,411.29 74,191.25 减：营业成本 14,311.38 17,556.09 17,199.90 税金及附加 577.06 1,022.73 1,050.50 销售费用 6,011.61 7,728.58 14,602.48 管理费用 7,841.21 10,164.19 8,465.70 财务费用 2,127.94 1,497.05 -2,192.35 资产减值损失 259.30 1,214.91 112.63 二、营业利润 15,839.67 30,227.73 34,952.38 加：营业外收入 474.99 1,244.33 662.55 其中：非流动资产处置利得 － 1.73 － 减：营业外支出 3.23 1.38 206.97 其中：非流动资产处置损失 0.54 0.38 6.97 三、利润总额 16,311.44 31,470.69 35,407.96 减：所得税费用 2,777.21 4,895.54 5,822.72 四、净利润 13,534.22 26,575.15 29,585.24 �C31�C (1) 营业成本 本公司的营业成本主要包括材料成本、人工成本和专利费用等。2014年、2015 年和2016年1-10月，本公司的营业成本分别为1.43亿元、1.76亿元和1.72亿 元，占营业收入比例分别为30.47%、25.29%及23.18%，於最近两年呈下降趋 势，主要是高毛利产品销售收入占比提升。 (2) 税金及附加 2014年、2015年和2016年1-10月，本公司税金及附加分别为577.06万元、 1,022.73万元和1,050.50万元，主要包括营业税、城市维护建设税和教育费附 加，具体情况如下表所示： 单位：万元 2016年 项目 2014年度 2015年度 1-10月 营业税 0.70 0.37 － 城市维护建设税 403.45 715.66 735.35 教育费附加 172.91 306.71 315.15 合计 577.06 1,022.73 1,050.50 (3) 期间费用 2014年、2015年和2016年1-10月，本公司各项期间费用如下表所示： 单位：万元 项目 2014年度 2015年度 2016年1-10月 占收入 占收入 占收入 金额 比例 金额 比例 金额 比例 销售费用 6,011.61 12.80% 7,728.58 11.13% 14,602.48 19.68% 管理费用 7,841.21 16.69% 10,164.19 14.64% 8,465.70 11.41% 财务费用净额 2,127.94 4.53% 1,497.05 2.16% -2,192.35 -2.95% 期间费用合计 15,980.75 34.02% 19,389.82 27.93% 20,875.83 28.14% �C32�C 2014年、2015年和2016年1-10月，本公司的销售费用分别为6,011.61万 元、7,728.58万元和14,602.48万元，占收入比例分别为12.80%、11.13%及 19.68%，主要包括销售团队的人员工资、与销售活动相关的交际应酬费、学术 推广费和差旅费等。2016年1-10月，本公司的销售费用占比显着提升，主要是 由於2016年继续执行加强学术推广力度的市场推广策略，在地域上开始加大广 东、浙江、重庆等省份的学术推广力度，并积极参与更多的学术研讨会及举办 活动，包括首届中国流感高峰论坛、第四届西部儿科呼吸学术会议等。 2014年、2015年和2016年1-10月，本公司的管理费用分别为7,841.21万 元、10,164.19万元和8,465.70万元，占收入比例分别为16.69%、14.64%及 11.41%，报告期内呈现下降趋势，主要原因是管理费用大部分支出相对比较刚 性，因此占比将随着收入规模的不断扩大而减小。 2014年、2015年和2016年1-10月，本公司的财务费用分别为2,127.94万元、 1,497.05万元和－2,192.35万元，2016年1-10月财务费用为负主要是由於本公 司持有首次公开发行的募集港币资金因汇率变动产生2,118.80万元净汇兑损益。 (4) 资产减值损失 本公司於报告期内资产减值损失包括坏账损失和存货跌价损失，2014年、2015 �C33�C 年和2016年1-10月，本公司的资产减值损失为259.30万元、1,214.91万元和 112.63万元，具体情况如下所示： 单位：万元 项目 2014年度 2015年度 2016年1-10月 应收账款 237.28 706.35 -83.64 其他应收款 14.61 99.38 -0.02 存货 7.41 409.18 196.29 合计 259.30 1,214.91 112.63 截至2016年10月末，本公司不存在单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账 款，其余应收账款按照公司相关会计政策计提坏账准备，2015年度计提坏账准 备金额增多主要由於应收账款金额增多所致。 截至2016年10月末，本公司的存货跌价损失主要是对库存商品中近效期药品提 跌价准备而产生。 (5) 营业外收入及营业外支出 2014年、2015年和2016年1-10月，本公司的营业外收入分别为474.99万元、 1,244.33万元和662.55万元，其中政府补助为470.23万元、1,237.59万元和 650.63万元，政府补助主要来源於磷酸奥司他韦等项目补助款。 2014年、2015年和2016年1-10月，本公司的营业外支出分别为3.23万元、 1.38万元和206.97万元，主要包括捐赠支出等。 �C34�C (6) 所得税费用 2014年、2015年和2016年1-10月，本公司的所得税费用分别为2,777.21万 元、4,895.54万元和5,822.72万元，占利润总额比例为17.03%、15.56%和 16.64%由於本公司符合高新技术企业资格，在报告期内享受15%的优惠税率。 (7) 净利润 2014年、2015年和2016年1-10月，本公司净利润分别为1.35亿元、2.66亿元 和2.96亿元，报告期内呈高速增长，是由上述因素综合影响而成。 4、报告期本公司毛利率变动情况 2016年 项目 2014年度 2015年度 1-10月 综合毛利率 69.53% 74.71% 76.82% 可威 77.21% 75.95% 76.48% 其中：颗粒剂型 77.52% 78.55% 78.81% 胶囊剂型 76.72% 69.62% 70.29% 尔同舒 92.30% 91.35% 88.93% 欧美宁 80.71% 88.67% 88.36% 欣海宁 89.01% 88.60% 87.02% 喜宁 88.26% 88.28% 90.87% 报告期内，本公司综合毛利率有所提升，主要是可威颗粒剂等高毛利率产品销 售收入占比提升。可威胶囊剂型毛利率有所下降，主要由於毛利较低的2粒装 规格产品占比提升所致；欧美宁毛利率有所上升，主要原因是采用原料药成本 下降导致生产成本下降。 �C35�C 5、非经常性损益、其他投资收益、少数股东损益情况 单位：万元 项目 2014年 2015年 2016年1-10月 金额 占比 金额 占比 金额 占比 非经常性损益 2,354.65 17.40% 1,266.74 4.76% 455.58 1.53% 投资收益 － － － － － － 少数股东损益 － － － － － － 小计 2,354.65 17.40% 1,266.74 4.76% 455.58 1.53% 净利润 13,534.22 100% 26,575.15 100% 29,585.24 100% 2014年、2015年和2016年1-10月，非经常性损益、其他投资收益、少数股 东损益合计为2,354.65万元、1,266.74万元和455.58万元，分别占净利润的 17.40%、4.76%及1.53%，金额和相对占比均不断下降。本公司於2014年及 2015年的非经常性损益主要为集团内关联方贷款所模拟的利息收入，上述贷款 已於2015年中止，并不会相应产生利息收入。 3）本公司报告期内会计政策及相关会计处理 (1) 财务报表编制基础 本公司财务报表以持续经营假设为基础，根据实际发生的交易和事项，按照中 华人民共和国财政部（「财政部」）发布的《企业会计准则－－基本准则》（财政部令 第33号发布、财政部令第76号修订）、於2006年2月15日及其後颁布和修订的 41项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规 �C36�C 定（「企业会计准则」），并参照中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信 息披露编报规则第15号－－财务报告的一般规定》（2014年修订）的披露规定编制。 (2) 收入成本的确认原则和计量方法 本公司的营业收入主要包括销售商品收入、提供劳务收入等。收入在其金额及 相关成本能够可靠计量、相关的经济利益很可能流入公司、并且同时满足以下 不同类型收入的其他确认条件时，予以确认。 ① 销售商品收入 当同时满足上述收入的一般确认条件以及下述条件时，本公司确认销售商品收 入： － 公司将商品所有权上的主要风险和报酬已转移给购货方； －公司既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商 品实施有效控制。 根据公司生产和管理特点，本公司在发货时确认收入，并按已收或应收的合同 或协议价款的公允价值确定销售商品收入金额。 ② 提供劳务收入 公司按已收或应收的合同或协议价款的公允价值确定提供劳务收入金额。 在资产负债表日，劳务交易的结果能够可靠估计的，根据完工百分比法确认提 供劳务收入，提供劳务交易的完工进度根据已经提供的劳务占应提供劳务总量 的比例确定。 �C37�C 劳务交易的结果不能可靠估计的，如果已经发生的劳务成本预计能够得到补偿 的，则按照已经发生的劳务成本金额确认提供劳务收入，并按相同金额结转劳 务成本；如果已经发生的劳务成本预计不能够得到补偿的，则将已经发生的劳 务成本计入当期损益，不确认提供劳务收入。 ③ 利息收入 利息收入是按借出货币资金的时间和实际利率计算确定。 本公司成本确认原则和计量方法如下： 存货按成本进行初始计量。存货成本包括采购成本、加工成本和使存货达到目 前场所和状态所发生的其他支出。除原材料采购成本外，在产品及产成品还包 括直接人工和按照适当比例分配的生产制造费用。发出存货的实际成本采用加 权平均法计量。低值易耗品及包装物等周转材料采用一次转销法进行摊销，计 入相关资产的成本或者当期损益。 (3)比较分析会计政策和会计估计与同行业或同类资产之间的差异及对拟购买资产 利润的影响 经查阅同行业A股上市公司年报等资料，本公司的收入确认原则和计量方法等 主要会计政策和会计估计与同行业A股上市公司不存在重大差异，对本公司利 润无重大影响。 (4) 与广东东阳光重大会计政策或会计估计差异对利润的影响 本公司的重大会计政策或会计估计与广东东阳光不存在重大差异。 �C38�C (5) 行业特殊的会计处理政策 本公司所处行业不存在特殊会计处理政策。 3 主要资产的权属情况、对外担保情况及负债情况 1）本公司的主要资产情况 (1) 固定资产 截至2016年10月31日，本公司主要固定资产情况如下表所示： 单位：万元 序号 资产名称 原值 累计折旧 账面价值 1 房屋建筑物 24,625.45 4,798.97 19,826.48 2 电子设备及其他 7,330.69 3,219.31 4,111.38 3 机器设备 19,655.75 5,893.87 13,761.88 4 运输设备 77.79 41.40 36.39 合计 51,689.68 13,953.55 37,736.13 (2) 自有房屋 截至2016年12月31日，本集团在中国境内共拥有13处自有房屋，总建筑面积 合计58,103.48平方米。 (3) 土地使用权 截至2016年12月31日，本集团在中国境内拥有自有土地使用权共计8宗，总面 积为305,860.99平方米。 (4) 租赁房产 截至2016年12月31日，本集团在中国境内租赁使用的房屋共计2处，租赁使用 的房屋总建筑面积7,505.64平方米。 2）对外担保情况 截至该报告书签署日，本公司无对外担保情况。 �C39�C 3) 主要负债情况 截至2016年10月31日，本公司主要负债情况如下： 单位：万元 占总 项目 金额 负债比例 流动负债： 短期借款 － － 递延收益 437.85 1.35% 应付票据 263.47 0.81% 应付账款 2,838.80 8.76% 预收款项 744.90 2.30% 应付职工薪酬 1,107.26 3.42% 应交税费 1,817.78 5.61% 应付利息 34.30 0.1058% 其他应付款 6,897.28 21.29% 一年内到期的长期借款 3,250.00 10.03% 流动负债合计 17,391.65 53.67% 非流动负债： 长期借款 8,000.00 24.69% 预计负债 － － 递延收益 7,011.63 21.64% 非流动负债合计 15,011.63 46.33% 负债合计 32,403.28 100.00% 4) 或有负债情况 截至该报告书签署日，本公司不存在或有负债的情况。 5) 主要资产抵押、质押等权利限制情况 截至该报告书签署日，本公司主要资产抵押、质押等权利限制情况如下： 1、根据中华人民共和国国家发展与改革委员会（「发改委」）「发改投资 [2006]2563号」文、「发改办产业[2009]2339号」文及公司与军事医学科学院 �C40�C 签署的合作协议，本公司对其所持宜都房权证字第00024203号房产证下房 屋及宜都房权证字第1100531号房产证下房屋未经军事医学科学院的同意 不得进行处分。 2、除上述情形外，本集团的主要资产不存在抵押、质押等限制性权利负担。 二、本公司的评估及作价情况 1 本公司评估概述 根据天健兴业资产评估有限公司（「天健兴业」或「评估师」）出 具的天兴评报字 (2017)第0108号《评估报告》（「《评估报告》」），天健兴业以持续经营和公开市场 为前提，结合本公司的实际情况，并综合考虑各种影响因素，分别采用市场法 和收益法两种评估方法对本公司进行评估。 经市场法评估，本公司全部权益的评估价值为710,852.71万元，较截至2016 年10月31日（「评估基准日」）的经审计的归属於母公司股东的净资产账面价值 237,306.17万元增值473,546.54万元，增值率约为199.55%。经收益法评估，本 公司股东全部权益的评估价值为679,028.02万元，较截至评估基准日的经审计 的归属於母公司股东的净资产账面价值237,306.17万元增值441,721.85万元， 增值率约为186.14%。结合上述两种不同评估方法的评估结果，以2016年10 月31日为评估基准日，本次评估以收益法评估结果作为本公司股东全部权益价 值的评估结论，即679,028.02万元。本公司22,500万股内资股股份占本公司股 份总数的49.91%，在不考虑控制权溢价、流动性折扣前提下对应的评估值为 338,902.88万元。 �C41�C 评估基准日後，本公司向母公司发行120万股内资股，每股价格为增资协议签 署日（2016年12月16日 ）前20个交易日或前5个交易日本公司H股收盘价均值 的115%中的孰高值，即16.12元�u股，母公司的现金增资总额为1,934.40万 元。参考上述评估值，该120万股内资股股份所对应的价值为1,807.48万元。 因此，参考《评估报告》，本公司22,620万股内资股股份的价值为340,710.36万 元。 截至发行股份购买资产协议签署日（即2017年2月15日，「签署日」）前1个交易 日、前5个交易日、前10个交易日和前20个交易日，本公司H股交易均价按发 行股份购买资产协议签署日前一日港元兑人民币汇率1：0.88670（为 中国外�� 交易中心公布的人民币�舐手屑浼郏┱酆先嗣癖曳直鹞�14.51元�u股、14.34元�u 股、14.29元�u股和14.24元�u股。按照上述价格的孰低值14.24元�u股计算， 本公司22,620万股内资股股份的价值为322,108.80万元。 经交易双方友好协商，母公司持有的本公司22,620万股内资股股份的交易作价 确定为322,108.80万元。 2 评估假设 （一）一般假设 1、交易假设：假定所有待评估资产已经处在交易过程中，评估师根据待评估 资产的交易条件等模拟市场进行估价； 2、公开市场假设：公开市场假设是对资产拟进入的市场的条件以及资产在这 样的市场条件下接受何种影响的一种假定。公开市场是指充分发达与完善 的市场条件，是指一个有自愿的买方和卖方的竞争性市场，在这个市场 �C42�C 上，买方和卖方的地位平等，都有获取足够市场信息的机会和时间，买卖 双方的交易都是在自愿的、理智的、非强制性或不受限制的条件下进行； 3、持续使用假设：持续使用假设是对资产拟进入市场的条件以及资产在这样 的市场条件下的资产状态的一种假定。首先被评估资产正处於使用状态， 其次假定处於使用状态的资产还将继续使用下去。在持续使用假设条件 下，没有考虑资产用途转换或者最佳利用条件，其评估结果的使用范围受到限制； 4、企业持续经营假设：是将企业整体资产作为评估对象而作出的评估假定。 即企业作为经营主体，在所处的外部环境下，按照经营目标，持续经营下 去。企业经营者负责并有能力担当责任；企业合法经营，并能够获取适当 利润，以维持持续经营能力。 （二）特殊假设 1、国家现行的有关法律、法规及政策，国家宏观经济形势无重大变化；本次 交易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化； 2、假设企业的经营者是负责的，且企业管理层有能力担当其职务； 3、除非另有说明，假设企业完全遵守所有有关的法律和法规； 4、假设企业未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重 要方面基本一致； �C43�C 5、假设企业在现有的管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与现时 方向保持一致，经营目标和计划能如期实现； 6、有关利率、汇率、赋税基准及税率，政策性徵收费用等不发生重大变化； 7、无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对企业造成重大不利影响； 8、假设企业预测年度现金流为期中产生； 9、假设企业未来的产品或服务保持目前的市场竞争地位； 10、假设企业未来的研发能力和技术先进性保持目前的水平； 11、假设企业拥有的GMP、GSP等各项经营资质可以顺利续期； 12、假设企业拥有的高新技术企业资质在预测期可持续享有并持续享有相应的 税收优惠政策； 13、假设企业与磷酸奥司他韦许可方签订的磷酸奥司他韦相关专利许可协议在 到期後可持续续签且与现执行合同无重大变化； 14、假设企业拟进行一致性评价的产品能按计划顺利获得相关批准。 3 本次评估的具体情况 （一）收益法评估情况 本次收益法评估采用现金流量折现法，选取的现金流量口径为企业自由现金 流，通过对企业整体价值的评估来间接获得股东全部权益价值。 �C44�C 本次评估以未来若干年度内的企业自由现金净流量作为依据，采用适当折现率 折现後加总计算得出企业整体营业性资产的价值，然後再加上溢余资产、非经 营性资产价值减去付息债务得出股东全部权益价值。 1、基本模型 E＝V-D 公式一 V＝P＋C 1 ＋C 2 ＋E 公式二 上式中： E：股东全部权益价值； V：企业整体价值； D：付息债务评估价值； P：经营性资产评估价值； C1：溢余资产评估价值； C2：非经营性资产（扣减非经营性负债）评估价值； E：（未在现金流中考虑的）长期股权投资评估价值。 其中，公式二中经营性资产评估价值P按如下公式求取： 公式三 上式前半部分为明确预测期价值，後半部分为永续期价值（终值） 公式三中： Rt：明确预测期的第t期的企业自由现金流； t：明确预测期期数0.08,0.67,1.67,2.67,3.67,4.67，n； �C45�C r：折现率； Rn+1：永续期企业自由现金流； g：永续期的增长率，本次评估g＝0； n：明确预测期第末年。 2、关键参数 (1) 预期收益的确定 本次评估将企业自由现金流量作为企业预期收益的量化指标。企业自由现金流 量就是在支付了经营费用和所得税之後，向公司权利要求者支付现金之前的全 部现金流。其计算公式为： 企业自由现金流量＝税後净利润＋折旧与摊销+利息费用×（1－税率T）－资本 性支出－营运资金变动 (2) 收益期的确定 企业价值评估中的收益期限通常是指企业未来获取收益的年限。为了合理预测 企业未来收益，根据企业生产经营的特点以及有关法律法规、契约和合同等， 可将企业的收益期限划分为有限期限和无限期限。 根据本公司营业执照所载，本公司经营期限为2001年8月8日至长期；从本公 司所处行业来看，医药行业是我国国民经济的重要组成部分，对於保护和增进 人民健康、提高生活质量，为计划生育、救灾防疫、军需战备以及促进经济发 展和社会进步均具有十分重要的作用，在可预见的未来不会消亡。从企业价值 评估角度分析，本公司经营正常，不存在必然终止的条件，一般设定收益期限 为无期限。综合上述分析，本次评估设定其未来收益期限为无限年期。其中， �C46�C 第一阶段为2016年11月1日至2021年12月31日，在此阶段根据被评估企业的 经营情况及经营计划，收益状况处於变化中；第二阶段2022年1月1日起为永 续经营，在此阶段被评估企业将保持稳定的盈利水平。 (3) 折现率的确定 确定折现率有多种方法和途径，按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评 估收益额口径为企业自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本(WACC) 确定。 计算公式如下： 式中： WACC：加权平均资本成本； E：权益的市场价值； D：债务的市场价值； Ke：权益资本成本； Kd：债务资本成本； t：被评估企业的所得税税率。 其中权益资本成本Ke按照国际惯常作法采用资本资产定价模型(CAPM)估算， 计算公式如下： 式中： Ke：权益资本成本； �C47�C Rf：无风险收益率； β：权益系统风险系数； MRP：市场风险溢价； Rc：企业特定风险调整系数。 (4) 付息债务评估价值的确定 付息债务是包括企业的长短期借款，按其市场价值确定。 (5) 溢余资产及非经营性资产（负债）评估价值的确定 溢余资产是指与前述计算的企业自由现金流无直接关系的，超过企业经营所需 的多余资产，一般指超额货币资金和交易性金融资产等；非经营性资产是指与 企业收益无直接关系的，不产生效益的资产并扣减非经营性负债。该类资产需 单独进行评估。 3、收益法评估过程说明 (1) 营业收入预测 ① 预测期产品品种的确定 截止评估基准日，公司拥有45个批准文号，按剂型分类为：原料药11个、注射 剂4个、胶囊剂5个、颗粒剂3个、口服混悬剂1个、片剂21个。预测期产品品 种预测原则如下： A.在研品种主要包括胰岛素、磷酸依米他韦、注射剂，考虑其未来研发进 度、上市审批进度具有一定不确定性，基於谨慎考虑，未纳入未来收益预 测范围； B.本公司生产的原料药主要供制剂生产使用，无对外销售计划，未纳入未来 收益预测范围； �C48�C C.替米沙坦片(40mg×30)、替米沙坦片(80mg×30)、硫普罗宁片 (100mg×12)、苯璜酸氨氯地平片(5mg×30)、泛昔洛韦片(0.25×6)、泛昔 洛韦片(250mg×10)、福多司坦片(0.2g*12)、法莫替丁胶囊(20mg×24)、 磷酸苯丙呱林颗粒(20mg×10)、磷酸奥司他韦颗粒(25mg×10)、兰索拉唑 片等属於公司非重点推广的产品（规格），历史产销量较低且後续无扩产计 划，未纳入未来收益预测范围； D.因市场原因公司主动放弃仿制药一致性评价的盐酸西替利嗪分散片（喜 宁）、 苦参素分散片、磷酸苯丙呱林颗粒、硫普罗宁片，假设2019年开始 不再生产销售。 经以上分析，确定纳入本次预测范围的共有22个品种35个规格，详见下表： 品种 规格 序号产品名称 商品名 规格 包装规格 序号 1 阿奇霉素分散片 － 0.25g 阿奇霉素分散片250mg×12 1 阿奇霉素分散片250mg×6 2 品种 规格 序号产品名称 商品名 规格 包装规格 序号 2 阿奇霉素干混悬剂 － 0.1g 阿奇霉素干混悬剂100mg×6 3 阿奇霉素干混悬剂100mg×8 4 3 阿奇霉素胶囊 － 0.25g 阿奇霉素胶囊250mg×6 5 4 奥沙普秦肠溶片 － 0.2g 奥沙普秦肠溶片200mg×16 6 5 苯磺酸氨氯地平片 欣海宁 5mg（按氨氯地平计） 苯磺酸氨氯地平片5mg×14 7 苯磺酸氨氯地平片5mg×28 8 苯磺酸氨氯地平片5mg×7 9 �C49�C 品种 规格 序号产品名称 商品名 规格 包装规格 序号 6 苯溴马隆片 尔同舒 50mg 苯溴马隆片50mg×10 10 7 氟康唑胶囊 － 50mg 氟康唑胶囊50mg×10 11 氟康唑胶囊50mg×6 12 8 格列吡嗪胶囊 － 5mg 格列吡嗪胶囊5mg×30 13 9 克拉霉素分散片 － 0.25g 克拉霉素分散片250mg×6 14 10 克拉霉素片 － 0.25g（以C38H69NO13计）克拉霉素片250mg×6 15 11 赖诺普利片 －按C21H31N3O5计10mg 赖诺普利片10mg×14 16 12 磷酸奥司他韦胶囊 可威 75mg（以奥司他韦计） 磷酸奥司他韦胶囊75×10 17 磷酸奥司他韦胶囊75×2 18 13 磷酸奥司他韦颗粒 可威 15mg（以奥司他韦计） 磷酸奥司他韦颗粒15mg×10 19 14 罗红霉素片 － 0.15g 罗红霉素150mg×12 20 罗红霉素150mg×6 21 15 乳酸左氧氟沙星片 － 0.1g（以左氧氟沙星计） 乳酸左氧氟沙星片100mg×10 22 16 替米沙坦片 欧美宁 40mg 替米沙坦片40mg×14 23 替米沙坦片40mg×7 24 17 替米沙坦片 欧美宁 80mg 替米沙坦片80mg×14 25 替米沙坦片80mg×7 26 18 辛伐他汀片 － 10mg 辛伐他汀片10mg×10 27 19 辛伐他汀片 － 20mg 辛伐他汀片20mg×14 28 辛伐他汀片20mg×7 29 �C50�C 品种 规格 序号产品名称 商品名 规格 包装规格 序号 20 盐酸伐昔洛韦片 － 0.3g 盐酸伐昔洛韦0.3g×10 30 盐酸伐昔洛韦0.3g×6 31 21 盐酸环丙沙星片 － 0.25g（按环丙沙星计） 盐酸环丙沙星片0.25g×20 32 22 盐酸西替利嗪分散片 喜宁 10mg 盐酸西替利嗪分散10mg×6 33 盐酸西替利嗪分散10mg×12 34 盐酸西替利嗪分散10mg×24 35 上表中可威、尔同舒、欧美宁和欣海宁为公司现有核心品种。 ② 预测期销售收入的预测 A. 核心品种之一：可威 流感是一种由流感病毒引起的急性病毒性感染，根据流感病毒的分型，流感分 为甲(A)、乙(B)、丙(C)三型，其中甲型流感极易发生抗原变异，传染性大， 传播速度快，易形成流感疫情。根据甲型流感病毒血凝素(hemagglutinin,HA) 和神经氨酸酶（neuraminidase，NA）抗原性的不同，将HA分为16个亚型 (H1~H16)，NA分为9个亚型(N1~N9)，由HA和NA的不同组合方式形成不同 亚型的流感病毒，目前在人群中流行的主要有H1N1、H3N2和H7N9三种类 型，我国重大流感疫情主要涉及甲型H1N1流感和H7N9型禽流感。根据世界卫 生组织2014年第211号实况报道，温带气候条件下，季节性流感主要发生在冬 季；而在热带地区，全年都可能发生流感，疫情暴发更为不规律。流感疾病主 要在高危人群（婴幼儿、老年人或慢性病患者）中造成住院和死亡，在世界范围 �C51�C 内，这种年度流行造成约300万至500万例严重疾病和约25万至50万例死亡。 每年的流感流行可严重影响所有年龄组，但出现并发症风险最高的是两岁以下 儿童、65岁以上成人以及患有慢性心、肺、肾、肝、血液或代谢疾病（例如糖 尿病）等某些疾病或免疫系统较弱的任何年龄的人。 目前已上市抗流感病毒药物分为M2离子通道阻滞剂（金刚烷胺和金刚乙胺 ）和 神经氨酸酶抑制剂（磷酸奥司他韦、�那米韦、帕拉米韦）。M2离子通道阻滞 剂主要适用於甲型流感病毒，能够抑制病毒吸附宿主细胞，进而避免细胞受病 毒感染，但由於M2蛋白产生的耐药株具有致病性和传染性，另外只有甲型流 感病毒才有M2离子通道蛋白，因此M2离子通道蛋白抑制剂的临床使用并不 广泛。神经氨酸酶抑制剂主要针对甲型和乙型流感病毒，对H9N2等亚型流感 病毒引起的流行性感冒有治疗和预防的作用。神经氨酸酶抑制剂中的�那米韦 (GSK)为吸入剂，为葛兰素史克生产，於2009年在中国上市，适用於7岁以上 儿童使用，因容易引发哮喘不适合哮喘患者，市场销量很少；帕拉米韦为注射 液，门诊注射是被限制使用的，为广州南新药厂仿制生产（3.1类），目前在国内 的市场销量较少；磷酸奥司他韦国内上市剂型包括胶囊剂和颗粒剂，均为口服 剂型，颗粒剂为本公司独家品种，在儿科市场的安全性和顺应性较好，现磷酸 奥司他韦已获WHO、美国感染病协会、美国CDC、欧洲CDC、中国卫生部、 中华医学会儿科分会、中华医学呼吸病学分会中华医学会儿科分会等推荐为治 疗流感首选或一线药物。 �C52�C 经国家食品药品监督管理总局(CFDA)官网查询，目前取得磷酸奥司他韦批准 文号的企业及剂型如下表： 国产�u 批准文号�u 通用名 药品名称 进口 注册证号 生产厂家 剂型 规格 磷酸奥司他韦 磷酸奥司他韦胶囊 国产 国药准字 上海中西三维药业 胶囊剂 75mg H20065414 有限公司 （以奥司他韦计） 国产 国药准字 宜昌东阳光长江药业 胶囊剂 75mg H20065415 股份有限公司 （以奥司他韦计） 进口 H20140828 RocheRegistrationLtd. 胶囊剂 75mg （以奥司他韦计） 进口 国药准字 RocheRegistrationLtd. 胶囊剂 75mg J20140121 （以奥司他韦计） 进口 H20140342 RocheRegistrationLtd. 胶囊剂 30mg （以奥司他韦计） 进口 H20140343 RocheRegistrationLtd. 胶囊剂 45mg （以奥司他韦计） 进口 H20140344 RocheRegistrationLtd. 胶囊剂 75mg （以奥司他韦计） 进口 H20140345 RocheRegistrationLtd. 胶囊剂 75mg （以奥司他韦计） 磷酸奥司他韦颗粒 国产 国药准字 宜昌东阳光长江药业 颗粒剂 15mg H20080763 股份有限公司 （以奥司他韦计） 国产 国药准字 宜昌东阳光长江药业 颗粒剂 25mg H20093721 股份有限公司 （以奥司他韦计） 磷酸奥司他韦 国产 国药准字 宜昌东阳光长江药业 原料药 H20061094 股份有限公司 磷酸奥司他韦 进口 H20140050 RocheRegistrationLtd. 原料药 （预制颗粒） �C53�C 竞争格局分析如下： 生产厂商 磷酸奥司他韦许可方 上海中西三维药业 宜昌东阳光长江药业 入市时间 2002年 2006年 2006年 医保类型 医保乙类 医保乙类 医保乙类 原料药批文 无，进口预制颗粒、 无 有 国内灌装胶囊 剂型 胶囊剂 胶囊剂 胶囊剂、颗粒剂 规格 30/45/75mg 75mg 15/25mg（颗粒剂）， 75mg（胶囊剂） 用法用量 成人量：每次75mg，每日2次，共5天； 儿童量：≤15kg/30mg，15-23kg/45mg，23-40kg/60mg，>40kg/75mg， 每日2次，共5天。 平均中标价 22.9元�u75mg 15.3元�u75mg 14.2元�u75mg 日治疗费用 45.8元 30.6元 28.4元 2015年样本医院 22.90% 4.42% 72.67% 市场份额 注：上海中西三维胶囊批文2016年已经过期，未再申请注册，已经不能销售。 �C54�C 本公司的潜在竞争对手包括重庆圣华曦药业股份有限公司，已申报胶囊和原料 药，申报产品属於6类仿制药，目前仍在申报中，药监局於2015年2月承办， 预计最早2017年中甚至2018年才能批准临床试验。军事医学科学院已申报口崩 片，没有申报原料药，药监局於2015年4月承办，於2015年12月因剂型不鼓 励已经被否，根据目前的复审政策，因无临床优势的改剂型预计被批准的可能 性很小。根据以上竞争对手现状来判断，可威在未来2-3年内面临竞争对手的 冲击可能性较小，特别是核心产品可威的主打剂型为颗粒剂，享有专利保护至 2026年。 根据广州标点医药信息有限公司（「标点信息 」）资 料，2010-2014年中国抗流感 病毒药品的医药市场规模从27.83亿元增至35.78亿元，年复合增长率为6.5%， 而根据其预计至2019年我国抗流感病毒用药市场销售额在53亿元左右，2014- 2019年年复合增长率约为8.3%。过去三年中国抗流感病毒药物销售情况如下： 单位：亿元 产品 2012年 2013年 2014年 金刚烷胺及其复方制剂 28.64 30.09 31.99 磷酸奥司他韦 0.82 1.72 3.49 阿比多尔 0.11 0.16 0.2 金刚乙胺 0.07 0.09 0.08 �那米韦 0.01 0.01 0.01 帕拉米韦 － 0.01 0.01 合计 29.65 32.07 35.78 数据来源：标点信息 根据上表，抗流感病毒药物市场於2014年规模达35.78亿元，占比最高的金刚 烷胺及其复方制剂占到约90%市场份额，磷酸奥司他韦市场规模为3.49亿元， 占9.8%，销售额相比2013年增长超过100%，从2012年至2014年磷酸奥司他 �C55�C 韦占抗流感病毒药物市场份额看，每年平均增加约3.5%，与同期金刚烷胺及其 复方制剂占比减少值基本相当。 根据IMS数据库，2015年本公司生产的磷酸奥司他韦产品在国内磷酸奥司他韦 市场的占有率为86.00%，保持市场领先地位。假设该市场份额不变，则按抗流 感病毒药物市场规模x磷酸奥司他韦占抗流感病毒药物市场份额x可威市场占有 率可计算出各期可威可能的销售额，并按此销售额可推导出未来几年可威销量 额年复合增长率有望达到32%。 季节性流感由甲型、乙型和丙型流感病毒引发，可通过空气飞沫和接触等方式 在人群间传播，传染性强，一般高发於天气变化剧烈的季节。具体而言，北方 地区高发於1-2月，华南地区高发於4-6月，而中间地区则呈现1-2月和6-8月的 双周期高峰。流感病毒容易变异，导致疫情经常反覆爆发。据WHO统计，成 年人群中每年流感发病率约5%-10%，而儿童由於免疫力低，发病率是成人的 1.5-3倍，每年发病率超过30%（学龄前40%和学龄30%发病率），需要就诊的 患儿达到10%~15%。从治疗角度来看，成人发病率虽也较高但由於免疫能力较 强，相关并发症风险低，多数患者选择休息自愈或者是药店购买感冒药自我药 疗，前往医院的就诊率不足5%；而儿童发病率远高於成人，且由於免疫系统发 育不完善，肺炎、瑞氏综合徵、心脏和神经系统损伤等并发症风险高，以及家 长对儿童患病的重视程度极高，因此就诊率会远高於成人，估算儿童流感就诊 率在30%-40%之间。从医院门急诊的年龄结构来看，0-15岁儿童占据所有流感 就诊患者的比例一般在70%-90%之间，且就诊率随年龄增长而降低，因此儿童 市场是抗流感病毒药物的重要市场。若将发病率和就诊率按中间值计算，按各 �C56�C 类人口（儿童�u成人）数量x发病率x就诊率x磷酸奥司他韦占抗流感病毒药物份 额、可威市场占有率疗程费用可计算出各期可威可能的销售额，并按此销售额 可推导出未来几年可威销售额复合增长率有望达到22%。 本公司自2013年起自建销售队伍，持续加强学术推广，可威业绩持续增长。通 过与广东省政府和医院等多方合作，本公司成功将可威产品打造成为广东省内 抗流感的一线用药，普及到绝大多数流感患者。近年来，本公司已与近1,000余 家第三方分销商建立关系，覆盖中国绝大部分省市，旨在提高可威在其余市场 的渗透率。本公司已先後在北京、吉林、四川等地区中标，逐渐完成华北、东 北、西南等地区销售产品线的布局。根据本公司销售策略，可威2016年至2020 年销量的年复合增长率约为30%。 通过以上分析，估值师认为，磷酸奥司他韦在中国抗流感领域应用将更加广 泛，考虑到本公司目前的主要销售区域来自广东等经济较发达地区，在以学术 推广为主的推广策略下，以点带动片，以片带动面，未来可威在其他区域的销 售量有望出现大幅度增长；随着可威在全国渗透率提高以及潜在的竞争对手或 者竞争产品出现，其增长将放缓，销售规模将最终趋於稳定。本次评估预计 可威2017年、2018年销量增长率为30%，2019年-2021年销量增长率分别为 20%、15%、10%。 �C57�C 本公司可威系列产品历史平均不含税销售单价如下表： 单位：元 包装规格 计量单位 2015年 2016年 平均 磷酸奥司他韦胶囊75×10 盒 111.79 112.09 111.94 磷酸奥司他韦胶囊75×2 盒 25.11 24.53 24.82 磷酸奥司他韦颗粒15mg×10 盒 40.20 38.95 39.57 2015年5月发改委等七部门共同发布了《关於药品价格改革的意见》，决定自 2015年6月1日起取消绝大部分药品政府定价，同步完善药品采购机制，强化 医保控费作用，强化医疗行为和价格行为监管，建立以市场为主导的药品价格 形成机制。从医保控费的长期基调看，药品价格下行或成为常态。 广东为可威产品的优势销售市场，2016年9月2日广东省卫生计生委等九部门 联合印发《广东省医疗机构药品交易暂行办法》，根据广东省卫生计生委、广东 省医药采购中心、广东省药品交易中心对药交新办法的解读，近四万品规药品 可望在广东获得保质降价交易，其中最受关注的是原研药与仿制药、低价药等 交易办法的变更。广东省卫计委药政处有关官员指出，部分过期专利药药价虚 高问题普遍，过去它们处於单独序列采购，没有竞争，通过抽取了过去两年半 广东市场上的400种原研药计算後得出结论：可使其价格下降5%～10%。 �C58�C 综合以上分析，可威产品售价在未来2-3年内有望保持不变，未来随着竞争加 剧及专利保护到期，其售价整体可能约有10%降幅。故本次评估预计可威2017 年、2018年售价与2016年持平，从2019年起，逐年降价3.5%。 B. 核心产品之二：尔同舒 高尿酸血症(hyperuricemia,HUA)是一种涉及血液中尿酸水平过高的代谢类疾 病，可直接引发痛风。除痛风外，高尿酸还是多种心血管危险因素及相关疾病 的独立危险因素，比如代谢综合徵、2型糖尿病、高血压、心血管事件及死亡、 肾病等，已经成为继「高血糖、高血压、高血脂」三高後的「第四高」。据有关研 究发现，中国HUA的流行总体呈现逐年升高趋势，而且男性高於女性，南方 和沿海经济发达地区发病率较其他要高，调查显示在5%~23.5%之间，同时高 尿酸血症呈现明显的年轻化趋势。目前HUA在中国沿海和经济发达地区发病 较多，按全人口10%进行保守估算，HUA患者应在1.3亿人左右，其中约5%- 12%人群患有痛风，按9%-10%估计超过1200万患有痛风，并且每年患病人数 还在快速上升。 中华医学会内分泌学分会组织制定的《高尿酸血症和痛风治疗中国专家共识》 中指出，对於HUA合并心血管危险因素和心血管疾病者的血尿酸应控制低於 360μmol/L并长期维持，干预治疗的切点为血尿酸＞420μmol/L（男性）， ＞ 360μmol/L（女性），而对於HUA痛风患者则需要长期控制血尿酸低於300μml/ L，而无症状的HUA患者多种伴发症风险级别明显增长，建议也应积极进行干 预，控制血尿360μmol/L以下。 目前国内专门针对高尿酸血症的治疗并不普遍，大多数人都是出现痛风症状後 才开始治疗。因此，临床治疗主要以秋水仙碱、非甾体类抗炎药、糖皮质激 素、促进尿酸排泄药（如丙磺舒、磺吡酮及苯溴马隆）和抑制尿酸合成药（别嘌呤 �C59�C 醇、非布司他）为主，前三者主要用於急性痛风发作期的治疗，後两者则主要针对降低尿酸的治疗。由於秋水仙碱毒性大，已较少使用，在整个中国治疗高尿酸血症的药品市场中，苯溴马隆、别嘌呤醇和非布司他均为一线药物。别嘌呤醇由於容易发生严重药疹，而且在肾功能不全患者容易引起代谢产物在体内的蓄积，副作用比苯溴马隆更大，并不优先推荐使用。从价格上来看，使用苯溴马隆病人一年的花费在600-700元人民币左右，非布司他仅一周的治疗成本就100-150元人民币左右，苯溴马隆的治疗成本远低於非布司他，从价格上更易被大众接受。因此，苯溴马隆在未来几年中，预计仍将保持市场份额第一的情况。 标点信息 中国上市 市场份额 药品名 原研厂家 时间 （2014年） 苯溴马隆 赫曼大药厂（德国） 1999年 60.60% 别嘌醇 葛兰素史克（英国） 2013年 23.50% 非布司他 武田制药（日本） 2013年 4.40% 秋水仙碱 West-Ward制药（美国） 1999年 11.50% 据标点信息资料，治疗高尿酸血症产品市场规模2010年为人民币3.99亿元， 2014年为人民币8.25亿元，预计到2019年治疗高尿酸血症产品市场规模将会达 人民币15.70亿元。2010年至2014年的年复合增长率为19.9%，预计2014年至 2019年的年复合增长率为13.7%。 �C60�C 经国家食品药品监督管理总局(CFDA)官网查询，目前国内取得苯溴马隆批准 文号的企业及剂型如下表： 国产�u 批准文号�u 通用名 药品名称 进口 注册证号 生产厂家 剂型 规格 苯溴马隆 苯溴马隆片 国产 国药准字 常州康普药业有限公司 片剂 50mg H19990335 国产 国药准字 宜昌东阳光长江药业 片剂 50mg H20040348 股份有限公司 进口 H20130357 (SanoArzneimittelfabrik 片剂 50mg GmbH) 进口 H20130358 (SanoArzneimittelfabrik 片剂 50mg GmbH) 进口 国药准字 (SanoArzneimittelfabrik 片剂 50mg J20130141 GmbH) 苯溴马隆 国产 国药准字 成都倍特药业有限公司 原料药 H20040591 国产 国药准字 常州康普药业有限公司 原料药 H19990334 国产 国药准字 宜昌东阳光长江药业股 原料药 H20040347 份有限公司 进口 H20150584 (ExcellaGmbH) 原料药 苯溴马隆胶囊 国产 国药准字 成都华神集团股份 胶囊剂 50mg H20040592 有限公司制药厂 国产 国药准字 昆山龙灯瑞迪制药 胶囊剂 50mg H20010790 有限公司 �C61�C 由上表可知，国内苯溴马隆市场竞争较小，苯溴马隆原研厂家为赫曼大药厂， 但是主要是通过委托昆山龙灯作为代理销售，其在国内对苯溴马隆的学术推广 力度不大。尽管原研占据最大市场份额(67%)，但整体市场规模的增长基本是 以自然增长为主，整体渗透率不高。根据标点信息统计，本公司生产的尔同舒 在中国市场苯溴马隆产品销量排名从2012年至2014年一直位列第三位，其占比 分别为9.8%、10.5%、10.4%，市场份额变化不大。本公司尔同舒历史销售情况 见下表： 2016年 2016年 商品名 包装规格 计量单位 项目 2014年 2015年 1-10月 预计 尔同舒 苯溴马隆片 盒 销量 2,014,517 2,258,752 2,131,267 2,876,067 50mg×10 不含税销售单价 14.90 16.14 16.29 16.22 通过以上分析，本次评估预计尔同舒2017年-2020年销售数量年增速与市场规 模复合增长率一致，即13.7%，2021年为10%。基於谨慎考虑，尔同舒预测期 的售价预计在2016年平均单价基础上每年降价1%。 C. 其他核心产品：欧美宁、欣海宁 替米沙坦为血管紧张素II受体拮抗剂，用作治疗及预防高血压。一般而言，血 管紧张素II受体拮抗剂(ARBs)如替米沙坦与血管紧张素II1型受体(AT1)能亲 和结合，阻断血管紧张素II对血管平滑肌的影响，最终降低动脉压力。美国高 血压学会及国际高血压学会已认可使用血管紧张素II受体对抗剂(ARBs)作为 控制高血压的一种疗法。根据中国高血压防治指南2010，临床试验显示替米沙 坦能有效控制高血压患者的血压水平。本公司以「欧美宁」的名称销售替米沙坦 片，剂型为40毫克片剂及80毫克片剂。 �C62�C 苯磺酸氨氯地平用作治疗及预防高血压及胸痛，以及治疗动脉疾病。该药物供 高血压患者使用，属於一类名为「钙通道拮抗剂」的药物。苯磺酸氨氯地平阻止 钙离子进入血管平滑肌细胞及心肌细胞。心肌及血管平滑肌的收缩过程依赖钙 离子透过特定离子通道从细胞外部进入到细胞内部。苯磺酸氨氯地平选择性阻 止钙离子通过细胞膜，对血管平滑肌细胞产生更大效果。透过阻断钙离子进入 该些管道的活动，减少血管硬化以减低血压。美国高血压学会及国际高血压学 会已认可使用钙拮抗剂作为控制高血压的一种疗法。根据中国高血压防治指南 2010，临床试验显示苯磺酸氨氯地平能有效控制高血压患者的血压水平。本公 司以「欣海宁」的名称销售苯磺酸氨氯地平片，剂型为5毫克片剂。 经国家食品药品监督管理总局官网查询，以上两类药品，已获取批准文号情况 如下表： 国产药品 进口药品 治疗大类 通用名 药品名称 数量 数量 心血管 替米沙坦 替米沙坦片 53 7 替米沙坦 36 － 替米沙坦胶囊 25 － 替米沙坦氢氯噻嗪片 3 4 替米沙坦分散片 2 － 替米沙坦氢氯噻嗪胶囊 1 － 苯磺酸氨氯地平 苯磺酸氨氯地平片 66 5 苯磺酸氨氯地平 7 5 苯磺酸氨氯地平分散片 3 － 苯磺酸氨氯地平胶囊 2 － 苯磺酸氨氯地平滴丸 1 － �C63�C 由上表可知，以上仿制药国内生产厂家较多，竞争激烈。经统计分析，除替米 沙坦片80mg×14近期复合增长率为4.26%外，其余规格近期均有不同程度的销 量减少，故本次评估确定预测期替米沙坦片80mg×14销售数量的年复合增长率 为5%，其余品种规格的销售数量维持2016年不变。基於谨慎考虑，上述产品 预测期的售价预计在2016年平均单价基础上每年降低1%。 4、非核心产品： 经统计分析，除阿奇霉素干混悬剂100mg×8、盐酸伐昔洛韦0.3g×10、盐酸伐 昔洛韦0.3g×6三个规格产品近期销量增 加（ 复 合 增长率在4%-6%之间）外，其 余品种规格销量近期均有不同程度的减少。因此预测期以上三个规格产品销售 数量的年复合增长率按5%，其余品种规格的销售数量维持2016年不变。基於 谨慎考虑，上述产品预测期的售价预计在2016年平均单价基础上每年降价1%。 按以上分析，营业收入预测如下表所示： 单位：万元 2016年 产品名称 计量单位 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 盐酸西替利嗪分散10mg×6 盒 5.51 36.80 36.44 0.00 0.00 0.00 �C64�C 2016年 产品名称 计量单位 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 盐酸西替利嗪分散10mg×12 盒 170.21 1,130.97 1,119.66 0.00 0.00 0.00 盐酸西替利嗪分散10mg×24 盒 477.74 2,425.93 2,401.67 0.00 0.00 0.00 替米沙坦片40mg×7 盒 11.67 55.20 54.64 54.10 53.56 53.02 替米沙坦片40mg×14 盒 148.41 907.17 898.10 889.12 880.23 871.43 替米沙坦片80mg×7 盒 469.34 2,011.55 1,991.44 1,971.52 1,951.81 1,932.29 替米沙坦片80mg×14 盒 275.16 1,265.46 1,315.45 1,367.41 1,421.42 1,477.57 苯溴马隆片50mg×10 盒 1,194.56 5,252.52 5,912.39 6,655.16 7,491.25 8,157.97 阿奇霉素分散片250mg×6 盒 0.00 76.41 75.65 74.89 74.14 73.40 阿奇霉素分散片250mg×12 盒 0.00 21.54 21.32 21.11 20.90 20.69 克拉霉素片250mg×6 盒 39.26 223.24 221.01 218.80 216.61 214.45 克拉霉素分散片250mg×6 盒 0.00 283.55 280.71 277.91 275.13 272.38 乳酸左氧弗沙星片100mg×10 盒 2.01 25.23 24.98 24.73 24.48 24.23 罗红霉素150mg×12 盒 36.34 228.18 225.90 223.64 221.41 219.19 罗红霉素150mg×6 盒 20.52 121.14 119.93 118.73 117.54 116.36 �C65�C 2016年 产品名称 计量单位 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 辛伐他汀片10mg×10 盒 31.28 239.09 236.70 234.33 231.98 229.66 辛伐他汀片20mg×14 盒 176.78 862.16 853.53 845.00 836.55 828.18 辛伐他汀片20mg×7 盒 4.37 39.51 39.11 38.72 38.33 37.95 苯璜酸氨氯地平片5mg×7 盒 2.70 19.79 19.59 19.40 19.20 19.01 苯璜酸氨氯地平片5mg×14 盒 143.98 670.32 663.62 656.98 650.41 643.91 苯璜酸氨氯地平片5mg×28 盒 433.44 2,318.94 2,295.75 2,272.79 2,250.06 2,227.56 赖诺普利片10mg×14 盒 51.06 383.82 379.98 376.18 372.42 368.69 奥沙普秦肠溶片200mg×16 盒 21.71 181.30 179.48 177.69 175.91 174.15 盐酸伐昔洛韦0.3g×6 盒 87.53 257.73 267.91 278.49 289.49 300.93 盐酸伐昔洛韦0.3g×10 盒 21.34 132.96 138.21 143.67 149.35 155.25 盐酸环丙沙星片0.25g×20 盒 6.18 52.73 52.21 51.68 51.17 50.66 磷酸奥司他韦胶囊75×10 盒 1,888.62 22,852.23 29,707.90 34,401.75 38,177.34 40,525.25 磷酸奥司他韦胶囊75×2 盒 9.35 90.29 117.37 135.92 150.83 160.11 阿奇霉素胶囊250mg×6 盒 33.24 215.99 213.83 211.69 209.58 207.48 氟康唑胶囊50mg×10 盒 1.81 11.48 11.36 11.25 11.14 11.03 氟康唑胶囊50mg×6 盒 2.12 24.75 24.50 24.26 24.02 23.78 �C66�C 2016年 产品名称 计量单位 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 格列吡嗪胶囊5mg×30 盒 44.36 204.96 202.91 200.88 198.87 196.88 阿奇霉素干混悬剂100mg×6 盒 0.00 9.49 9.40 9.31 9.21 9.12 阿奇霉素干混悬剂100mg×8 盒 0.00 31.66 32.91 34.21 35.56 36.97 磷酸奥司他韦颗粒15mg×10 盒 14,463.10 73,235.58 95,206.26 110,248.85 122,348.66 129,873.10 合计 20,273.69 115,899.67 145,351.83 162,270.16 178,978.56 189,512.64 (2) 主营业务成本预测 本公司的主营业务成本主要为生产磷酸奥司他韦产品及其他药品所用到的直接 材料、直接人工、制造费用和专利使用费。 ①直接材料：评估师取得了本公司各类药品的生产成本计算单，测算历史年 度实际生产时的消耗，结合产品定额确定未来年度各类药品的材料消耗 量；材料单价则通过分析历史材料价格波动情况後确定，未来年度材料价 格维持2016年价格不变。对於市场供应充足，历史年度价格变化不大的辅 材和包材则根据历史年度占主材比例及历史年度定额确定。 �C67�C ②直接人工：直接人工主要与生产人数及未来工资增长幅度相关。生产人数 根据本公司未来年度实际产量确定，人均工资则考虑国民经济发展带来的 工资上涨，并结合本公司自身工资涨幅测算，本次预测中，年均工资按照 每年10%的速度递增。 ③制造费用：制造费用主要为分摊到产品的修理费、折旧、人工费、水电 费、物料消耗费以及劳保费等，区分固定制造费用、变动制造费用分别预 测。 对於固定制造费用，分析前几年费用的发生机制及发生额，预测期以历史该项 费用的发生额为基数，按一定的年增长率进行预测。 对於变动制造费用，预测原则如下： 对於人工费的预测，根据企业未来的生产经营计划，确定车间管理人员人数， 年均工资按照每年10%的速度递增。 对於水电费、物料消耗费等能耗，根据历史年度消耗金额与产量比例，结合预 测期产品产量进行预测。 对於折旧，未来年度折旧与本公司目前固定资产规模、固定资产购置时间、未 来固定资产投资、现有固定资产在未来的毁损及本公司折旧政策变更相关。在 本公司折旧政策无变化及维持目前生产能力不扩能的前提下，存量资产的折旧 可以明确计算出来。增量资产主要考虑新增资产导致的资本性支出形成的固定 资产，根据本公司未来的发展规划进行测算。 对於专利使用费（磷酸奥司他韦胶囊、磷酸奥司他韦颗粒）则按照本公司与专利 人签订的合同内容测算确定。 �C68�C 按上述假设，未来各年主营业务成本预测如下： 单位：万元 2016年 产品名称 计量单位 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 盐酸西替利嗪分散10mg×6 盒 0.70 4.91 4.98 － － － 盐酸西替利嗪分散10mg×12 盒 13.80 101.80 103.06 － － － 2016年 产品名称 计量单位 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 盐酸西替利嗪分散10mg×24 盒 22.64 147.68 149.61 － － － 替米沙坦片40mg×7 盒 2.70 12.83 12.89 12.99 14.47 14.57 替米沙坦片40mg×14 盒 34.81 223.82 224.98 226.78 253.77 255.61 替米沙坦片80mg×7 盒 57.60 262.10 263.52 265.73 298.84 301.09 替米沙坦片80mg×14 盒 38.07 183.63 193.87 205.30 242.87 256.96 苯溴马隆片50mg×10 盒 85.43 394.13 436.34 486.11 585.73 636.93 阿奇霉素分散片250mg×6 盒 － 56.53 57.41 57.72 64.86 64.33 阿奇霉素分散片250mg×12 盒 － 14.04 14.27 14.35 16.20 16.06 克拉霉素片250mg×6 盒 29.17 165.60 166.37 166.64 172.84 172.38 �C69�C 2016年 产品名称 计量单位 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 克拉霉素分散片250mg×6 盒 － 98.17 99.42 99.86 109.94 109.19 乳酸左氧弗沙星片100mg×10 盒 1.14 17.50 17.71 17.79 19.53 19.40 罗红霉素150mg×12 盒 33.11 217.30 220.01 220.96 242.82 241.19 罗红霉素150mg×6 盒 21.97 135.05 136.59 137.13 149.57 148.64 辛伐他汀片10mg×10 盒 22.59 183.32 185.29 185.98 201.86 200.68 辛伐他汀片20mg×14 盒 33.71 211.36 214.47 215.57 240.70 238.83 辛伐他汀片20mg×7 盒 0.98 14.13 14.31 14.37 15.85 15.74 苯璜酸氨氯地平片5mg×7 盒 0.33 2.80 2.84 2.86 3.18 3.16 苯璜酸氨氯地平片5mg×14 盒 17.93 88.57 90.17 90.73 103.63 102.67 苯璜酸氨氯地平片5mg×28 盒 48.78 276.40 282.00 283.97 329.17 325.80 赖诺普利片10mg×14 盒 9.23 67.35 68.18 68.46 75.09 74.59 奥沙普秦肠溶片200mg×16 盒 5.21 42.36 42.95 43.16 47.92 47.57 �C70�C 2016年 产品名称 计量单位 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 盐酸伐昔洛韦0.3g×6 盒 31.11 91.91 97.53 102.79 117.09 122.23 盐酸伐昔洛韦0.3g×10 盒 4.50 31.95 33.92 35.75 40.79 42.57 盐酸环丙沙星片0.25g×20 盒 8.33 76.02 77.01 77.36 85.40 84.80 磷酸奥司他韦胶囊75×10 盒 480.85 5,723.66 7,173.29 8,488.70 9,711.13 10,604.93 磷酸奥司他韦胶囊75×2 盒 2.24 20.49 25.65 30.36 34.73 37.96 阿奇霉素胶囊250mg×6 盒 27.95 193.11 194.75 195.33 208.54 207.55 氟康唑胶囊50mg×10 盒 1.49 10.05 10.19 10.24 11.41 11.32 氟康唑胶囊50mg×6 盒 1.70 21.68 21.98 22.08 24.46 24.28 格列吡嗪胶囊5mg×30 盒 27.41 141.75 143.95 144.72 162.40 161.08 阿奇霉素干混悬剂100mg×6 盒 － 8.39 8.54 8.59 9.83 9.72 阿奇霉素干混悬剂100mg×8 盒 － 35.10 37.59 39.72 48.59 50.42 �C71�C 2016年 产品名称 计量单位 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 磷酸奥司他韦颗粒15mg×10 盒 3,104.01 15,390.20 19,255.57 22,800.20 26,674.71 29,086.20 合计 4,169.47 24,665.70 30,081.22 34,772.30 40,317.94 43,688.48 (3) 其他业务利润预测 其他业务收入和其他业务成本主要核算废料销售收入及成本、委托研发收入及 成本、房屋租金收入等项目，由於废料销售、委托研发收支发生不均衡，预测 期仅根据合同预计房屋租赁收益。 (4) 税金及附加预测 本公司的税金及附加包括城市维护建设税、教育税附加、地方教育税附加。本 次评估分别按相关计税依据，以各期应交增值税为基数，计算应缴付的税金及 附加。具体如下： 单位：万元 2016年 项目 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 税金及附加 314.20 1,623.73 1,788.37 2,401.70 2,681.26 3,134.61 (5) 销售费用预测 销售费用主要为学术推广费、业务招待费、销售人员工资、差旅费、会议费 等。评估师分别根据费用的实际情况对各项销售费用单独进行测算。 对销售费用的变动趋势与主营业务收入相一致的，如学术推广费、业务招待 费、差旅费、会议费等，参考历史年度占收入比情况，确定各项费用未来年度 �C72�C 占主营业务收入的比例，将该比例乘以预测的主营业务收入，确定未来相应销 售费用。 销售人员工资主要与销售人员人数及未来工资增长幅度相关。销售人员人数根 据本公司未来年度实际销售规模确定，人均工资则考虑国民经济发展带来的工 资上涨结合本公司自身工资涨幅测算，本次预测中，年均工资按照每年14%的 速度递增；对於销售人员提成和奖金则根据历史占收入比确定未来年度占比， 再乘以未来年度预测收入确定。 具体如下： 单位：万元 2016年 项目 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 销售费用 3,586.70 22,859.81 29,522.03 34,138.75 38,632.68 42,046.56 (6) 管理费用预测 管理费用包括本公司人员工资、业务招待费、汽车费用、差旅费、办公费、折 旧、研发费用、谘询费、房租等，评估师分别根据费用的实际情况对各项管理 费用单独进行测算。 其中对於未来年度人员工资，主要根据本公司劳动人事部门提供的未来年度职 工人数、平均工资水平以及考虑未来工资增长因素进行预测。未来年度平均工 资水平每年按照10%的速度递增。 业务招待费、汽车费用、差旅费、办公费、研发费用等费用考虑到未来公司的 发展情况，未来年度按照历史年度收入占比乘以预测收入确定。 �C73�C 税费包括印花税、残保金、房产税及土地税。印花税根据历史年度占收入比确 认预测；残保金、房产税及土地税是按照法律法规规定的实际缴纳标准测算。 房屋租赁根据历史租金水平，未来年度以固定比例上涨预测。 折旧及摊销则根据本公司一贯执行的会计政策和存续及新增固定资产、无形资 产的情况进行预测。 上述费用中剔除了与胰岛素项目相关的费用，该类费用具体包含胰岛素项目人 工成本、折旧、摊销等。 经过如上测算，各年度管理费用汇总结果如下表所示： 单位：万元 2016年 项目 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 管理费用 1,592.12 9,803.91 15,802.72 13,631.03 13,521.50 14,530.65 (7) 财务费用预测 财务费用主要为利息收入及支出、手续费，评估师以现有银行贷款水平预测未 来年度利息支出；手续费根据历史年度占收入比重进行了测算；利息收入按照 最低货币资金保有量所产生的活期存款利息进行测算，未来年度，财务费用测 算如下： 单位：万元 2016年 项目 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 财务费用 91.78 544.53 538.27 528.25 523.58 516.70 �C74�C (8) 资产减值损失预测 资产减值损失主要核算应收款项坏账准备和存货跌价准备等，由於资产减值损 失历史金额较小，并且发生额不稳定，本次评估不预计资产减值损失。 (9) 营业外收支预测 营业外收支主要是补贴收入、捐赠支出的净损益等，业务发生的内容及金额不 稳定，且对总收入贡献影响较小，因此以後年度的预测不考虑该项对本公司自 由现金流量的影响。 (10)所得税预测 截至评估基准日，本公司为高新技术企业，享有15%所得税优惠政策；本公司 下属子公司宜昌东阳光医药有限公司被认定为小型微利企业，享受10%的所得 税优惠税率。本次预测中，本公司研发支出占同期收入的比重一直维持在3%以 上，符合高新技术企业要求；母公司未来销售规模、从业人数、资产规模符合 小微企业要求，且其销售收入占合并收入比例极小，故假设公司享受的所得税 优惠政策可续展至预测期末，预测期根据预计利润总额，并主要考虑业务招待 费纳税调整、研发支出纳税调整後计算确定所得税预测如下： 单位：万元 2016年 项目 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 利润总额 10,527.13 56,410.10 67,627.73 76,807.08 83,310.98 85,605.50 �C75�C 2016年 项目 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 加：业务招待费纳税调整 -585.96 4,616.29 5,763.96 6,423.22 7,074.30 7,484.78 减：研发支出纳税调整 440.95 2,520.82 3,161.40 3,529.38 3,892.78 4,121.90 期末可弥补亏损 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应纳税所得额 9,500.22 58,505.57 70,230.29 79,700.92 86,492.50 88,968.38 纳税调整後应缴所得税 1,425.03 8,775.84 10,534.54 11,955.14 12,973.87 13,345.26 (11)折旧与摊销预测 对於本公司未来的折旧摊销，本次评估是以本公司评估基准日生产、经营管理 所需的资产为基础，根据资产的类别、原值、折旧摊销方法确定折旧率及年摊 销额，同时考虑资本性支出对资产原值的影响进行测算。 评估师以评估基准日本公司的资产账面原值为计提资产折旧摊销的基数，并考 虑维持本公司预测的营业能力所必需的更新投资支出及新增资产支出综合计算 得出预测期内的折旧及摊销额。 单位：万元 2016年 项目 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 折旧与摊销 368.56 2,211.37 2,211.37 2,325.02 3,575.19 3,575.19 �C76�C (12)资本性支出预测 资本性支出主要包括固定资产新增支出和更新固定资产更新支出。 固定资产新增支出包含在建工程後续支出和扩建工程支出。 截至评估基准日，在建工程後续支出如下： 单位：元 预计 尚需支付 项目 金额 开工时间 完工时间 工程款 冻干车间改造 3,800,000.00 2014.12 2016.12 4,000,000.00 220车间在建 11,308,387.14 2015.11 2017.02 8,000,000.00 其他设备 222,017.09 2015.12 2017.05 22,201.00 合成设备 53,418.80 2014.06 2017.03 100,000.00 220车间在建 409,291.76 2016.04 2017.08 300,000.00 截至评估基准日，本公司规划进行的扩建工程为仿制类药物产业化及大产品制 剂项目。本公司根据《仿制类药物产业化及大产品制剂项目核准申请报告》和实 际情况预计仿制类药物产业化及大产品制剂项目的土建投资为2.2亿元，其中 2017年土建投资投入比例预计为70%，2018年土建投资投入比例预计为30%； 该项目设备投资预计为1.5亿元，在2018年均匀投入。上述项目预计於2018年 底获得GMP认证并正式投入生产。 对於保障本公司经营能力所需的固定资产更新支出，假定各类固定资产更新周 期为各类资产的经济寿命，到期即按现有同等规模、同等功能资产进行更新， 所需资金与现有资金量相当，固定资产更新资金按本次评估之折现率进行年金 化处理，其结果即为固定资产更新支出额。 �C77�C 综上所述，资本性支出预计如下： 单位：万元 2016年 2022年及 项目 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 以後年度 冻干车间改造 400.00 220车间在建 800.00 其他设备 2.22 合成设备 10.00 220车间在建 30.00 扩建工程厂房 15,400.00 6,600.00 扩建工程设备 15,000.00 新增资本性支出 400.00 16,242.22 21,600.00 更新资本性支出 2,059.31 2,059.31 2,059.31 2,059.31 2,059.31 2,059.31 2,059.31 资本性支出合计 2,459.31 18,301.53 23,659.31 2,059.31 2,059.31 2,059.31 2,059.31 (13)营运资金预测 营运资金是保证本公司正常运行所需的资金，是不含现金及等价物和非经营性 资产的流动资产与不含带息负债和非经营性负债的流动负债的差值。 本公司不含现金及等价物和非经营性资产的流动资产包括应收账款、预付账 款、其他应收款、存货等科目；不含带息负债和非经营性负债的流动负债包括 应付账款、预收账款、其他应付款、应付职工薪酬、应交税费等科目。 �C78�C 预测营运资金前，评估师首先核实和分析各科目中各种不正常因素，必要时进 行剔除处理。在此基础上，对营运资金影响重大的科目，如应收账款、应收票 据主要是根据本公司预计的未来收入结合一般收款进度进行测算，如预付账 款，主要是根据本公司预计未来生产产品的成本结合一般付款进度进行测算， 对於与本公司业务收入相关的负债，如预收账款、应付账款中的经营性款项 等，依据本公司生产产品的收入和成本的资金进度，并适当调整後计算得出； 其他应收款和其他应付款考虑固定的金额进行预测；货币资金保有量主要是考 虑保持本公司经营周转期内应付的产品生产成本、管理费用、营业费用及相关 税费支出所需要保留的最低货币资金量来确定的。 营运资金等於营业流动资产减去无息流动负债，该本公司营业流动资产（不含非经营性资产及溢余资产）主要包括去除非经营性资产後的应收账款、预付账款、其他应收款、应收票据、存货、货币资金（不含溢余资产）；无息流动负债主要包括去除非经营性资产後的应付账款、预收账款、其他应付款等。 营运资金追加额＝当年营运资金－上年营运资金。 营运资金追加额的预测数据如下： 单位：万元 2016年 项目 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 营运资金 45,696.17 60,940.59 78,258.02 87,201.49 97,493.12 104,489.40 营运资金追加 3,203.03 15,244.42 17,317.43 8,943.47 10,291.62 6,996.29 �C79�C (14)本公司自由现金流量表的编制 经实施以上分析预测，明确预测期本公司自由现金流量汇总如下表所示： 本公司自由现金流量预测表 单位：万元 2016年 项目名称 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 营业收入 20,281.41 115,907.77 145,360.34 162,279.09 178,987.94 189,522.49 营业成本 4,169.47 24,665.70 30,081.22 34,772.30 40,317.94 43,688.48 税金及附加 314.20 1,623.73 1,788.37 2,401.70 2,681.26 3,134.61 销售费用 3,586.70 22,859.81 29,522.03 34,138.75 38,632.68 42,046.56 管理费用 1,592.12 9,803.91 15,802.72 13,631.03 13,521.50 14,530.65 财务费用 91.78 544.53 538.27 528.25 523.58 516.70 资产减值损失 营业利润 10,527.13 56,410.10 67,627.73 76,807.08 83,310.98 85,605.50 营业外收入 营业外支出 利润总额 10,527.13 56,410.10 67,627.73 76,807.08 83,310.98 85,605.50 所得税费用 1,425.03 8,775.84 10,534.54 11,955.14 12,973.87 13,345.26 净利润 9,102.09 47,634.26 57,093.19 64,851.94 70,337.11 72,260.24 加：利息支出 80.96 485.78 485.78 485.78 485.78 485.78 加：折旧&摊销 368.56 2,211.37 2,211.37 2,325.02 3,575.19 3,575.19 减：资本性支出 2,459.31 18,301.53 23,659.31 2,059.31 2,059.31 2,059.31 减：营运资金追加 3,203.03 15,244.42 17,317.43 8,943.47 10,291.62 6,996.29 企业自由现金流 3,889.28 16,785.46 18,813.59 56,659.96 62,047.14 67,265.62 �C80�C 4、折现率的计算 (1) 折现率模型的选取 折现率应该与预期收益的口径保持一致。由於本评估报告选用的是企业现金流 折现模型，预期收益口径为企业现金流，故相应的折现率选取加权平均资本成 本(WACC)，计算公式如下： 式中： WACC：加权平均资本成本； E：权益的市场价值； D：债务的市场价值； Ke：权益资本成本； Kd：债务资本成本； T：被评估企业的所得税税率。 加权平均资本成本WACC计算公式中，权益资本成本Ke按照国际惯常作法采 用资本资产定价模型(CAPM)估算，计算公式如下： 式中： Ke：权益资本成本； Rf：无风险收益率； β：权益系统风险系数； MRP：市场风险溢价； Rc：企业特定风险调整系数； �C81�C (2) 无风险收益率的选取 国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权到期不能兑付的风险很 小，可以忽略不计。根据WIND资讯系统所披露的信息，10年期国债在评估基 准日的到期年收益率为2.74%，本评估报告以2.74%作为无风险收益率。 (3) 权益系统风险系数的计算 本公司的权益系统风险系数计算公式如下： 式中： βL：有财务杠杆的Beta； βU：无财务杠杆的Beta； T：本公司的所得税税率； D/E：本公司的自身资本结构。 根据本公司的业务特点，评估师通过WIND资讯系统查询了3家沪深A股可比 上市公司最近100周的βL值，然後根据可比上市公司的所得税率、资本结构 换算成βU值。将计算出来的βU取平均值0.7882换算为本公司的βL值，具 体数据见下表： 证券代码 证券简称 B(L) B(U) 002294.SZ 信立泰 0.6907 0.6895 002437.SZ 誉衡药业 0.7081 0.6045 002019.SZ 亿帆医药 1.1688 1.0706 平均 0.8559 0.7882 �C82�C D/E值按本公司付息债务市场价值与评估出的本公司股东全部权益价值选代计 算结果1.65%确定。 将上述确定的参数代入权益系统风险系数计算公式，计算得出本公司的权益系 统风险系数。 ＝0.7993 (4) 市场风险溢价的计算 由於国内证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场。一方面，历史数据较短， 并且在市场建立的前几年中投机气氛较浓，市场波动幅度很大；另一方面，目 前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，再加上国内市场股权割 裂的特有属性，因此，直接通过历史数据得出的股权风险溢价不具有可信度； 而在成熟市场中，由於有较长的历史数据，市场总体的股权风险溢价可以直接 通过分析历史数据得到；因此国际上新兴市场的风险溢价通常采用美国成熟市 场的风险溢价进行调整确定，计算公式为： 中国市场风险溢价＝美国股票市场风险溢价+中国股票市场违约贴息 ① 美国股票市场风险溢价 美国股票市场风险溢价＝美国股票市场收益率－美国无风险收益率 美国市场收益率选取标普500指数进行测算，标普500指数数据来源於雅虎财经 http://finance.yahoo.com�u；美国无风险收益率以美国10年期国债到期收益率 表示，数据来源於Wind资讯终端全球宏观数据板块。 �C83�C ② 中国股票市场违约贴息 根据国际权威评级机构穆迪投资者服务公司公布的中国债务评级及对风险补偿 的相关研究测算，得到中国股票市场违约贴息。 在美国股票市场风险溢价和中国股票市场违约贴息数据的基础上，计算得到评 估基准日中国市场风险溢价为6.92%。 (5) 本公司特定风险调整系数的确定 本公司特定风险调整系数指的是本公司相对於同行业企业的特定风险，影响因 素主要有：本公司目前生产销售的均为仿制药，除可威和尔同舒外，大部分品 种面临激烈竞争；主要品种单一（可威）且销售区域相对集中於广东地区。综合 考虑上述因素，我们将本次评估中的个别风险报酬率确定为4%。 (6) 折现率计算结果 ① 计算权益资本成本 将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出本公司的权益资本成 本。 ＝12.271% ② 计算加权平均资本成本 评估基准日本公司付息债务本金为11,250万元，实际利率（年息）为5.08%，将 �C84�C 上述确定的参数代入加权平均资本成本计算公式，计算得出本公司的加权平均 资本成本。 ＝12.142% ③ 永续期的折现率确定 永续期折现率的计算与明确预测期相同。按以下公式确定： 在计算过程中，D/E、E/(D+E)、D/(D+E)均按本公司的资本结构确定。 将相关数据代入上式计算得出永续期折现率r为12.142%。 5、评估价值的计算过程 (1) 经营性资产评估结果 根据上述预测的现金流量以计算出的折现率进行折现，从而得出本公司经营性 资产价值为507,811.44万元。计算结果详见下表： 单位：万元 2016年 2022年 项目名称 11-12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 及以後 企业自由现金流 3,889.28 16,785.46 18,813.59 56,659.96 62,047.14 67,265.62 72,752.79 折现率 12.142% 12.142% 12.142% 12.142% 12.142% 12.142% 12.142% 折现期 0.08 0.67 1.67 2.67 3.67 4.67 4.67 折现系数 0.9905 0.9265 0.8261 0.7367 0.6569 0.5858 4.8248 折现值 3,852.32 15,550.89 15,542.72 41,741.17 40,760.85 39,404.67 351,016.21 现值和 507,868.82 �C85�C (2)溢余资产C 1 的分析及估算 经分析、计算，基准日溢余资产为货币资金，金额131,398.88万元。 (3)非经营性资产C 2 的分析及估算 非经营性资产及负债如下，单独评估确定评估值： 评估价值 序号项目 （万元） 1 其他应收款－南北兄弟药业投资有限公司 77.11 2 胰岛素项目相关存货 821.87 3 胰岛素项目相关房屋建筑物 4,288.01 4 胰岛素项目相关设备 7,806.49 5 胰岛素项目在建工程 211.01 6 土地使用权 3,949.86 7 递延所得税资产 890.27 8 其他非流动资产－预付无形资产采购款 33,000.00 9 非经营性资产合计 51,044.62 10 应付利息 34.30 11 其他流动负债 ― 12 其他非流动负债 ― 13 非经营性负债合计 34.30 (4) 本公司整体价值的计算 ＝507,868.82+131,398.88+51,010.32 ＝690,278.02（万元） �C86�C (5) 付息债务价值的确定 本公司的付息债务包括短期借款、长期借款及对应的应付利息，账面价值 11,250.00万元。 (6) 股东全部权益价值的计算 根据以上评估工作，本公司的股东全部权益价值为： E＝B-D ＝690,278.02-11,250.00 ＝679,028.02（万元） （二）市场法评估情况 市场法以现实市场上的参照物来评价评估对象的现行公平市场价值，它具有评 估角度和评估途径直接、评估过程直观、评估数据直接取材於市场、评估结果 说服力强的特点。根据本次评估目的及可获取资料的情况，本次评估可以采用 市场法。 1、市场法评估前提条件 (1)要有一个活跃的公开市场，在这个市场上自愿交易的买卖双方之间进行平等交 易，市场成交价格基本上可以反映市场行情。按市场行情估测被评估资产价 值，评估结果会更贴近市场，更容易被交易各方所接受； (2)在公开的资本市场上存在足够数量的与评估对象相同或相似的参考企业，并且 能够获得参考企业的市场信息、财务信息以及其他相关资料，而这些信息资料 是具有代表性和合理性的。 �C87�C 2、市场法具体估值方法的选取 根据市场法两种具体方法的要求，本次评估选取上市公司比较法作为估值方 法，主要理由如下： 本公司注册地为湖北省宜昌宜都市，主要在中国境内从事西药制剂（抗病毒、内分泌及代谢性疾病、心血管疾病等治疗领域医药产品）的生产和销售，核心产品 可威目前占据中国磷酸奥司他韦80%以上市场份额。由於公开市场难以找到与 本公司经营业务、行业地位相似的公司股权交易案例，故本次评估不适宜采用 交易案例比较法；而在国内资本市场中可以找到与对本公司所处行业相同，盈 利能力、运营能力、偿债能力、成长能力等相似的可比上市公司，故本次评估适宜采用上市公司比较法进行评估。 3、基本步骤说明 本次评估采用上市公司比较法，通过选取同行业可比上市公司，对本公司及各 可比公司在盈利能力、运营能力、偿债能力、成长能力等方面的差异进行分析 调整并考虑流动性折扣後确定本公司的股东权益於评估基准日的市场价值。上 市公司比较法评估具体思路如下： (1) 可比公司的选取 本公司主要从事化学制剂的生产及销售。本次评估选取wind行业分类中的「制 药－西药」行业中的类似企业作为可比公司。 �C88�C (2) 可比公司财务数据的分析及调整 采集可比公司的相关财务数据，进行深入分析。从盈利能力、成长能力、营运 能力、偿债能力四个方面将可比公司与本公司进行对比分析，为之後的参数调 整提供依据。 (3) 价值比率的确定 市场法评估中所采用的价值比率主要包括全投资口径价值比率和股权投资口径 价值比率两类，其中，全投资口径价值比率一般包括：企业价值�uEBIT、企业 价值�uEBITDA、企业价值�uNOIAT；而典型的股权投资口径的价值比率一般 包括P/E、P/B。通过对本公司所属行业、财务数据、发展阶段进行深入分析， 从而选择适合本公司的价值比率。 (4) 按照目标公司与可比公司的财务指标对价值比率进行量化调整 公司的盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力与企业价值通常具有正相关 性，本次评估将采用可比公司和本公司的数据进行比对，计算出可比公司与本 公司的差异比率，并根据差异大小赋予各可比公司相应的权重，并以此为基础 进行量化调整。 (5) 确定流动性折扣 本次评估对象为本公司的内资股，其股权价值相对於中国A股上市公司而言存 在着一定的流动性折扣。本次评估主要参照美国评估界和Aswath Damodaran对 缺少流动性折扣率的研究成果确定流动性折扣。 (6) 计算企业股东权益价值 将以上得到的价值比率结果分别乘以本公司的收益指标，并调整企业EV、考虑 流动性折扣後，得出本公司股东权益价值。 �C89�C 4、市场法评估过程说明 (1) 可比公司的选取及基本情况 被评估对象的可比公司所在的资本市场为中国A股市场，数据主要来源於Wind 资讯数据库以及上市公司公告。根据Wind资讯数据库，检索中国A股市场与 「制药－西药」相关的公司，共84家公司。按照主营业务及产品相似、经营规模 相似、公司发展现状相似，股票上市交易时间超过3年为标准进行筛选以确定 可比公司。具体选择标准如下： ① 上市时间超过三年； ② 近三年未出现亏损； ③ 近三年营业利润未出现较大波动； ④ 近三年产品结构稳定； ⑤ 主要产品与本公司相近（剔除主营产品兽药、中药、原料药等的公司）； ⑥ 化学制剂收入占主营业务收入50%以上。 经过上述筛选过程，本次评估最终选取信立泰、亿帆医药、誉衡药业（以下统称为「可比公司」）作为本公司的可比公司。 序号公司简称 证券交易所 上市日期 证券代码 1 信立泰 深圳 2009/9/10 002294 2 亿帆医药 深圳 2004/7/13 002019 3 誉衡药业 深圳 2010/6/23 002437 �C90�C A. 信立泰 a）公司简介 信立泰於1998年成立，注册地在广东深圳。业务范围包括开发研究、生产化学 原料药、粉针剂、片剂、胶囊。货物及技术进出口业务（不含进口分销业务）及 基因药物（重组人甲状旁腺素1-34、重组人角质细胞生长因子、抗CD20单克隆 抗体、重组TNF可溶性受体Fc融合蛋白）；药品、化妆品、保健食品的研发及 技术服务和技术转让。 b）财务数据 近年财务状况数据 单位：万元 2013年 2014年 2015年 2016年 项目 12月31日 12月31日 12月31日 9月30日 流动资产 226,193.78 253,003.47 284,893.45 353,630.28 非流动资产 138,131.48 208,600.72 253,794.83 265,809.15 资产总计 364,325.26 461,604.19 538,688.28 619,439.43 流动负债 47,580.62 79,303.84 59,899.26 97,143.84 非流动负债 3,255.71 3,491.61 9,225.87 10,066.60 负债总计 50,836.33 82,795.45 69,125.13 107,210.44 所有者权益 313,488.93 378,808.74 469,563.15 512,228.99 �C91�C 近年经营情况数据 单位：万元 2016年 2013年 2014年 2015年 1-9月 一、营业总收入 232,748.35 288,264.46 347,769.29 282,929.14 营业收入 232,748.35 288,264.46 347,769.29 282,929.14 二、营业总成本 136,244.73 169,539.37 201,239.77 161,534.46 营业成本 56,461.92 76,485.39 91,228.84 72,581.05 营业税金及附加 3,563.44 4,269.26 5,068.05 4,258.76 销售费用 59,446.67 71,301.32 77,514.35 60,919.61 管理费用 17,910.76 18,799.82 28,079.76 25,434.56 财务费用 -1,645.25 -1,737.43 -1,346.77 -2,309.06 资产减值损失 507.20 421.00 695.54 649.53 三、其他经营收益 公允价值变动净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 272.77 1,993.48 1,318.26 -8.93 四、营业利润 96,776.39 120,718.57 147,847.78 121,385.76 加：营业外收入 2,091.57 1,271.32 1,454.40 1,788.26 减：营业外支出 1,224.53 253.60 153.37 540.26 五、利润总额 97,643.43 121,736.30 149,148.81 122,633.75 减：所得税 14,317.38 17,397.88 22,181.44 19,026.34 六、净利润 83,326.04 104,338.42 126,967.37 103,607.41 B. 亿帆医药 a) 公司简介 亿帆医药於2000年成立，注册地在浙江临安。业务范围包括生物技术、药物的 研发、技术开发与转让、技术谘询与服务，食品添加剂、饲料添加剂、高分子 �C92�C 材料（除危险品及易制毒品）、医用中间体的研发、销售，包装材料、机械设备 及配件的销售，经营进出口业务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准後方可开展经营活动）。 b）财务数据 近年财务状况数据 单位：万元 2013年 2014年 2015年 2016年 项目 12月31日 12月31日 12月31日 9月30日 流动资产 49,406.74 122,433.57 151,900.10 230,045.74 非流动资产 56,691.79 211,035.37 302,773.56 457,093.33 资产总计 106,098.53 333,468.94 454,673.66 687,139.07 流动负债 53,613.93 75,680.08 142,850.13 249,610.27 非流动负债 1,720.14 3,441.28 23,766.56 62,217.01 负债总计 55,334.07 79,121.36 166,616.69 311,827.28 所有者权益 50,764.46 254,347.58 288,056.97 375,311.79 �C93�C 近年经营情况数据 单位：万元 2016年 2013年 2014年 2015年 1-9月 一、营业总收入 69,802.08 168,498.44 243,492.98 266,972.94 营业收入 69,802.08 168,498.44 243,492.98 266,972.94 二、营业总成本 67,267.63 138,702.82 207,379.27 195,981.30 营业成本 50,190.97 101,245.03 145,142.47 137,745.69 营业税金及附加 481.74 1,347.04 1,852.15 2,655.47 销售费用 3,438.20 25,870.72 36,844.97 29,251.15 管理费用 9,200.59 9,443.96 18,806.57 21,417.37 财务费用 3,126.35 192.70 1,035.80 2,093.51 资产减值损失 829.78 603.36 3,697.32 2,818.12 三、其他经营收益 公允价值变动净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 133.59 1,606.22 13.15 四、营业利润 2,534.44 29,929.21 37,719.93 71,004.78 加：营业外收入 488.83 340.91 7,317.84 352.63 减：营业外支出 317.55 128.75 604.36 335.81 五、利润总额 2,705.72 30,141.37 44,433.41 71,021.61 减：所得税 144.81 6,347.56 8,237.26 18,190.33 六、净利润 2,560.91 23,793.81 36,196.15 52,831.28 C、誉衡药业 a) 公司简介 誉衡药业於2000年成立，注册地在黑龙江哈尔滨。业务范围包括生产销售片 剂、胶囊剂、颗粒剂、粉针剂（均为头孢菌素类）、粉针剂（激素类）、干混悬 剂、小容量注射剂（含抗肿瘤药）、冻乾粉针剂（含抗肿瘤药、头孢菌素类）、栓 �C94�C 剂、原料药（秦龙苦素、炎琥宁、依托咪酯、氟比洛芬酯）、进口药品分包装（注射剂（玻璃酸钠注射液）、治疗用生物制品（重组人胰岛素注射液、精蛋白重组人 胰岛素注射液、精蛋白重组人胰岛素注射液（预混30/70））），技术谘询、工艺技术转让、技术开发。 b）财务数据 近年财务状况数据 单位：万元 2013年 2014年 2015年 2016年 项目 12月31日 12月31日 12月31日 9月30日 流动资产 152,747.32 153,424.54 206,351.40 175,405.79 非流动资产 141,550.77 338,810.43 625,484.63 668,319.80 资产总计 294,298.09 492,234.97 831,836.03 843,725.59 流动负债 44,624.52 143,926.02 400,233.80 345,450.29 非流动负债 1,835.77 38,089.91 84,323.63 109,064.08 负债总计 46,460.29 182,015.93 484,557.43 454,514.37 所有者权益 247,837.80 310,219.04 347,278.60 389,211.22 �C95�C 近年经营情况数据 单位：万元 2016年 2013年 2014年 2015年 1-9月 一、营业总收入 130,788.62 190,582.40 268,122.53 209,085.68 营业收入 130,788.62 190,582.40 268,122.53 209,085.68 二、营业总成本 111,004.57 142,318.05 192,556.23 147,762.75 营业成本 29,892.54 70,588.76 98,678.05 85,726.46 营业税金及附加 2,068.46 2,561.93 3,849.72 2,605.30 销售费用 63,491.72 40,640.55 35,948.12 16,248.29 管理费用 17,251.60 26,013.58 43,593.16 35,278.51 财务费用 -1,822.53 2,440.13 8,374.25 7,571.03 资产减值损失 122.78 73.10 2,112.93 333.16 三、其他经营收益 公允价值变动净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 355.45 851.10 664.52 1,058.76 四、营业利润 20,139.51 49,115.45 76,230.82 62,381.69 加：营业外收入 6,943.29 6,104.91 6,585.67 5,668.64 减：营业外支出 135.45 462.41 230.51 464.92 五、利润总额 26,947.34 54,757.95 82,585.98 67,585.40 减：所得税 3,986.99 9,191.91 12,482.79 9,931.52 六、净利润 22,960.35 45,566.04 70,103.19 57,653.88 �C96�C (2) 可比公司财务数据的分析 对可比公司及本公司2016年的盈利能力以及2014-2016年的成长能力、运营能 力及偿债能力进行分析如下： 盈利指标 毛利率 EBITDA率 EBIT率 净利润率 ROE ROA ROIC 本公司 77.38% 51.31% 49.38% 40.95% 17.13% 14.67% 16.16% 信立泰 74.35% 45.53% 43.34% 36.62% 20.23% 16.73% 19.99% 亿帆医药 48.40% 29.93% 27.85% 19.79% 14.08% 7.69% 9.94% 誉衡药业 59.00% 41.03% 35.59% 27.57% 14.81% 6.83% 7.54% 成长性指标 EBITDA增长率 EBIT增长率 2014年 2015年 2016年 2014年 2015年 2016年 本公司 77.09% 57.81% 34.41% 86.13% 65.23% 37.25% 信立泰 24.63% 22.36% 9.83% 24.97% 22.27% 10.33% 亿帆医药 201.67% 64.07% 101.10% 454.01% 51.73% 116.84% 誉衡药业 98.35% 52.85% 11.96% 110.45% 54.70% 13.24% 偿债能力指标 资产负债率 2014年 2015年 2016年 本公司 71.00% 17.00% 12.00% 信立泰 17.94% 12.83% 17.31% 亿帆医药 23.73% 36.65% 45.38% 誉衡药业 36.98% 58.25% 53.87% 运营能力指标 应收款项周转率 应付款项周转率 存货周转率 固定资产周转率 2014年 2015年 2016年 2014年 2015年 2016年 2014年 2015年 2016年 2014年 2015年 2016年 本公司 5.56 4.15 4.53 5.27 5.85 7.18 0.66 0.99 1.58 1.10 1.88 2.55 信立泰 3.75 4.19 3.60 5.62 6.64 5.35 4.90 3.71 2.30 3.94 3.88 2.96 亿帆医药 5.63 5.53 4.96 5.63 5.53 4.96 4.70 4.45 3.59 3.40 3.82 3.47 誉衡药业 17.37 26.26 17.82 12.08 12.15 7.20 4.97 4.48 2.92 2.96 2.28 1.30 �C97�C 其中可比公司2016年全年预测数据根据2016年3季报进行年化处理後得出， 本公司2016年全年数据结合2016年1-10月的审定後数据及收益法中对2016年 11-12月的预测数据得出。 从上述比较可以看出： ①盈利能力指标：本公司的盈利能力与信立泰相当，与其他可比公司相比拥 有较为明显的优势，主要原因为本公司目前的核心产品可威在国内磷酸奥 司他韦市场处於绝对优势地位，保持着较高的售价，毛利率水平较高； ② 成长性指标：本公司的EBITDA及EBIT增长率略低於亿帆医药，但与其他 可比公司相比拥有较为有着明显的优势，主要原因为近年来本公司加大很 产品的学术推广力度，使得核心产品可威的销售有了爆发性的增长； ③偿债能力指标：近年来，本公司的偿债能力显着改善，并开始优於可比公 司，主要原因为本公司於2015年在香港联交所上市募集资金，从而有效改 善了公司的资产负债结构； ④运营能力指标，本公司的应收、应付款项周转率情况与可比公司相当，而 存货、固定资产周转率要明显低於可比公司。 �C98�C (3) 价值比率的选取 价值比率是指资产价值与其经营收益能力指标、资产价值或其他特定非财务指 标之间的一个「比率倍数」。价值比率可以按照分子或分母的性质分为盈利比 率、资产比率、收入比率和其他特别非财务类型指标比率；也可以按照分子所 对应的口径划分为权益价值比率和企业整体价值比率。企业整体价值比率主要 包括： ① 盈利比率 A.息税前(EBIT)比率＝EV/EBIT 企业整体价值(EV)＝股价x发行的普通股股数+付息债务－溢余现金－非经营 性资产净额 股价可选择评估基准日当天或20日、30日、60日股票的收盘价或均价。 EBIT＝净利润+所得税+利息支出 B.息税折旧摊销前(EBITDA)价值比率＝EV/EBITDA EBITDA＝EBIT+折旧、摊销 C.税後净经营收益(NOIAT)价值比率＝EV/NOIAT NOIAT＝EBIT－所得税+折旧、摊销 D.市盈率(P/E)＝股价�u每股收益 ② 资产比率 A.市净率(P/B)�股价�u每股净资产 B.总资产价值比率�EV�u总资产价值 C.总资产或有形资产比率�EV/TBVIC（总资产或有形资产账面值） D.托宾Q比率＝EV�u重置成本 �C99�C ③ 收入比率 销售收入比率＝EV/S ④ 价值比率选择的一般原则 A. 对於亏损企业选择资产基础或收入基础价值比率比选择盈利基础价值比率 效果好； B.对於可比对象与目标企业资本结构存在重大差异的，则一般应该选择全投 资口径的价值比率； C.对於一些高科技行业或有形资产较少但无形资产较多的企业，盈利基础价 值比率通常比资产基础价值比率效果好； D. 如果企业的各类成本费用比较稳定，则可以选择收入基础价值比率； E.如果可比对象与目标企业税收政策存在较大差异，则选择税後收益的价值 比率较好。 本次评估，由於本公司是一家处於快速增长期的企业，行业内各个公司的细分 市场、企业规模、盈利水平等因素存在一定的差异，但是企业拥有的盈利能力 在一定程度上反映了企业的经营、管理能力，而且行业本身的盈利能力相对均 衡，因此，本次评估选择全投资口径价值比率。通过对本公司和可比公司进行 对比，本公司与可比公司、可比公司与可比公司之间的有效税率差异较大，他 们之间的税後收益缺乏一定的可比性，由此剔出NOIAT比率；本公司的固定资 产所占比重与可比公司存在差异，由此折旧摊销这类非付现成本差异较大，因 此需剔除EBIT比率；因此，本次评估选择盈利比率中的EV/EBITDA作为价值 比率。 �C100�C (4) 可比公司参数比率测算 A. 计算各可比公司的企业整体价值(EV) 单位：万元 信立泰 亿帆医药 誉衡药业 股权价值（基准日前一个月） 3,126,603.35 1,598,747.37 1,897,771.13 债权价值 6,000.00 156,151.79 375,823.54 EV（经营性） 3,132,603.35 1,754,899.16 2,273,594.67 B.计算可比公司价值 信立泰 亿帆医药 誉衡药业 EBITDA（万元） 172,346.05 108,202.39 113,089.03 EV/EBITDA 18.18x 16.22x 20.10x EBITDA取2016年数据。 C.计算本公司的EBITDA 结合本公司2016年1-10月的审定後数据及收益法中对2016年11-12月的预测数 据，可计算出本公司的EBITDA为48,477.52万元。 D.价值比率的修正 比较本公司及各可比公司在盈利能力、运营能力、偿债能力、成长能力等方面 的差异，并根据差异的大小设定各个可比公司的权重，得到各个可比公司不同 指标的修正系数。 �C101�C a）盈利能力因素修正系数 盈利指标修正系数 毛利率 EBITDA率 EBIT率 净利润率 平均值 权重 本公司 1.00 1.00 1.00 1.00 － － 信立泰 0.96 0.89 0.88 0.89 0.91 50% 亿帆医药 0.63 0.58 0.56 0.48 0.56 20% 誉衡药业 0.76 0.80 0.72 0.67 0.74 30% 资产收益指标修正系数 ROE ROA ROIC 平均值 权重 本公司 1.00 1.00 1.00 － － 信立泰 1.18 1.14 1.24 1.19 60% 亿帆医药 0.82 0.52 0.62 0.65 20% 誉衡药业 0.86 0.47 0.47 0.60 20% b)成长性指标修正系数 EBITDA增长率 EBIT增长率 2014年 2015年 2016年 2014年 2015年 2016年 平均值 权重 本公司 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 － － 信立泰 0.32 0.39 0.29 0.29 0.34 0.28 0.32 20% 亿帆医药 2.62 1.11 2.94 5.27 0.79 3.14 2.65 20% 誉衡药业 1.28 0.91 0.35 1.28 0.84 0.36 0.84 60% c)偿债能力指标修正系数 资产负债率 2014年 2015年 2016年 平均值 权重 本公司 1.00 1.00 1.00 1.00 － 信立泰 0.25 0.75 1.44 0.81 55% 亿帆医药 0.33 2.16 3.78 2.09 30% 誉衡药业 0.52 3.43 4.49 2.81 15% �C102�C d)运营能力修正系数 应收款项周转率 应付款项周转率 存货周转率 固定资产周转率 2014年 2015年 2016 年 2014年 2015年 2016年 2014年 2015年 2016年 2014年 2015年 2016年 均值 权重 本公司 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 － － 信立泰 0.67 1.01 0.79 1.07 1.14 0.75 7.42 3.75 1.46 3.58 2.06 1.16 2.07 45% 亿帆医药 1.01 1.33 1.09 1.07 0.95 0.69 7.12 4.49 2.27 3.09 2.03 1.36 2.21 35% 誉衡药业 3.12 6.33 3.93 2.29 2.08 1.00 7.53 4.53 1.85 2.69 1.21 0.51 3.09 20% (5) 价值比率的确定 盈利指标 资产收益 成长性指 偿债能力 运营能力 EV/ 修正 指标修正 标修正 指标修正 指标修正 EBITDA 本公司 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 可比公司近似度 信立泰 0.91 1.19 0.32 0.81 2.07 18.18X 亿帆医药 0.56 0.65 2.65 2.09 2.21 16.22X 誉衡药业 0.74 0.60 0.84 2.81 3.09 20.10X 权重 信立泰 50% 60% 20% 55% 45% 亿帆医药 20% 20% 20% 30% 35% 誉衡药业 30% 20% 60% 15% 20% 占比 100% 100% 100% 100% 100% 倍数修正 信立泰 9.99X 9.17X 11.36X 12.34X 3.95X 亿帆医药 5.79X 4.99X 1.22X 2.33X 2.57X 誉衡药业 8.15X 6.70X 14.36X 1.07X 1.30X 单指标修正值 23.93X 20.86X 26.94X 15.74X 7.82X 指标权重 29.64% 53.20% 3.14% 13.20% 0.82% 100.00% 修正EV/EBITDA 21.18X (6) 流动性折扣调整 根据可比A股上市公司的市场价格算出的价格实际上是把本公司作为一个准上 市公司，评估出的价格，并不能将该价格作为本公司的市场价格，本次评估对 �C103�C 象为本公司的内资股，其股份不能在股票市场自由流通。在产权交易市场，其 股份流通与可上市流动股份相比缺乏相应的流通性，从而使其股票价格存在一 定的折扣，这种折扣即为流通性折扣。 国内外学者对缺少流动性影响股票价值进行了深入研究。目前，国际上运用定 量研究来研究缺少流动性折扣，其主要方式或途径有两种：一种是限制性股票 交易价格研究途径，该研究可以看出利用20世纪90年代前限制期为2年的限 制股交易价格研究缺少流动性折扣大约为30%；一种是IPO前交易价格研究途 径，相关研究结果表明IPO前交易时间1-90天、91-180天、181-270天、271- 365天的流动性折扣为16.72%-47.44%。 在出售私人企业时，缺乏流动性的折价常常会很大，在实际中经常采用的是 25%-40%的折价率。Aswath Damodaran认为，流动性折扣对於每一公司都是 不同的，主要取决於公司的规模、公司所拥有的资产类型、公司的经营状况和 现金流。规模大的公司的折扣率应该较小、资产流动性强的公司折扣率应该更 低，每年产生大量现金流的稳定企业的折扣率也应该比经营现金流很低或者为 负的高增长企业的折扣率低。因此，根据对本公司的规模、预测未来产生的现 金流进行分析後，本次评估采用30%的流动性折扣率。 5、评估结论 (1) 付息债务的确定 截至评估基准日，付息负债为11,250.00万元。 �C104�C (2) 企业股东全部权益价值的确定 单位：万元 本公司比率乘数取值 21.18X 本公司对应参数(EBITDA) 48,477.52 本公司的整体价值 1,026,753.87 减：付息负债 11,250.00 本公司归属於母公司的股权价值 1,015,503.87 缺少流通折扣率 30.00% 本公司股权市场价值 710,852.71 综上所述，经市场法评估，本公司的股东全部权益价值为710,852.71万元。 三、母公司有关本公司的盈利承诺及补偿安排 广东东阳光与母公司签署了《盈利预测补偿协议》。根据该协议，母公司承诺本 公司在2017年、2018年、2019年期间各年度（「补偿期」）承 诺净利润数（「承诺 净利润」）分别为不低於4.80亿元、5.75亿元、6.52亿元。 如本公司在补偿期间内任一会计年度，截至当期期末实际累积实现的净利润 （「实际净利润」）低於相应年度截至当期期末承诺累积实现的净利润的，则母公 司应根据《盈利预测补偿协议》的约定对广东东阳光进行补偿，方式如下： (1) 母公司应优先以其在本次发行股份购买资产中获得的广东东阳光股份进行 补偿。若母公司在本次发行股份购买资产中所获得的股份数量不足以补偿 的，差额部分由母公司以现金补偿。 �C105�C (2) 当期应补偿金额＝（本公司截至当期期末累积承诺净利润－本公司截至当期 期末累积实际净利润）÷补偿期限内各年度承诺净利润总和×本公司交易价 格－截至当期期末累积已补偿的金额。 当期应补偿股份数量＝当期应补偿金额÷本次发行价格。如母公司在本次发行 股份购买资产中所获得的股份数量不足以补偿的，差额部分由母公司以现金补 偿，计算公式为： 当期应补偿现金＝当期应补偿金额－当期已补偿股份数量×本次发行价格。 (3) 母公司在本次发行股份购买资产中获得的股份数量以中国证监会核准的最 终数量为准。如广东东阳光在补偿期间内实施送股、配股、资本公积金转 增股本等除权事项的，上述「母公司在本次发行股份购买资产中所获得的股份数量」应包括送股、配股、资本公积金转增股本而获得的股份。如广东东 阳光在补偿期间内有现金分红的，母公司应向广东东阳光返还其应补偿股份数量对应的分红。 (4) 上述补偿按年计算，补偿期间内任一会计年度未达到相应年度承诺净利润 时均应按照上述方式进行补偿。在逐年补偿的情况下，在计算补偿期间各 年期末的应补偿股份小於0时，按0取值，即已经补偿的股份不冲回抵销。 按照上述公式计算的应补偿股份数在个位之後存在尾数的，均按照舍去尾 数并增加1股的方式进行处理。 �C106�C 广东东阳光应在该年年报公告後30个工作日内召开董事会，按照协议规定的公 式计算并确定母公司应补偿的股份数量（以下简称「应补偿股份」），并向母公司 就其承担补偿义务事宜发出书面通知。应补偿股份由广东东阳光以人民币1.00 元的总价格进行回购并予以注销。 四、报告期内关联交易 1、经常性关联交易情况 (1) 采购商品�u接受劳务情况 ① 向母公司采购原料药 於2016年1-10月期间，本公司向母公司采购原料药情况如下： 单位：万元 关联方 关联交易内容 2016年1-10月 宜昌东阳光药业股份有限公司 向关联方采购商品 841.45 报告期内，本公司向母公司采购特定原料药用於生产制剂产品，主要包括阿奇 霉素、克拉霉素及罗红霉素。2016年1-10月，本公司和母公司的关联采购金额 为841.45万元，占本公司同期营业成本的比例为4.89%。 向关联方采购原料药的必要性及定价公允性：阿奇霉素、克拉霉素及罗红霉素 等原料药市场是公开的充分竞争市场，而母公司为市场上规模最大的大环内脂 供应商之一，所提供产品质量不逊於第三方。此外，母公司与本公司在地理位 置上毗邻，拥有显着的运输优势及可节省交通运输成本。本公司在采购相关原 �C107�C 料药过程中亦询问了多家供应商报价，最终确定的价格水平依据市场化原则双 方协商确定，不逊於与第三方提供的价格水平，定价具有公允性。 ② 向韶关东阳光包装印刷有限公司采购包装材料 单位：万元 关联方 关联交易内容 2016年1-10月 韶关东阳光包装印刷有限公司 向关联方采购商品 710.07 报告期内，本公司向广东东阳光下属子公司韶关东阳光包装印刷有限公司采购 包装材料，用於医药制剂产品的外用包装及说明书等。2016年1-10月，本公司 向韶关东阳光包装印刷有限公司关联采购金额为710.07万元，占本公司同期营 业成本的比例为4.13%。 向关联方采购包装材料的必要性及定价公允性：韶关东阳光包装印刷有限公司 作为专业的包装材料生产商，从2011年开始就为本公司提供包装材料，其从供 应本公司包装材料以来质量一直稳定，性价比高。韶关东阳光包装印刷有限公 司作为上市公司广东东阳光的下属子公司，相关交易的决策按照法律法规及公 司的相关关联交易制度进行，日常关联交易定价原则为市场价格，具有公允性。 �C108�C ③ 向宜昌东阳光火力发电有限公司采购能源 单位：万元 关联方 关联交易内容 2016年1-10月 宜昌东阳光火力发电有限公司 向关联方采购商品 383.36 报告期内，本公司向宜昌东阳光火力发电有限公司采购电力和蒸汽，用於日常 医药制剂产品生产活动。2016年1-10月，本公司向宜昌东阳光火力发电有限公 司的关联采购金额为383.36万元，占本公司同期营业成本的比例为2.23%。 向关联方采购能源及蒸汽的必要性及定价公允性：宜昌东阳光火力发电有限公 司自2009年起向本公司提供电力和蒸汽，并持续保持稳定供应。宜昌东阳光火 力发电有限公司向本公司收取的电力和蒸汽价格乃参考宜昌市物价局对宜昌东 阳光火力发电有限公司提交的电力和蒸汽定价谘询作出的官方回复而定，定价 具有公允性。 (2) 出售商品�u提供劳务 单位：万元 关联方 关联交易内容 2016年1-10月 广东东阳光药业有限公司 向关联方销售商品 24.19 �C109�C 报告期内，本公司向广东东阳光药业有限公司销售齐夫多定原料药、替格瑞洛 等原料药。2016年1-10月，本公司向广东东阳光药业有限公司的关联销售金额 为24.19万元，占本公司同期营业收入的比例为0.03%。本公司与上述关联方的 关联交易金额占同期同类交易比例极低。 向广东东阳光药业有限公司销售商品的必要性及定价公允性：广东东阳光药业 有限公司购买齐夫多定原料药、替格瑞洛等原料药全部用於其在海外市场的注 册申报工作。定价原则依据市场化原则双方协商确定，不逊於销售给第三方的 价格水平，定价具有公允性。 (3) 关联担保 自2014年1月1日至2016年10月31日止期间，广东东阳光实际控制人及其关 联方给本公司提供担保如下： 担保是否 担保金额 已经履行 担保方 合计 担保起始日 担保到期日 完毕 深圳市东阳光实业发展 有限公司、张中能夫妇 7,500万元 20/12/2011 20/12/2017 否 深圳市东阳光实业发展 有限公司、张中能夫妇 7,500万元 20/12/2011 20/12/2017 否 �C110�C 担保是否 担保金额 已经履行 担保方 合计 担保起始日 担保到期日 完毕 深圳市东阳光实业发展 有限公司 5,000万元 31/10/2014 30/10/2019 否 深圳市东阳光实业发展 有限公司 5,000万元 06/03/2015 06/03/2016 是 深圳市东阳光实业发展 有限公司 5,000万元 06/03/2015 06/03/2016 是 2、偶发性关联交易情况 (1) 自关联方购买商品�u接受劳务 2016年1-10月，本公司与关联方发生少量偶发性关联采购，具体情况如下： 单位：万元 关联方 关联交易内容 2016年1-10月 宜都山城水都建筑工程 接受关联方提供其他服务 109.63 有限公司 报告期内，上述关联采购金额为109.63万元，占本公司同期营业成本的比例为 0.64%。 �C111�C 3、关联方应收应付款项 ① 应收项目 单位：万元 项目名称 2014年度 2015年度 2016年1-10月 账面余额 坏账准备 账面余额 坏账准备 账面余额 坏账准备 其他非流动资产： 广东东阳光药业有限公司 － － 29,000 － 33,000 － 预付账款： 韶关东阳光包装印刷 有限公司 600.00 － － － － － 其他应收款： 东莞市长安东阳光药物 有限公司 1,508.59 － － － － － 东阳光药零售连锁（东莞） 有限公司 361.13 － － － － － 宜昌东阳光药业股份 有限公司 86.76 － － － － － 宜昌山城水都冬虫夏草 有限公司 112.45 － － － － － 小计 2,068.93 － － － － － 合计 2,668.93 － 29,000.00 － 33,000.00 － 本公司与关联方其他应收款主要系实际控制人於报告期期初对本公司的资金占 用，报告期内已陆续清偿。截至2016年10月末，本公司存在应收广东东阳光 3.3亿元，该笔款项主要是本公司和广东东阳光订立协议，购买磷酸依米他韦化 合物的所有相关技术和专利的全球范围使用权，并约定在取得相关政府部门的 �C112�C 批文和许可证後，享有在全球范围内生产和销售有关产品的权利。该协议对价 总额为7.00亿元，采用分八期付款的形式支付，若广东东阳光未能在协议约定 期限内取得相关政府批文或许可证，本公司将获得已支付款项的全额退还。截 至2016年10月末，由於项目实际进度达到相关约定时点及阶段，本公司已向广 东东阳光累计支付3.30亿元。 ② 应付项目 单位：万元 项目名称 2014年12月31日 2015年12月31日 2016年10月31日 账面余额 坏账准备 账面余额 坏账准备 账面余额 坏账准备 应付账款： 宜昌东阳光火力发电 有限公司 66.30 － － － － － 其他应付账款： 宜昌东阳光火力发电 有限公司 4,992.78 － － － － － 深圳市东阳光实业发展 有限公司 85.16 － － － － － 小计 5,077.94 － － － － － 合计 5,144.24 － － － － － �C113�C 本公司与关联方其他应付款主要因资金周转产生，报告期内已陆续清偿。 拟议转让的影响 拟议转让本公司226,200,000股内资股的代价为人民币3,221.0880百万元，其乃 透过广东东阳光向母公司发行545,023,350股A股股份而清还。於拟议转让完成 後，母公司将不再为本公司的一名直接股东，而广东东阳光将直接持有本公司 的全部内资股，相当於本公司约50.04%的权益。 其他股东於本公司的股权将不受拟议转让所影响。 於拟议转让完成後，母公司将直接持有广东东阳光约18.08%的权益。基於本公 告日期的可得资料，张中能先生及郭梅兰女士（本公司的最终控股股东）控制的 广东东阳光的股份将由约41.02%增至约51.68%。 代表董事会 宜昌东阳光长江药业股份有限公司 董事长 唐新发 中国湖北 2017年2月16日 於本公告日期，本公司执行董事为蒋均才先生、王丹津先生和陈燕桂先生；非执行董事为唐新发先 生、朱英伟先生和毛杰先生；及独立非执行董事为唐建新先生、付海亮先生和李志明先生。 �C114�C